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一、概念题

1． 市场有效性

【答案】市场有效性一般是指在市场上，商品买卖之间的相互行为形成某一特定商品价格，这一价格能够全面反映有关商品的所有公开信息，尤其在出现任何有关的新信息后，上述价格应该能够立即随之做出调整的整个过程的效率。对市场有效性的直观刻画是：价格可以反映所有公开的信息；价格对有关新信息可以做出迅速且不偏不倚的反映；没有可能利用公开信息进行套利。按照影响证券价格的历史信息、公开信息和内幕信息，有效市场理论将市场分为弱式、半强式和强式三种有效市场。在弱式有效市场存在情况下，证券价格反映了其所有历史交易信息，即有关证券的历史信息已经被充分披露、均匀分布和完全使用，任何投资者不可能通过任何方法来分析这些历史信息以取得超额收益；在半强式有效市场存在情况下，证券价格已经充分、及时地反映了所有可通过正当途径获得的公开信息，例如公司公布的盈利报告、分红、送配股的公告、会计政策变动以及专业机构公开发表的资料等，即证券价格的形成反映了全部投资者对所有公开信息

的判断；在强式有效市场存在情况下，证券价格已经充分及时地反映了所有公开的与内幕的信息。

2． 产业周期分析

【答案】产业周期分析亦称“产业生命周期分析”, 是对因产业发展不同阶段导致不同效益水平的分析。产业的历史表现类似于人类的生长发展, 其初创期、成长期、稳定期、衰退期的发展状况各不相同。（1）在产业初创期增长速度很高, 主要是由技术进步或创新导致。这一时期的产品销售量在强劲的需求推动下迅速增加, 许多公司受利润吸引加入该行业, 竞争加剧导致价格和利润急剧下降, 一些公司会因此而亏损或倒闭。（2）在产业成长期, 初创期生存下来的企业会继续增长, 增长率虽比初创期低, 但较为稳定。这一时期的竞争比较激烈, 一些大企业逐渐主导市场, 行业利润增加。（3）在产业稳定期, 产品的总销售额继续增加, 但增长速度降到一个更加适度的水平, 价格、利润也随之下降, 行业中公司的数量继续减少, 资本已难以获得増长效益。（4）在产业衰退期, 由于需求下降而步入衰退, 行业的竞争地位也逐渐下降。导致衰退的因素, 包括劳动力成本的提高、技术进步、社会习惯的改变、政府法规的变化、市场状况变化等等。

3． 双重形

【答案】双重形有双重顶和双重底两种, 也即M 头和w 底, 分别是典型的卖出和买入信号。双重形的特点是两顶或两底高度基本上相等, 形状很像英文字母“M”和“w”, 由此得名。双重顶的形成过程与头肩顶类似, 只是股价形成两个差不多高的峰顶后, 就突破颈线, 进入下跌行情。双重顶中, 股价向下突破颈线3%时, 反转确立。此时也常会有几次股价小回弹, 形成一个平台, 然后跌势才正式形成。

图1

双重底的情形正好相反, 在股价形成两个差不多高的底谷后, 就突破颈线, 进入上涨行情。但有时也会回跌形成一个平台后再往上攀升, 正式确立上涨势头。

图2

在图2 （1）中, 当下跌超过夹在两个头间的低价A 时, 才能确认M 形头已经形成。此时, 成交量骤减, 应该迅速卖出。图2）中, 当股价上升超过夹在两底之间的高价B 时, 才能确认w 底已经形成。此时买进比较安全、稳妥。

双重形的延长, 可以演化出三重形（三顶形与三底形）或多重形。这种形态形成所需时间更长, 幅度更大, 起落的潜力很大。

4． 乘坐收益曲线策略

【答案】乘坐收益曲线策略是指这样一种投资策略:如果在进行投资时，收益曲线是向上倾斜的，同时，投资者预期在未来一段时间内，收益曲线的形状和收益水平都将保持稳定（即利率风险很低），这时投资于长期债券就有可能获得较高的投资收益。

当收益曲线不变时或向下滑动时，乘坐收益曲线策略将为投资者带来明显的高收益。如果收益曲线向上滑动，但不超过一定范围，乘坐收益曲线策略的投资收益仍然高于一年期的债券收益率。因此，投资者是否打算采取乘坐收益曲线策略，主要取决于其对收益曲线向上移动程度的判断。

二、简答题

5． 为什么要进行股权分置改革？

【答案】（1）股权分置是指我国A 股市场上市公司股票按能否在证券市场上流通，分为流通股和非流通股。它是我国在经济转型过程中形成的特殊问题。股权分置改革即通过流通股东和非流通股东的利益平衡协商机制，消除这种利益不平衡的过程。

（2）股权分置改革的原因：

①股权分置扭曲了资本市场的定价机制，不利于资源有效配置；

②股权分置人为地造成“同股不同权，同股不同价”，损害投资者的信心，使我国股市投机色彩浓厚；

③股权分置下，公司治理缺乏共同的利益基础，公司股价难以对大股东、管理层形成有效约束；

④市场上存在流通价和协议转让价两种价格，使得公司股价难以真实反映上市公司的经营状况；

⑤股权分置不利于我国目前资本市场改革开放和稳定发展的要求，必须通过股权分置改革消除这种不平等现象。

总之，股权分置的存在，阻碍了我国资本市场的发展，必须进行股权分置改革。

（3）股权分置改革的意义：

①股权分置改革有利于资本市场定价机制更好的发挥作用；

②促进资源有效配置；

③股权分置改革有利于提高投资者的信心，稳定证券市场；

④有利于完善上市公司的公司治理；

⑤促进我国资本市场的稳定发展和提高其国际竞争力。

6． （1）简要说明有效市场假定的概念及其三种形式——弱式、半强式与强式——试述现实中不同程度上支持三种形式的有效市场假定的例子。

（2）简述有效市场假定对投资策略的影响。

a. 用图表进行技术分析

b. 基础分析

（3）简要说明资产组合管理人在有效市场环境中的责任或作用。

【答案】（1）有效市场假设认为：如果证券价格能够即时、充分反映全部可得相关信息，那么该市场即为有效市场。如果市场能充分反映信息，由于股票价格已经组合了信息，那么任何投资者将无法因为该信息而获利。

a. 弱型有效市场假定认为：股票价格能够反映所能获得的所有信息，其信息通过市场监测获得，主要是历史交易数据，诸如过去价格和交易量等。主要在美国证券市场上，有一组强有力的实证支持弱型有效市场假设。例如，测试结果表明交易技术准则在扣除交易成本和税收之后，并不能产生更高的收益。

b. 半强型有效市场认为，公司的股票价格反映所有关于公司前景的公开可得信息，比如，公司年度报告和投资咨询数据。实证显著支撑半强型有效市场观点，但是也有个别研究（有些市场异常现象，比如一月份小公司现象、市净率现象）和事件（例如1987年10月19日的股票市场暴跌）违背这种有效市场。然而，这些由数据分析判定的反常事件，其反常程度也一直是有所争议的。

c. 强型有效市场假设认为，当前市场价格反映与公司价值相关的所有信息（不论是公开可得的还是私人持有的）。经验证据表明，强型有效市场假设不成立。如果此种类型市场假设成立，