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一、概念题

1． 净现值法（NPV rule）

【答案】净现值法是指通过计算和比较不同投资项目的净现值来选择最佳投资方案的一种决策方法。

净现值指投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额。用公式可以表示为：

其中，NPV 为净现值；NCFt 为第t 年的净现金流量；k 为适当贴现率；n 为项目预计使用年限；C 为初始投资额。

净现值法的决策法则是：选择净现值为正的项目，放弃净现值为负的项目；两个或多个项目的净现值均为正时，选择净现值最大的项目。

2． 包销（firm commitment）

【答案】包销是指投资银行将发行人的证券按照协议购入，或者在承销期结束时将售后剩余证券自行购入的承销方式。在这种方法下，投资银行以低于发行价的价格买入证券，同时承担无法卖出它们的风险。包销分为全额包销、定额包销、余额包销三种。

3． ROE

【答案】ROE 是return on equity的缩写，即权益收益率，是净利润与总权益的比率，反映每1元股东资本赚取 的净利润，可以衡量企业的总体盈利能力。计算公式为：

由于提高股东利益是企业的目标，所以，在会计意义上，ROE 是最终的业绩衡量指标。

4． 敏感性分析

【答案】敏感性分析，是指在确定性分析的基础上，通过进一步分析，预测项目主要不确定因素的变化对项目评价指标（如会计内部收益率、净现值等）的影响，从中找出敏感因素，确定

评价指标对该因素的敏感程度和项目对其变化的承受能力的一种财务分析方法。

在本书中特指检测某一特定NPV 计算对特定假设条件变化的敏感度的投资分析方法。

敏感性分析有单因素敏感性分析和多因素敏感性分析两种。

单因素敏感性分析是对单一不确定因素变化的影响进行分析，即假设各个不确定性因素之间相互独立，每次只考察一个因素，其他因素保持不变，以分析这个可变因素对经济评价指标的影响程度和敏感程度。单因素敏感性分析是敏感性分析的基本方法。

多因素敏感性分析是假设两个或两个以上互相独立的不确定因素同时变化时，分析这些变化的因素对经济评价指标的影响程度和敏感程度。

5． 序列相关系数（serial correlation）

，是用以衡量某一种证券现在收益与过去【答案】序列相关系数也称为“时间序列相关系数”

收益之间的相关关系的指标。

如果某一种股票收益的序列相关系数为正，说明股票价格的变动趋势具有延续性；换言之，如果今天的股票收益率高于平均值，今后的股票收益率也可能随之高于平均值。如果某一种股票收益的序列相关系数为负，说明股票价格的变动趋势具有反方向性；换言之，如果今天的股票收益率高于平均值，今后的股票收益率很可能低于平均值。无论序列相关系数是显著地为正或显著地为负，都表明股票市场无效。因为在其中任何一种情况下，今天的收益都可以用来预测未来的收益。

如果各种股票收益的序列相关系数接近于零，说明股票市场与随机游走假说一致。

二、简答题

6． 债券属性列示在契约中的公司债券的主要属性是什么？

【答案】契约是一种有100页甚至更多的法定合同。债券的属性包括：债券的基本条款、债券发行总额、对于担保品资产的描述、还款安排、赎回条款、可转换条款和保护性条款。

7． 请简要解释什么是一个项目投资的IRR （内含报酬率）法则是什么，即如何根据计算出来的IRR 来判断是否应该接受某个项目或者投资?

【答案】（1）IRR （内含报酬率）是衡量一个投资项目的标准，是指一个投资项目的收益现值与其初始投资额相等时的收益率，即净现值为零时的贴现率。IRR （内含报酬率）的计算公式如下：

式中：IRR 为内含报酬率；

命周期。上式可以改写为：

这一形式与债券的估值公式非常相似，相当于债券的价值，相当于债券未来表示初始投资额；表示i 年现金流量；T 表示投资项目的寿

现金收益的现值。上式的含义是，如果投资者出资

率。 投资这一项目并持有到期，他所得到的到期收益率就是内部报酬率IRR ，因此IRR （内含报酬率）代表投资者投资某项目所得到的实际收益

（2）内部收益法的基本法则是：若内部收益率大于贴现率，项目可以接受；若内部收益率小于贴现率，项目不能接受。贴现率小于内部收益率时，净现值为正；贴现率大于内部收益率时，净现值为负。这样，在贴现率小于内部收益率时接受某一项目，也就意味着接受了一个净现值为正值的项目。在这一点上，内部收益率法与净现值法是一致的。

8． 买卖期权平价看跌期权在6个月内到期，行权价为60美元，售价为4.89美元。该股目前售价为57美元，无风险率为每年，连续复利计算。具有相同行权价的看涨期权是什么价格？

【答案】利用买卖期权平价求解看涨期权的价格：

9． 在投资决策中，如何分析和估测与投资项目有关的现金流量？

【答案】（1）所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。这时的“现金”是广义的现金，这不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值（或重置成本）。现金流量包括现金流出量、现金流入量和现金净流量三个具体概念。投资项目现金流量由初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量三部分构成。

①初始现金流量

初始现金流量指为使项目建成并投入使用而发生的有关现金流量，是项目的投资支出，其构成部分为固定资产投资、流动资产投资、其他投资费用及原有固定资产变价收入和清理费用。其中，固定资产投资包括固定资产的购置成本或建造费用，以及运输成本、安装成本等；流动资产投资为使项目投入正常运转，除固定资产投资外，企业通常还需要注入部分流动资金；其他投资费用指与投资项目运转相关的各项费用支出，如职工培训费、谈判 费、注册费等。如果投资项目是固定资产的更新，则初始现金流量还包括原有固定资产的变价收入和清理费用。 如果原有固定资产清理起来很困难，清理费用会很高，而如果同时固定资产的变卖价格不理想，则总的现金流量可能为负值。

②营业现金流量

营业现金流量是指项目投入运行后，在整个经营寿命期间内因生产经营活动而产生的现金流量。这些现金流 量通常是按照会计年度计算的，由以下几个部分构成：产品或服务销售所得到的现金流入；各项营业现金支出，如原材料购置费用、职工工资支出、燃料动力费用支出、销售费用支出、期间费用等；税金支出。

③终结现金流量

终结现金流量是指项目终结时所发生的各种现金流量。主要包括固定资产的变价收入，投资

时垫支的流动资 金的收回，停止使用的土地的变价收入，以及为结束项目而发生的各种清理费用。