2017年青岛大学证券投资学(同等学力加试)考研复试核心题库
● 摘要
一、概念题
1． 资本市场线[Capital Market Line（CML ）]
【答案】资本市场线指投资者可以从资本市场上所获得的所有有效证券组合（efficient portfolio
）的点集。在平面上，当允许无风险借贷存在时，资本市场线是由市场证券
与点连接而成的组合（marke tportfolio）与无风险借贷组 合连接而成的一条射线，即资本市场线是由点一条射线（如图所示）。资本市场线（CML ）的重要特性是：（1）CML 上的各点均是有效证券组合，也就是说，CML 是一条以资本市场上所有证券为研究对象（包括风险借贷）时所得到的有效前沿（efficient frontier）；（2）资本市场上所有证券及其所有可能的组合在
上对应的点均位于CML 的下方或者在CML 上。
资本市场线提示了有效组合的收益和风险之间的均衡关系，这种均衡关系可以用资本市场线的方程来描述：
其中，分别表示有效组合P 的期望收益率和标准差
；
表示无风险证券收益率。
分别表示市场平面组合M 的期望收益率和标准差；
图 资本市场线
资本市场线的经济意义体现在资本市场线方程式对有效组合的期望收益率和风险之间的关系提供了十分完整的阐述。有效组合的期望收益率由两部分构成：
一部分是无风险利率
时间创造的，是对放弃即期消费的补偿；另一部分则是常称为风险溢价，它与承担的风险的大小成正比，其中的系数
的补偿，通常称之为风险的价格。
是对承担风险它是由的补偿，通代表了对单位风险
2． 市场有效性
【答案】市场有效性一般是指在市场上，商品买卖之间的相互行为形成某一特定商品价格，这一价格能够全面反映有关商品的所有公开信息，尤其在出现任何有关的新信息后，上述价格应该能够立即随之做出调整的整个过程的效率。对市场有效性的直观刻画是：价格可以反映所有公开的信息；价格对有关新信息可以做出迅速且不偏不倚的反映；没有可能利用公开信息进行套利。按照影响证券价格的历史信息、公开信息和内幕信息，有效市场理论将市场分为弱式、半强式和强式三种有效市场。在弱式有效市场存在情况下，证券价格反映了其所有历史交易信息，即有关证券的历史信息已经被充分披露、均匀分布和完全使用，任何投资者不可能通过任何方法来分析这些历史信息以取得超额收益；在半强式有效市场存在情况下，证券价格已经充分、及时地反映了所有可通过正当途径获得的公开信息，例如公司公布的盈利报告、分红、送配股的公告、会计政策变动以及专业机构公开发表的资料等，即证券价格的形成反映了全部投资者对所有公开信息
的判断；在强式有效市场存在情况下，证券价格已经充分及时地反映了所有公开的与内幕的信息。
3． 期货合约
【答案】期货合约是指由期货交易所统一制定的、由交易双方达成的、在规定的未来某个时间和地点交割一定数量实物商品或金融商品的标准化合约。其基本特征是:（1）期货合约是由期货交易所制定的, 必须在期货交易所内进行买卖。（2）期货合约是标准化的合约, 合约中规定了各项条款, 如交易的数量、单位、品质、价格、交割时间、交割地点、交割方式等。（3）期货合约不是到期必须履行实际交割的合约, 虽然在其中规定双方应按时交货和付款, 但允许在规定的交割日期前通过对冲来抵消其履行实际交割的义务。实际上, 在期货市场中, 买卖期货合约的绝大多数人都是在期货合约到期之前进行平仓, 真正实现实际交割的仅占期货交易的一小部分。（4）标准化期货合约解决了远期交货合同转手困难的问题, 使交易者在期货交易所内可以最快的速度达成交易, 从而増加了交易的流动性。
4． 权益报酬率
【答案】权益报酬率又称“净值报酬率”, 是指企业税后净利润与股东权益的比率。它是衡量企业综合经营业绩的一个指标。其计算公式为:
该比率说明股东账面投资额的盈利能力, 在对同行业两个或两个以上公司进行比较时经常使用。高的权益报酬率通常反映出公司把握了好的投资机会, 并且对费用进行了有效的管理。但如果公司选择使用比行业标准高的债务水平, 则高的权益报酬率可能是过高财务风险的结果。为了更深入地考察该比率, 可以利用“杜邦分析方法”, 将该指标分解为几个因素。其公式为:
二、简答题
5． 如何实现股利分配形式上的税收套利？
【答案】股利政策是指股利支付比率的一种分配政策，严格意义上来说，股利政策仅包括在保留盈余和为取得现金支付股利而发行新股之间的选择。股利分配的方式主要包括现金股利和股票股利两种。
股利分配上的税收套利是指：由于对股利征收的个人所得税与对资本利得征收的个人所得税不同，投资者会利用这种税收差别决定股利分配形式。一般来说，针对股利征收的个人所得税比针对资本利得征收的个人所得税多，所以投资者倾向于选择非现金股利。
下面以一个例子说明如何实现股利分配形式上的税收套利。
A 公司拥有股票1000假设规定对股利征收的所得税为33%，对资本利得征收的所得税为15%。
万股，每股市值10元，年末A 公司的净利润为1000万元，A 公司计划将净利润全部转为公司股利。
当A 公司采取现金股利形式时，A 公司股东每股获得1元的现金股利，每股需要缴纳股利所得税为0.33元，A 公司股东的收益率为6.7%。
当A 公司采取股票股利的形式时，在市场有效的情况下，原来股东一股的价值将由10元变为11元，如果股东卖出股票，则原来持有一股将获得1元的资本利得，每股需要缴纳的资本利得税为0.15元，A 公司股东的收益率为8.5%。
6． 简述期权的内在价值。
【答案】（1）期权是一种选择权, 期权的买方拥有在一定时间内以一定的价格（执行价格）出售或购买一定数量的标的物（实物商品、证券或期货合约）的权利, 其代价是向卖方支付一定数额的权利金, 也称为期权费。
期权的价格经过期权的买卖双方在交易所内公开喊价竞争形成, 就是期权的买方为取得某项期权而支付的一笔权利金。一般地, 期权价格基本上等于期权的内在价值与时间价值之和。
所谓期权的内在价值就是市场价格与执行价格对比可以获利的差额, 指期权的溢价部分。对于看跌期权, 内在价值等于执行价格减去市场价格；对于买入期权, 内在价值等于市场价格减去执行价格。其中虚值期权和平价期权的内在价值为零。因为期权的买方有选择执行期权合约与否的权利, 因此内在价值不会为负。
（2）不同情况下期权内在价值的变化
从理论上说, 在期权交易中, 一个期权的价格绝不会低于其内在价值, 否则套利者将立刻无限地买进所有期权, 并执行期权。溢价部分与低于内在价值的期权价格之间的差额就是他所得的利润。在实际交易运作中, 内在价值的变化有六种情况:
①当看跌期权的履约价格高于相关的期货价格时, 该看跌期权的内在价值为正值（溢价）, 称实值期权。如某商品看跌期权的合约预先规定执行价格为7美元, 该商品价格为6美元, 这时该期权的持有者仍可按7美元的价格卖出, 获利1美元。
②当看跌期权的履约价格低于相关的期货价格时, 该看跌期权的内在价值为负值, 称虚值期权。如某商品看跌期权规定执行价格为7美元, 而期货价格为8美元, 假如期权持有者要执行合约,