当前位置：问答库＞考研试题

一、简答题

1． 付款期BlueSky 航空公司出于“控制成本和优化现金流量”的目的延长付款期，实际上其在现金上获得 的好处是什么？

【答案】BlueSky 公司需要投入的资金将会减少，因为实际上延长应付账款周期就意味着从供货商那里借款。单 从这一点考虑，BlueSky 向其他机构的借款将会降低，利息成本降低。

2． 计算内部收益率请计算以下两项目的内部收益率：

（单位：美元）

【答案】内部收益率是使得项目的净现值等于0的利率值，因此项目A 的IRR 等式如下：

使用电子表格、金融计算器或反复试错法得到该等式的解：

项目B 的IRR 满足：

使用电子表格、金融计算器或反复试错法得到该等式的解：

二、论述题

3． 比较投资预算方法中的NPV 方法和IRR 方法，他们各有什么优点，在什么情况下会出现不一致，如果出现不一致应以何者为准？

【答案】（1）项目投资的净现值法则可以归纳为：接受净现值大于0的项目，拒绝净现值为负的项目。

净现值法是进行投资决策的明智选择，主要具有以下三个优点：

①净现值使用了现金流量。公司可以直接使用项目经营所获取的现金流量（比如，分配股利、投资其他资本 预算项目或是支付利息）。相比之下，利润则包含了许多人为的因素。对会计人员

来说，利润是有用的，但却不 能在资本预算中使用，因为利润并不等同于现金。

②净现值包含了项目的全部现金流量。其他一些投资决策方法往往会忽略某一特定时期之后的现金流量，使用这些方法时应当小心。

③净现值对现金流量进行了合理的折现。而其他方法在处理现金流量时往往会忽略货币的时间价值。

（2）项目投资的内部收益率的基本判定法则可以概括为：若内部收益率大于贴现率，项目可以接受；若内部收益率小于贴现率，项目不能接受。

IRR 方法的优点：提供了一个能体现出项目内在价值的数值。该数值并不依靠折现率，而且内部收益率本身不受资本市场利率的影响，而是取决于项目的现金流量。

（3）在评估互斥项目时，高内部收益率未必对应高净现值，这时两者出现不一致。

①NPV 更符合项目评价指标的基本要求

根据现代财务管理理论，一个好的评价指标应符合以下三个条件：a. 这个评价指标必须考虑项目寿命周期 内的全部现金流量；b. 这个评价指标必须考虑资本成本或投资者要求的收益率，以便将不同时点上的现金流量 调整为同一时点进行比较；c. 这个评价指标必须与公司的目标相一致，即进行互斥项目的选择时，能选出使公 司价值最大的项目。

按以上三点衡量，IRR 符合第一点，但没有采用资本成本或投资必要收益率对现金流量进行折现；而NPV 可以满足上述要求的基本特性。

②NPV 符合再投资利率假设的合理预期

根据现代财务管理理论，在投资项目评价中通常假设：a. 期望的未来资本成本为K , 所有投资

b. 资本市场较为完善，项目都按K 进行折现；投资部门能够按照K 的成本筹到项目（现在或未来）

所需要的全部资本；c. 所有的潜在项目都与目前项目有相同的风险；d. 来源于己投资项目的早期现金流量可用于支付给那些要求平均收益率为K 的证券投资者和债权人，或替代成本率为K 的外部资本，或可看作是一笔利率为K 的存款。

根据上述假设，正确的再投资利率应该是资本成本或投资必要收益率K ，在市场均衡的条件下，它一方面表 明项目筹资者使用资本应付出的代价，另一方面表明项目投资者投入资本应获得的收益。而这种设想隐含在NPV 中，且对所有的投资项目（现在或未来）来说再投资利率都是相同的。在没有其他更确切的信息时，NPV 关于 再投资利率的假设是一种较为客观、合理的预期。但是，IRR 假设的再投资利率，是以所要考虑的各个项目的现 金流量为转移的，投资项目的IRR 高，假设的再投资利率也高，反之亦然，这对未来的项目投资来说，是不现 实的。由于各项目的IRR 不同，各项目的再投资利率也不同，这不仅影响评价指标的客观性，也不利于各项目 间的比较。

