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一、名词解释

1． 资本市场线

【答案】

资本市场线是指投资者可以从资本市场上所获得的所有有效证券组合的点集。在

平面上，当允许无风险借贷存在时，资本市场线是由市场证券组合与无风险借贷组

合连接而成的一条射线，

即资本市场线是由点与点连接而成的一条射线（如图所示）。资本市场线（CML ）的重要特性是：①CML 上的各点均是有效证券组合，也就是说，CML 是一条以资本市场上所有证券为研究对象（包括风险借贷）时所得到的有效前沿；②资本市场上所有证券及其所有可能的组合在

对应的点均位于CML 的下方或者在CML 上。

资本市场线提示了有效组合的收益和风险之间的均衡关系，这种均衡关系可以用资本市场线的方程来描述：

平面上

其中，

和分别表示有效组合P 的期望收益率和标准差；和分别表示市场组合M 的期望收益率和标准差；表示无风险证券收益率。

图 资本市场线

资本市场线的经济意义体现在资本市场线方程式对有效组合的期望收益率和风险之间的关系提供了十分完整的阐述。有效组合的期望收益率由两部分构成：

一部分是无风险利率

时间创造的，是对放弃即期消费的补偿；

另一部分则是通常称为风险溢价，它与承担的风险的大小成正比，其中的系数

风险的补偿，通常称之为风险的价格。

它是由的补偿，是对承担风险代表了对单位

2． 指数基金

【答案】指数基金亦称“股指基金”，该基金产生于20世纪70年代初，其目的是通过使基金的功效相似于或者相等于所编制的某种证券市场价格指数，让投资者获得与股市平均收益相接近的投资所得。这种基金通过模拟所选定股市的股价指数，编制公式来进行选股操作；借助电脑辅助，依据股价指数编制的采样股票比重，决定投资组合中的各股比例。由于与股价指数编制公式一致，所以基金净值与股指涨跌同步；但由于在投资组合中必须预留现金以备投资人赎回使用，所以，基金绩效也与股指绩效略有出入。

3． swap

【答案】swap 中文译为“互换”，指交易双方约定在未来某一时期相互交换某种资产的交易形式。更为准确地说，互换交易是当事人之间约定在未来某一期间内相互交换他们认为具有等价经济价值的现金流（Cash Flow）的交易。较为常见的是货币互换交易和利率互换交易。货币互换交易，是指两种货币之间的交易；利率互换交易，是指同种货币资金的不同种类利率之间的交换交易。互换交易作为一种灵活、有效的避险和资产负债综合管理的衍生工具，越来越受到国际金融界的重视。

4． 被动投资策略

【答案】被动投资策略是一种不试图战胜市场，而是建立一个充分分散化的证券投资组合，并在购入以后做长期持有的打算的策略。因为在有效市场中，股价都是均衡的，频繁地买入卖出只是浪费佣金而已，并没有任何好处。近年来，国际资本市场上兴起了一种被动投资策略一一指数基金。这种基金所持有的股票种类以及各种股票之间的比例与某种指数相同，基金的净值随着指数的涨跌而涨跌，是一种典型的被动投资策略。由于不用经常调整基金的资产组合，因此指数基金的管理费用也比一般主动管理型基金的费用低得多。

5． 利率双限

【答案】利率双限给借款的利率同时设置了一个上限和一个下限。对于借款者来说，给借款利率设置上限就相当于买入一份利率上限合约，因为这使得借款者避免了利率上升的风险，所以对借款者有利，因而借款者必须为此付出成本。而设置下限就相当于为借款利率设置下限，这使得借款者放弃了利率可能下降到下限以下的好处，而贷款者避免了利率下降过多的风险，因此对贷款者有利，所以贷款者必须为此付出成本，这相当于贷款者从借款者手中购入了一份利率下限合约。综上可知，利率双限对于借款者来说，相当于买人了一份利率上限合约，卖出一份利率下限合约。

6． 货币互换

【答案】货币互换亦称“货币掉期”、“货币调换”，是交易双方根据互补的需要，以商定的筹资本金和利率为基础，进行债务或投资的本金交换并结清利息。传统的货币互换形式主要是平行

贷款、背对背贷款和信用互换等，它们一般不涉及本金的转移。在此基础上发展起来的现代货币互换则既进行利息的互换，也进行本金的互换。互换交易不仅可以降低互换双方的筹资成本，而且使有关企业、政府机构等得以利用外国资本市场，获得本来不易获得的某类币种的资金。另外，还有助于规避外汇风险。

7． 分解、组合与整合技术

【答案】结构化的分解、组合与整合技术是金融工程的核心方法。它把各种金融工具看做零部件，采用各种不同的方式组装起来，创造出具有特殊流动性和收益与风险特性的新型金融产品，并以此来满足客户的需要。现有的金融工具又可以通过“剥离”等分解技术分解其收益与风险，从而在金融市场上实现收益与风险的转移以及重新配置金融资产的功效。复杂的金融工具是由一些基本的金融工具组合得到的。

分解技术主要是在既有金融工具基础上，通过拆分风险进行结构分解，使其风险因素与原工具分离，从而创造出若干新型金融工具，以满足不同偏好投资人的需求。组合技术主要是在同一类金融工具或产品之间进行搭配，通过构造对冲头寸规避或抑制风险暴露，以满足不同风险管理者的需求。整合技术主要是在不同种类的金融工具之间进行融合，使其形成具有特殊作用的新型混合金融工具，以满足投资人或发行人的多样化需求。组合、分解和整合技术在本质上就是“复制”技术，也就是无套利分析方法的具体化，都具有灵活、多变和应用面广的优点。

8． 中长期利率期货

【答案】中长期利率期货合约是指标的证券的期限在一年以上的利率期货合约，如中期国债（期限在1〜10年）、长期国债（期限在10年以上）、房屋抵押债券等。中长期利率期货合约的标的资产是标准化的长期附息证券。一般来说，中长期债券不以贴现的方式发行，而是以半年一次的方式支付利息，在到期时再将最后一笔利息和本金一起支付给投资者。

二、简答题

9． 比较APT 模型和CAPM 模型的异同。

【答案】（1）APT 与CAPM 的联系

APT 模型一般假设资产的期望收益率受到k 个风险因子的影响。当只存在一个表示市场风险的风险因子时，APT 模型简化为：

式中

，等同于 上式实际上就是CAPM 模型的标准形式。也就是说，CAPM 模型实际上是APT 模型的一个特例。

（2）APT 与CAPM 的区别

APT 模型与CAPM 模型最大的区别就在于：前者采用的是无套利的分析方法，而后者采用的是风险/收益分析方法。APT 模型的出发点是排除市场的套利机会，只要市场存在套利机会，投资者的套利行为就会使套利机会趋于消失，市场重新实现均衡。