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一、概念题

1． 市场证券组合（market portfolio）

【答案】市场证券组合指个人或机构投资者所持有的各种与整个资本市场的构成完全相同的有价证券组合的总称，通常包括各种类型的债券、股票及存款单等。证券组合的分类通常以组合的投资目标为标准。证券组合按不同标准可以分为避税型、收入型、增长型、收入和增长混合型、货币市场型、国际型及指数化型等。投资者构建证券组合的原因主要有：①降低风险。资产组合理论证明，证券组合的风险随着组合所包含证券数量的增加而降低，资产间关联性极低的多元化证券组合可以有效地降低非系统风险。②实现收益最大化。理性投资者的基本行为特征是厌恶风险和追求收益最大化。投资者力求在这风险和收益中达到可能的最佳平衡。如果投资者仅投资于单个资产，他只有有限的选择。当投资者将各种资产按不同比例进行组合时，其选择就会有无限多种。这为投资者在给定风险水平下获取更高收益提供了机会。当投资者构造证券组合来平衡风险和收益时，他能够得到比投资单个资产更为满意的收益与风险的平衡。具体来说，市场证券组合具有如下特点：①市场证券组合包含了资本市场上全部种类的上市证券；②每一种证券在市场证券组合中所占的比重，与该种证券的总市值占整个资本市场总市值的比重相等。

2． 投资者效用无差异曲线

【答案】理性投资者具有两个基本的行为特征，即追求收益最大化和厌恶风险。投资者在进行投资时总是追求效用最大化，效用最大化就是投资者这两个行为特征的综合反映，其中投资收益带来正效用，风险带来负效用。投资者效用函数就取决于投资的预期收益和风险两个因素。效用无差异曲线就是给投资者带来同样效用的预期收益和风险的所有组合。它是由一组互不交叉的、平行的曲线组成的，每一条无差异曲线的斜率都是正的，并且曲线是下凸的，曲线的斜率越大，说明投资者厌恶风险的程度越强。对于同一个投资者来说，存在无数条效用无差异曲线，越是靠左上方的无差异曲线代表效用越大，投资者总是尽可能选择最大效用的无差异曲线。

3． 货币市场基金

【答案】货币市场基金指的是资金主要投资于货币市场上的短期金融工具（如国库券、银行存款单、商业票据、银行承兑汇票等）的投资基金。

这种基金, 由于以短期投资为主, 流动性较好, 几乎可视为现金或活期存款, 而回报率通常高于银行存款, 同时, 可与其他类型基金串连, 相互自行转换, 是投资者寻找下一个投资目标的“休息站”, 所以, 深受投资者欢迎。这种基金, 在投资时, 多以特定货币为投资标的, 如美元货币市场基金、日元货币市场基金等, 投资者为追求强势货币, 可以用很低的转换费用, 在各种货币基金中自由灵活地转换。

4． 技术分析（technical analysis）

【答案】技术分析又称之为technical research , 指直接对证券市场的市场行为所作的分析。其特点是通过对市场过去和现在的行为, 应用数学和逻辑的方法, 探索出一些典型的规律并据此预测证券市场的未来变化趋势。一般来说, 技术分析的着眼点在于证券价格短期内的波动, 以期在短期内从价格变化中获得较高的收益率。

其理论基础是基于三项市场假设:市场行为涵盖一切信息, 价格沿趋势移动, 历史会重演。证券的成交价格、成交量、时间和空间是进行技术分析的要素。在价、量历史资料基础上进行的统计、数学计算、绘制图表的方法是技术分析方法的主要手段。一般说来, 可以将技术分析方法分为如下五类:指标类、切线类、形态类、K 线类、波浪类。

二、简答题

5． 简述影响债券投资价值的因素。

【答案】在确定证券的投资价值时，一般只需要考虑风险和收益，影响债券投资价值的因素也就两个方面:风险和收益，但影响债券的风险和收益的因素很多，具体来说包括以下几个方面:

