2017年中国人民大学国际学院431金融学综合[专业学位]之公司理财考研题库
● 摘要
一、简答题
1． 计算公司加权平均资本成本Titan 矿业集团公司发行在外的普通股数为850万股，同时发行在外的还有200000份票面利率为每半年支付一次利息的债券，每份债券的面值为1000美
债券距到期日还有15年，同时销售价格是元。目前普通股的价格为每股34美元，贝塔值为
a. 请问公司以市值为基础的资本结构是多少？
b. 如果Titan 矿业公司正在评估一项新的投资项目，该项目的风险与公司的典型项目相当，请问公司用于折现该项目现金流的折现率应该为多少？
【答案】a. 债务资本和权益资本的市场价值分别为：
因此，公司总的市价为：
V=186000000+289000000=475000000（美元）
债务资本和权益资本占公司总市价的比重分别为：
D/V=186000000/475000000=0.3916
E/V=289000000/475000000=0.6084
b. 因为该项目的风险与公司自身的风险相当，所以公司应该用W ACC 作为该项目现金流的折现率。
首先用CAPM 模型得到权益资本成本：
债务资本成本是债券的到期收益率YTM , 则:
则税后债务成本为：
所以
和美国的面值的93%。市场风险溢价为7%，国库券收益为5%，Titan 矿业公司的税率为35%。 2． 汇率和套利假设挪威克朗的即期汇率和未来6个月的远期汇率分别为无风险年利率为4%，挪威的无风险年利率为7%。
a. 这里存在一个套利机会吗？如果存在，你如何利用该套利机会？
b.6个月期的无风险利率应该为多少才能防止该套利机会的存在？
【答案】a. 如果IRP 成立，那么：
因为F 180给定是存在套利机会，远期升水很高。当前以7%的利率水平借入Krl ，签订
将贷款转换成美元： 一份期限为180天的远期合约，标的价格为
将这些美元进行投资，收益率为4%。投资结束总共有
偿还1克朗的贷款后获利：
b. 利用利率平价理论，计算可消除套利的远期汇率：
将美元转换成克朗：
二、论述题
3． 简要说明资本资产定价模型及其在公司理财中的作用。
【答案】资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model, CAPM）由美国经济学家威廉•夏普（William Sharpe ） 等人于20世纪60年代所提出的一种风险资产的均衡定价理论。该模型实际上是由现代证券组合理论（Modem Portfolio Theory ）发展而来的。
（1）资本资产定价模型假设
①风险厌恶假设，即假设当预期收益率一定时，投资者将选择风险较低的资产（或资产组合）进行投资。
②不满足假设，即假设当风险一定时，投资者将选择预期收益率较高的资产（或资产组合）进行投资。
③投资者是价格接受者，并对资产收益率和风险具有一致性预期，即投资者对资产的期望收益率、方差和协 方差的看法一致。
④存在无风险资产，投资者可以按无风险利率自由借贷，且借贷利率相等。
⑤所有资产均可以自由买卖，且具有无限可分性。
，也不发生各种交易费用（如⑥投资者在进行证券交易时不需交纳税项（所得税、印花税等）
佣金、手续费等）。
⑦有效市场假设，即所有投资者都能免费地和不断地获取信息，资产的市场价格能反映资产的真实价值。
（2）资本资产定价模型
该模型认为，当市场处于均衡状态时，某种资产（或资产组合）的期望收益率是其P 值（P 值）的线性函数，即：
式中，表示当市场处于均衡状态时，第i 种资产（或资产组合）的期望收益率；表示
表示当市场处于均衡状态时，市场证券组合（market portfolio）的期望收
资产组合）系统风险（systematic risk）的大小。 市场无风险利率；益率，一般可以某种市场指数（如标准•普尔500指数等）的收益率来表示；表示第i 种资产（或资产组合）的系数，它反映了资产（或
（3）资本资产定价模型的应用
资本资产定价模型主要应用于资产评估、资金成本预算以及资源配置等方面。
①资产评估
资本资产定价模型主要被用来判断证券是否被市场错误定价。根据资本资产定价模型，每一证券的期望收益 率：
另一方面，市场对证券在未来所产生的收入流（股息加期末价值）有一个预期值，这个预期值与证券i 的期 初市场价格及其预期收益率之间有如下关系：
在均衡状态下，上述两个应有相同的值。因此均衡期初价格应定为：
于是可以将现行的实际市场价格与均衡的期初价格进行比较。
②资源配置
根据对市场走势的预测来选择不同系数的证券或组合以获得较高收益或规避市场风险。估计P 所用估计方程为：
估计时通常采用月数据。在美国有多家咨询公司估计并定期公布。如Value-Line 公司利用周数据，以价值作 为权重的NYSE 指数作为市场组合的代表；Merrill Lynch公司用过去5年的月数据，以S&P500指数为市场组合代表。
③用CAPM 可以估计在某一投资方向上的风险大小和所需的贴现率。
④利用CAPM 可以进行进取型投资管理。
（4）CAPM 对投资的指导意义
①投资收益由时间价值和风险报酬二者构成。
②投资的风险报酬是指系统风险报酬。只有承担系统风险才能得到风险报酬，承担非系统风险得不到风险报酬。 ③一项资产的系统风险可用系数衡量。
4． 如果总经理要你重新评估信用政策，你该如何进行？
【答案】企业信用政策的构成要素主要包括信用期限、现金折扣和信用标准等，下面逐一加以介绍：
（1）信用期限
信用期限是指企业对外提供商品或劳务时允许顾客延迟付款的时间界限。信用期限对应收账款的影响是非常 明显的。较长的信用期限，意味着给顾客的信用条件优越，自然会吸引更多客户，刺激客户的更大需求，从而实 现更大的销售收入。当然，在销售收入扩大的同时，也必然发生更多的机会成本、管理成本和坏账损失成本。
在实际工作中，企业的信用期限通常根据行业惯例确定。在此基础上，如果想更改信用期限，可以采用边际 收益法和净现值流量法进行评估，以确定更适宜的信用期限。