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一、名词解释

1． 君子期权

【答案】君子期权是指要在某些固定日期重新确定执行价格的期权，具体做法是：在指定日期将执行价格调整到该日标的物的市场价格水平上，同时记录期权持有方在执行价格调整前的盈余，然后在期权到期日，一次付清期权持有方各次盈余的累积额。

2． 违约触发点

【答案】KMV 模型将与企业负债水平相当的企业资产价值水平设定为“违约触发点”。预期违约率（EDF ）根据企业资产价值的变化规律（或具有一定的概率分布）来计算企业资产价值降低到违约触发点水平的概率，即违约概率。

3． 预期违约率

【答案】预期违约率指贷款企业在正常的市场条件下，在一定期限内违约的频率。预期违约率是KMV 模型运用的最主要的分析工具。

4． 或有期权

【答案】或有期权是指如果期权在到期时处于实值状态，那么其持有者还可以得到退还的期权费；如果期权在到期时处于虚值状态，则其持有者将一无所获的期权。或有期权区别于普通期权的最主要特点是有期权在到期时若处于实值状态就会退还期权费的做法。

5． 营业净收益理论

【答案】营业净收益理论属于传统资本结构理论。营业净收益理论认为，企业在増加成本较低的债务资本的同时，企业的风险也增加了，这会导致股权资本成本的提高，一升一降，企业的加权平均资本成本没什么变动。因此，该理论认为企业并不存在最优的资本结构。

6． 有效前沿

【答案】所有可行组合中方差相同而期望收益最大或收益相同风险最小的组合称为有效组合，也就是投资者实际可以选择的组合；所有有效组合的集合就称作有效前沿。

投资者在有效前沿上具体选择哪个投资组合，取决于他的期望效用函数。同一条无差异曲线上的每一个组合对该投资者来说效用都是一样的，但是不同无差异曲线所代表的效用是有差别的，位置越靠近左上的曲线代表的效用水平越高。

7． 违约期权

【答案】违约期权是一种直接对冲信用风险的方法。这种期权在贷款违约事件发生时支付确

定的金额给期权购买者，从而对银行予以一定补偿。银行可以在发放贷款的时候购买一个违约期权，并与该笔贷款的面值相对应。当贷款违约事件发生时，期权出售者向银行支付违约贷款的面值；如果贷款按照贷款协议得以清偿，那么违约期权就自动终止。因此，银行的最大损失就是从期权出售者那里购买违约期权所支付的价格。这类期权还可出现一些变体，如把某种关卡性的特点写入该期权合约中。如果交易对手的信用质量有所改善，比如从8级上升到A 级，那么该违约期权就自动中止。作为回报，这种期权的出售价格应该更低。

8． 空头利率远期保值

【答案】空头利率远期保值指当经济主体预期其在未来有资金流入而且未来的市场利率会下降的情况下，就可以通过卖出远期利率协议来锁定收益率，以规避利率风险。

二、简答题

9． 1999年10月5日，德国马克对美元汇率为100德国马克=58.88美元。甲认为德国马克对美元的汇率将上升，因而以每马克0.04美元的期权费向乙购买一份1999年12月到期、协议价格为100德国马克=59.00美元的德国马克看涨期权，那么，。若每份德国马克期权的规模为125000马克甲、乙双方的盈亏分布可分为几种情况？

【答案】甲、乙双方的盈亏分布可以分为以下几种情况，设期权到期日德国马克对美元的价格为100马克对P 美元。100马克的期权费用为4美元。

（1）当P 大于59美元时，甲方将执行期权，甲方每份期权获利

份期权获利情况为

美元时，甲方亏损，乙方盈利。

（2）当P<59美元时，甲方将不执行期权，甲方每份期权损失

期权获利情况为美元。

10．有效市场的三种形式之间有什么区别和联系？

【答案】若某个市场上的证券价格反映了所有信息（如图大圆所示），即包括公开信息和内幕信息，那么这种市场就是“强式有效市场”；若证券价格反映了所有的公开信息（如图中圆所示），即包括公司新公布的财务报表等信息和历史信息，那么这种市场就是“半强式有效市场”；若证券价格反映了所有历史信息（如图小圆所示），那么这种市场就是“弱式有效市场”。

（1）有效市场的三种形式之间的联系：由图可知，强式有效市场包含着半强式有效市场，即一个强式有效市场也是一个半强式有效市场；半强式有效市场包含着弱式有效市场，即一个半强式有效市场必定是一个弱式有效市场；反之，不成立。

（2）有效市场的三种形式之间的区别：证券价格包含的信息的层次和程度不同，强式有效市场证券价格最充分地反映了一切市场信息；证券价格对信息的反应速度和效果不同，强式有效市场证券价格对信息的反应最迅速准确。

美元。乙方每 在甲方执行期权的情况下，又分两种情况，当P>63美元时，甲方盈利，乙方亏损，当P<63美元，乙方每份

图 有效市场三种形式所反映的信息之间的关系

11．什么情况下应该购入远期利率进行保值，什么情况下应该卖出远期利率进行保值？

【答案】（1）当远期有外币资金流入，担心外汇贬值时，应该购入远期利率进行保值；

（2）当远期有外币资金支付，担心外汇升值时，应该卖出远期利率进行保值。

12．什么是复制证券组合? 在以一年期零息债券为标的期权价格的确定中，复制证券组合起到了怎样的作用？

【答案】复制证券组合就是和被复制头寸收益风险状况相同的证券组合。

在一年期零息债券为标的期权价格的确定中，复制证券组合的头寸复制了期权头寸的收益，这样在市场均衡条件下求出复制证券组合的价格，并由此测算出该项头寸在市场均衡时的均衡价格。这个过程就是对金融市场中的某项“头寸”进行估值和定价的过程。

13．如果用APT 模型对股票进行定价，应该考虑的风险因子有哪些? 请说明理由。

【答案】如果用APT 对股票进行定价，应该考虑的风险因子为：市场组合的收益率、国内生产总值（工业生产总值）、利率、通货膨胀率。

原因：因为股票的内在价值为未来红利的现值之和。而对于红利，可以用国内生产总值（工业生产总值）来表示；对于折现率，利率和通货膨胀率可以表示；而市场组合的收益率，则是处于对系统风险的考虑和对资本资产定价模型的借鉴。

14．同质的可赎回债券和不可赎回债券之间的价格保持什么样的关系才能保证不会发生套利行为？

【答案】以无套利分析为基础，可得可赎回债券和不可赎回债券价格之间的均衡关系如下：

令

值，则有

由于发行者有选择权，因此我们要将选择权的价值从不可赎回债券的价值中减去。对于投资

分别表示可赎回债券和另外同等的不可赎回债券的价格，C 为发行者选择权的价