（1）利率水平。利率水平直接影响到债券的收益，这里的利率水平不仅包括债券本身的利率水平，也包括市场利率水平和其他金融资产的利率水平。债券自身的利率水平越高，一般其收益率就越高，债券的投资价值就越大。同时购买债券具有机会成本，机会成本的大小等于其他金融资产的利率，所以在其他条件不变的情况下，其他金融资产的利率水平越高，债券的投资价值就越小。

（2）价格水平。影响债券收益的另一个因素是发行价格，对于零息债券来说，债券的收益率只决定于价格差异，在其他条件不变的情况下，发行价格越低，收益率越高，债券的投资价值就越大。

（3）债券期限。债券期限影响债券偿还风险，一般期限较长的债券风险较大，从而影响债券的投资价值，投资者对于期限长的债券要求风险溢价。

（4）公司因素。公司因素包括公司的实力、声誉、财务状况，它决定了公司偿还债务的可能性。在公司规模较大、以前信誉很好、财务健全的情况下，公司偿还债券的能力和意愿都较强，这种债券的投资价值较大。

（5）行业因素。公司所处的行业决定了公司的发展前景和潜力，同时在很大程度上决定了公司的利润水平，在竞争激烈的行业，一般公司利润率较低，在没有形成较大规模情况下，公司的现金流量一般不充裕，而处于垄断地位的公司，其利润率一般较高，公司偿债能力较强。

（6）政策因素。一国对公司所处行业的政策、对债券市场的定位、国家本身的政治经济情况影响了公司的经营情况，从而影响债券的投资价值。

6． 比较资本资产定价模型与套利定价模型的主要异同。

【答案】套利定价模型和资本资产定价模型都是现代投资组合理论，所讨论的都是期望收益和风险之间的关系，但两者所用的假设和原理不同。

资本资产定价模型是一种均衡定价理论。该模型认为，当市场处于均衡状态时，某种资产（或资产组合）的期望收益率是其贝塔值（值）的线性函数，即:

套利定价模型则认为，资产的期望收益率是一系列共同因子的函数。套利定价理论中的资产定价方程为：

（1）套利定价模型和资本资产定价模型的相同点和联系主要体现在以下几个方面：

第一，两者都是均衡定价模型。资本资产定价模型和套利定价模型都是在市场达到均衡时，对资产价值定价的模型，这是两者最大的共同点。

第二，两者具有内在的联系性。在套利定价模型中，如果是单因素的套利定价模型，并且该因素是市场组合，则套利定价模型和资本资产定价模型的表达式实际上是一样的。

（2）套利定价模型和资本资产定价模型的区别主要体现在以下几个方面：

第一，在资本资产定价模型中，

证券的风险只用某一证券相对于市场组合的系数来解释，它只能告诉投资者风险来自何处；而套利定价模型中，证券的风险由多个因素共同来解释。

第二，资本资产定价模型假定了投资者对待风险的类型，即属于风险回避者，而套利定价模型并没有对投资者的风险偏好做出规定，因此套利定价模型的适用性增多了。

第三，套利定价模型和资本资产定价模型的理论基础不同。套利定价模型的推导基础是套利原则，即在无套利的基础上推导出该模型。资本资产定价模型是根据资本市场线上的风险一收益关系推导出来。

7． 为什么要进行股权分置改革？

【答案】（1）股权分置是指我国A 股市场上市公司股票按能否在证券市场上流通，分为流通股和非流通股。它是我国在经济转型过程中形成的特殊问题。股权分置改革即通过流通股东和非流通股东的利益平衡协商机制，消除这种利益不平衡的过程。

（2）股权分置改革的原因：

①股权分置扭曲了资本市场的定价机制，不利于资源有效配置；

②股权分置人为地造成“同股不同权，同股不同价”，损害投资者的信心，使我国股市投机色彩浓厚；

③股权分置下，公司治理缺乏共同的利益基础，公司股价难以对大股东、管理层形成有效约束；

④市场上存在流通价和协议转让价两种价格，使得公司股价难以真实反映上市公司的经营状况；

⑤股权分置不利于我国目前资本市场改革开放和稳定发展的要求，必须通过股权分置改革消除这种不平等现象。

总之，股权分置的存在，阻碍了我国资本市场的发展，必须进行股权分置改革。