③NPV 更能体现企业价值可加性原则

NPV 指标是一个绝对数，在计算时已考虑到投资的机会成本，只要NPV 为正数，就可以为公司多创造价值。 根据价值可加性原则，从某种意义上说，公司价值等于其所有项目价值之和，

IRR 因此NPV 的评价标准与公司价值 最大化目标是相一致的。与NPV 遵守价值可加性原则不同，

指标是相对数，其值不能简单相加，而必须重 新计算每一组合的IRR ，不但计算麻烦，而且也往往与NPV 指标的决策结果不一致。

④在非常规投资项目的决策中NPV 更便于操作

如果一个投资项目的现金流量是交错型的，如现金流量为即非传统型现金流量，则该投资项目可能会有几个IRR ，其个数要视现金流量序列中正负号变动的次数，在这种情况下，很难选择哪一个用于评 价最合适；而在另外一种情况下，没有任何折现率能满足定义NPV=0, 即IRR 无解。相比之下，NPV 指标采取 已知的、确定的资本成本或投资必要收益率作为折现率，从而避免了这一问题。因此，从理论上讲，NPV 优于 IRR 。

综上所述，可以得出结论，若项目相互独立，NPV 、IRR 可做出完全一致的接受或舍弃的决策，但在评估互斥项目时，则应以NPV 指标为基准。

4． 市场有效性假设对财务管理活动的影响。

【答案】市场有效性假说由20世纪60年代美国芝加哥大学财务教授尤金•法玛提出，又称有效市场理论。

（1）有效市场假说的主要内容

有效市场假设的内容主要包括：证券价格迅速反映未预期的信息；不同时期证券价格的变动是相互独立的，每次价格的上升或者下降与前一次的价格变化没有关系；投资者无法获得超额利润，超额利润是指在承担一定风险的条件下获得比预期收益更多的盈利。

有效市场根据获得信息的分类不同，可将有效市场划分为弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场三种类型。弱式有效市场，指证券价格被假设完全反映包括它本身在内的过去历

半强式有效市场，指所有公开的可用史的证券价格资料。其主要特点在于证券的现行价格充分反映了历史上一系列交易价格和交易量中所隐含的信息，证券价格的变动表现为随机游动过程。

信息假定都被反映在证券价格中，不仅包括证券价格序列信息，还包括公司财务报告信息、经济状况的通告资料和其他公开可用的有关公司价值的信息，公布的宏观经济形势和政策方面的信息。半强式有效的市场并不意味着所有的市场参与者都能马上接受并且理解所有公开有用的信息，事实上只有机构投资者和职业分析家才可能对新的信息做出迅速的反映。

信息和所有公开信息外，还包含了所谓的内幕信息。

（2）有效市场假设对财务管理活动的具体影响

有效市场假设对企业融资理财行为的影响。有效市场假设要求融资理财时重视市场对于企业的估价。资本市场是企业的一面镜子，又是企业行为的校正器。股价可以综合反映企业的业绩，弄虚作假、人为的改变会计方法对于提高企业的价值没有丝毫的用处。市场对公司的评价降低的时候，应该分析公司的行为是否出了问题并且加以改进，而不应该设法欺骗市场。

有效市场理论要求在融资的时候慎用金融工具。如果市场是有效的，购买或者出售金融工具交易的净现值就为零。公司作为资本市场上融资的一方，不要试图通过融资取得正的净现值，而应当依靠生产经营提高股东财富。公司的生产经营性带来的竞争，是在少数公司之间展开的，竞

强式有效市场，指所有相关信息（包括内部信息和公开信息）都在证券价格中反映出来，即证券价格除了包含历史价格