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一、概念题

1． 乖离率

【答案】乖离率就是平均报酬率或平均获利率。在股价图上, 乖离率指K 线偏离其移动平均线的比率。

乖离率的研判技巧主要有以下几点:

（1）股价的6天乖离率在5%与-5%之间, 属于正常状态；如果连续数日超出这个范围, 说明股市行情已处于非常时期。

（2）如果乖离率值在0—5%之间波动, 说明投资者正在下跌行情中采取“高出低进或杀涨追跌”方式, 股价短期内上涨的可能性不大, 但股价走出底谷时会有大幅度的涨升行情。

（3）欲买股票的投资者应选择当时乖离率值较小的股票, 乖离率值越小的股票, 获利越小, 将来可能上涨的机会也越大（如果乖离率为负值, 则负得越大, 虚损越大, 回到移动平均线的可能性很大）。欲卖股票的投资者, 应选择乖离率较大的股票, 因为这种股票获利已经较多, 未来下跌的可能性也较大。

（4）不同股票, 乖离率标准不同。投机性强的股票, 可能出现的乖离率也偏大, 必须有较大的乖离率出现时, 才会转机或反弹。图中是深圳万科股2004年6.21—8.17日的乖离率图（10日）。

图

2． 市场有效性

【答案】市场有效性一般是指在市场上，商品买卖之间的相互行为形成某一特定商品价格，这一价格能够全面反映有关商品的所有公开信息，尤其在出现任何有关的新信息后，上述价格应该能够立即随之做出调整的整个过程的效率。对市场有效性的直观刻画是：价格可以反映所有公开的信息；价格对有关新信息可以做出迅速且不偏不倚的反映；没有可能利用公开信息进行套利。按照影响证券价格的历史信息、公开信息和内幕信息，有效市场理论将市场分为弱式、半强式和

强式三种有效市场。在弱式有效市场存在情况下，证券价格反映了其所有历史交易信息，即有关证券的历史信息已经被充分披露、均匀分布和完全使用，任何投资者不可能通过任何方法来分析这些历史信息以取得超额收益；在半强式有效市场存在情况下，证券价格已经充分、及时地反映了所有可通过正当途径获得的公开信息，例如公司公布的盈利报告、分红、送配股的公告、会计政策变动以及专业机构公开发表的资料等，即证券价格的形成反映了全部投资者对所有公开信息

的判断；在强式有效市场存在情况下，证券价格已经充分及时地反映了所有公开的与内幕的信息。

3． 指数基金

【答案】指数基金指一种能使投资者获取与市场平均收益相接近的投资回报, 功能上近似或等于所编制的某种证券市场价格指数的基金。指数基金是20世纪70年代以来出现的新的基金品种, 其特点是:它的投资组合等同于市场价格指数的权数比例, 收益随着当期的价格指数上下波动。当价格指数上升时基金收益增加, 反之收益减少。基金因始终保持当期的市场平均收益水平, 因而收益不会太高, 也不会太低。

指数基金的优势是:第一, 费用低廉。指数基金的管理费较低, 尤其是交易费用较低。第二, 风险较小。由于指数基金的投资非常分散, 可以完全消除投资组合的非系统风险, 而且可以避免由于基金持股集中带来的流动性风险。第三, 在以机构投资者为主的市场中, 指数基金可获得市场平均收益率, 可以为股票投资者提供更好的投资回报。第四, 可以作为避险套利的工具。指数基金由于其收益率的稳定性和投资的分散性, 特别适用于社保基金等数额较大、风险承受能力较低的资金投资。

4． 头肩底

【答案】头肩底（laead and shoulders bottom）是股市累积期常出现的见底形态。它的组成形式与头肩顶一样, 只是倒转过来, 头部在颈线下方。头肩底的形成过程与头肩顶正好相反, 在此不再细述。

图中是一个头肩底形态。其中, d 点是第一次买进机会（先试探性买入）；当股价超过e 点颈

f 点表示股价突破颈线, 线时, 如果有大成交量相配合, 头肩底正式形成, 投资者可以放心増购股票；

回档后又开始上升, 是安全的买入点。

图

二、简答题

5． 比较在无公司税和有公司税的条件下, 公司资本结构对公司价值的影响。

【答案】（1）不存在公司税时的MM 理论认为, 在完善的市场条件下, 企业的资本结构不会

影响企业的价值和综合资本成本。因为负债带来的好处完全被同时增加的风险所抵消。MM 理论揭示了实物资产对企业的基础作用, 从根本上否定了任何通过改变资本结构来提高企业价值行为的有效性。

（2）存在公司税的MM 理论认为, 企业的经营利润须在股东、债权人和政府之间进行分配。由于企业的价值由股东收益的价值和债权人收益的价值组成。在息税前利润不变的情况下, 如果能够减少分配给政府的收益, 就可以増加股东和债权人分配到的收益, 从而提高企业的价值。因为债务利息具有抵税作用, 所以提高企业的负债比例可以减少政府的税收收入, 使企业的价值得到提高, 即企业可以通过改变资本结构来提高其价值。

6． 简述可转换债券与认股权证的区别。

【答案】可转换债券指发行人依照法定程序发行, 在一定期限内依据约定的条件可以转换成公司股票的公司债券。认股权证全称是股票认购授权证, 指由上市公司发行, 给予持有权证的投资者在未来某个时间或某一段时间已事先确认的价格购买一定量该公司股票的权利凭证。权证表明持有者有权利而无义务。可转换债券与认股权证有许多相似之处, 如它们都代表了一种股票买权, 都是附着于债券（或优先股）发行的, 等等。

但是, 它们的区别主要表现为:

第一, 认股权证虽然多数是与公司债或优先股捆绑发行的, 但一旦发行以后, 认股权证可以脱离公司债或优先股单独交易, 可转换债券不具备这一能力。

第二, 认股权证在执行时是用现金购买股票, 而可转换债券（可转换优先股）在转股时是债券（优先股）交换公司普通股票, 并不需要向公司投入额外的现金。因此, 认股权证的执行和可转换债券的转换对公司现金流量和资本结构产生的影响有所不同。

第三, 有时认股权证可以单独发行。比如, 一些企业给予其高级管理人员的认股权, 虽然名为股

票期权或其他名称, 实际上是认股权证。这种认股权证就是脱离公司债券或优先股票单独发行的。

另外, 认股权证和可转换债券的发行和转换在税收等方面也会有所差异。

7． 简述期权的内在价值。

【答案】（1）期权是一种选择权, 期权的买方拥有在一定时间内以一定的价格（执行价格）出售或购买一定数量的标的物（实物商品、证券或期货合约）的权利, 其代价是向卖方支付一定数额的权利金, 也称为期权费。

期权的价格经过期权的买卖双方在交易所内公开喊价竞争形成, 就是期权的买方为取得某项期权而支付的一笔权利金。一般地, 期权价格基本上等于期权的内在价值与时间价值之和。

所谓期权的内在价值就是市场价格与执行价格对比可以获利的差额, 指期权的溢价部分。对于看跌期权, 内在价值等于执行价格减去市场价格；对于买入期权, 内在价值等于市场价格减去执行价格。其中虚值期权和平价期权的内在价值为零。因为期权的买方有选择执行期权合约与否的权利, 因此内在价值不会为负。

（2）不同情况下期权内在价值的变化