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一、简答题

1． 财务报表为该公司编制2009年及2010年的资产负债表及利润表。

【答案】

资产负债表（2009年12月31日） （单位：美元）

资产负债表（2010年12月31日） （单位：美元）

利润表（2009年） （单位：美元）

利润表（2010年） （单位：美元）

2． SML 假设你观察到如下情况：

a. 计算每只股票的期望收益。

b. 假定资本资产定价模型有效且股票A 的贝塔系数比股票B 的贝塔系数大0.25, 预期的市场风险溢价是多少？

【答案】a. 根据前面提到的期望收益的计算方法，可得：

b. 可以利用求出的期望收益来计算证券市场线的斜率。已知股票A 的贝塔系数比股票B 的大0.25, 因此，当贝塔系数增加0.25时，股票的期望收益增加

证券市场线的斜率=期望收益的增加/贝塔系数的增加

价，所以预期的市场风险溢价为6.8%。

还可以用CAPM 模型来解答该题，两只股票的期望收益率方程

为

股票A 的CAPM 方程还可以写做种方法的计算结果是相同的。

解得这两 因为市场的贝塔系数为1，无风险利率的贝塔系数为0, SML 曲线斜率等于预期的市场风险溢

二、论述题

3． 试述确定股票发行价格的主要因素。

【答案】影响股票发行价格的主要因素有：

（1）本体因素

本体因素就是发行人内部经营管理对发行价格制定的影响因素。

一般而言，发行价格随发行人的实际经营状况而定。这些因素包括公司现在的盈利水平及未来的盈利前景、 财务状况、生产技术水平、成本控制、员工素质、管理水平等，其中最为关键的是利润水平。在正常状况下，发行价格是盈利水平的线性函数，承销商在确定发行价格时，应以利润为核心，并从主营业务入手对利润进行分析 和预测。主营业务的利润及其增长率，是反映企业的实际盈利状况及其对投资者提供报酬水平的基础，利润水平与投资意愿有着正相关的关系，

发行价格越高，而发行价格则与投资意愿有着负相关的关系。在其他条件既定时，利润水平越高，

而此时投资者也有较强的投资购买欲望。当然，未来的利润增长预期也具有至关重要的影响，因为买股票就是买未来。因此，为了制定合理的价格，必须对未来的盈利能力做出合理预期。在制定发行价格时，应从以下几个方面对利润进行理性估测。

①发行人主营业务发展前景。这是能否给投资者提供长期稳定报酬的基础，也是未来利润增长的直接决定因素。

②产品价格有无上升的潜在空间。这决定了发行人未来的利润水平，因为利润水平与价格直接相关。在成本条件不变时，价格的上升空间将直接决定利润的增长速度。

③管理费用与经济规模性。这是利润的内含性增长因素，对此要有切实客观的分析。

④投资项目的投产预期和盈利预期。投资项目是新的利润增长点。在很多情况下，未来利润的大幅度増加取决于投资项目的盈利能力。

除了利润这一至关重要的决定因素外，发行人本身的知名度，产品的品牌，是决定股票发行规模和发行价格的重要因素。发行人的知名度高，品牌具有良好的公众基础，就会对投资者产生较大的响应度，产生较大的市场 购买需求，因而发行价格可以适度提升；反之，则相反。股票发行规模较大，则在一定程度上影响股票的销售， 增加发行风险，因而可以适度调低价格。当然，若规模较小，在其他条件较优时，则价格也可以适度提升。

（2）环境因素

①股票流通市场的状况及变化趋势。股票流通市场直接关系到一级市场的发行价格。在结合发行市场来考虑 发行价格时，主要应考虑：a. 制定的发行价格要使股票上市后价格有一定的上升空间。b. 在股市处于通常所说 的牛市阶段时，发行价格可以适当偏高，因为在这种情况下，投资者一般有资本利得，价格若低的话，就会降低 发行人和承销机构的收益。c. 若股市处于通常所说的熊市时，价格宜偏低，因为此时价格较高，会拒投资者于门外，而相对增加发行困难和承销机构的风险，甚至有可能导致整个发行人筹资计划的失败。

②发行人所处行业的发展状况、经济区位状况。发行人所处的行业和经济区位条件对发行人的盈利能力和水 平有直接的影响。

以上两个因素之所以对股票发行价格有着直接影响，其原因在于发行人所处的行业和经济区位条件在很大程度上决定了发行人的未来发展，影响到发行人的未来盈利能力，进而影响到股票发行价格的高低。