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一、概念题

1． 优先顺序（pecking order）

【答案】融资的优先顺序是指，当公司为自己的新项目进行融资时，将优先考虑使用内部的盈余，其次是采用债券融资，最后才考虑股权融资。也就是说，内部融资优于外部债券融资，外部债券融资优于外部股权融资。因此，从本质上说，该理论认为存在一个可以使公司价值最大化（公司发行的股票和债券的价值最大化）的最优资本结构，并且以对不同性质的资本进行排序的方式，给出了决策者应当遵循的行为模式。

2． 净营运资本（net working capital）

【答案】净营运资本是指流动资产与流动负债之差。从盈利性看，基于流动资产与固定资产盈利能力上的差别，以及短期资金与长期资金筹资成本上的差别，净营运资本越多，意味着企业是将更大份额的筹资成本较高的长期资金运用于盈利能力较低的流动资产上，从而使企业整体的盈利水平相应地降低；反之亦然。从风险性看，企业的净营运资本越多，意味着流动资产与流动负债之间的差额越大，则陷入无力清偿的可能性也就越小；反之亦然。因此，企业必须在盈利性和流动性之间加以权衡，并根据企业自身的特点，做出相应的选择，以保证企业盈利性和流动性的适度平衡，从而确保企业价值的实现。

3． 自由现金流量（free cash flow）

【答案】自由现金流量是指在不减少企业价值的前提下，企业所有者可以自由运用的现金流量，即企业自营运活动中产生的现金流量，是扣除为维持企业正常营运而需投入的资本支出后所剩余的现金流量。其计算方法是：自由现金流=现金流一资本支出。资本支出包括购买新的固定资产的支出。自由现金流可用于支付股利、回购股票或偿付债务。

4． 皇冠宝石（crown jewels）

【答案】皇冠宝石是指从资产价值、盈利能力和发展前景诸方面衡量，企业内部经营最好的分支机构。这类企业通常会诱发收购企业的收购动机，成为收购企业的收购目标。为此，被收购企业为保全其他分支机构，可将皇冠宝石这类经营好的分支机构出售或抵押，从而降低收购企业的收购兴趣，以达到反收购的目的。

5． 承销（best efforts）

【答案】承销是指发行人通过证券市场向不特定对象发行证券筹集资金时，聘请证券公司来

帮助它销售证券，证券公司运用自己的专业能力和销售网络在规定的期限内将证券销售出去的过程。它是证券公司的基本职能之一。在承销方式下，由于承销商不需要买入证券，所以它可以避免股票发行失败的风险。与包销不同，承销商仅仅只是作为一个代理商，从每一只售出的股票中收取佣金。按法律上的规定，投资银行必须尽可能地按预先商定一致的发行价格出售证券。 6． Duration

【答案】Duration 中文译为“久期”，又称为麦考利久期。一般指债券持有人在收到全部现金流入之前所要等待 的平均时间，其计算公式为：

式中，D 表示债券的久期；n 表示债券的剩余期限，以年为单位；

衡市场价格，也就是说

，表示投资者在第t 年可表示债券的均收到的现金流；r 表示投资者所要求的收益率，它不一定等于债券的票面利率；

投资者根据久期的大小可判断债券所具风险的高低。 表示 债券的内在价值。久期是固定收入证券的风险管理工具之一，

二、判断题

7． 期限相同且每年付款金额相同时，先付年金的现值大于后付年金现值。（ ）

【答案】对

【解析】当期限相同、每年付款金额相同时，在同样折现率水平下，根据现值计算公式可知，先付年金的现值大于后付年金的现值。

8． 权益的账面价值和市场价值一般不相等。（ ）

【答案】对

【解析】由于资产负债表中资产的账面价值往往不能正确反映其市场价值，由公式“资产一负债=所有者权益”决定的股东权益的账面价值同样也无法正确地反映其市场价值。因此，股东权益的账面价值与其市场价值可能没有什么必然的关系。

三、简答题

9． 试述发行市场和交易市场的相互关系。

【答案】证券发行市场，又称“一级市场”，是指政府部门或公司为筹集资金而发行证券，并与购买证券的投资者交易的场所和网络。可以分为债券发行市场和股票发行市场两个部分，由证券、发行人、投资者、证券商及其 他中介机构构成。发行市场主要具有三个方面的功能：①资金的融通，为政府部门、工商企业等发行人发行证券， 筹募所需资金或资本，相应提供投资者必要的投资工具；②规范市场，贯彻“公开、公平、公正”的原则，促进 证券市场乃至资本市场的规范化；③资源配置，以直接融资形式，有效配置资源，转变经济体制及投、融资体制， 促进市场经济的成长。

证券流通市场，又称证券交易市场或二级市场。它是指投资者之间公开买卖已流通的有价证券的市场。二级市场可以分为证券交易所市场和场外交易市场。证券流通市场的主要功能是：①

发现价格，降低了交易成本。②创造证券的流动性，便利发行。③优化控制权的配置从而保证权益合同的有效性。

证券市场的两个组成部分既相互依存，又相互制约，是一个不可分割的整体。它们之间的关系主要表现在：

①流通市场以证券发行市场为基础。首先存在发行市场的证券供应，才有流通市场的证券交易。并且流通市场的规模和运行受到证券发行种类、数量和发行方式的制约。

②证券发行得以顺利继续、发行市场得以持续扩大必须有良好的流通市场。由于证券能在流通市场上顺利转让，投资者才无需担心金融资产的流动性，从而保证了筹资人资金来源稳定，使得发行市场充满活力。否则，由于缺乏流动性，新发行的证券难以推销，发行市场将会不断萎缩，甚至无法存在。

③发行市场发行者制定发行价格时，需要考虑流通市场的交易价格，因此交易价格制约和影响着发行价格。

10．税收和租赁现金流假设你公司不期望在未来数年缴税，在这种情况下租赁的现金流量如何？

【答案】如果税率为0, 将没有之前的折旧的税盾效应，租赁的税前支付和税后支付是一样的，债务的税前成本和税后成本也是一样的。 债务的成本

租赁的现金流量 每年的租赁成本=租金支付=1350000 （美元） 11．算术平均收益率与几何平均收益率某只股票年末的价格与股利如下所示：

请问这只股票的算术平均收益率与几何平均收益率是多少？

【答案】为了计算算术平均收益率和几何平均收益率，必须首先计算出每一年的收益率。如下：