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一、概念题

1． 一月异常

【答案】一月效应是从统计学角度分析股市走势的一种惯常现象，指一月份的回报率往往是“正数”，而且会比其他月份为高；相反在十二月的股市回报率很多时会呈现负值。在传统股市智慧之中，每逢踏入新一年的一月，股市总是升的多，跌的少。最初出现一月效应的国家是美国，然后其他国家的学者也陆续发现一月效应存在其他股市之中。

2． 停止损失限价委托

【答案】停止损失限价委托（stop limit order），是停止损失委托与限价委托的结合。当时价达到指定价格时，该委托就自动变成限价委托。

3． 三阶段增长模型

【答案】（1）三阶段増长模型（three-stage-growth model ）是股息贴现模型的第三种特殊形式，三阶段増长模型将股息的增长分成了三个不同的阶段:在第一个阶段（期限为A ），股息的增长率为一个常数

的方式从

变化为

长率也是一个常数

示。

第二个阶段（期限为A+1到B-1）是股息増长的转折期，股息增长率以线性是第三阶段的股息增长率。如果，则在转折期内表现为递减的股息增长率；反之，表现为递增的股息増长率；第三阶段（期限为B 之后，一直到永远），股息的増该增长率是公司长期的正常的増长率。股息增长的三个阶段，可以用图表

图 三阶段股息增长模型

在图中，在转折期内任何时点上的股息增长率

等于第三阶段的常数增长率。

（2）在满足三阶段增长模型的假定条件下，

如果已知

以根据

例如，当t 等于A 时，股息増长率等于第一阶段的常数增长率；当t 等于B 时，股息增长率A ，B 和初期的股息水平就可

计算出所有各期的股息；然后根据贴现率计算股票的内在价值。三阶段增长模型的计算公式为:

式中的三项分别对应于股息的三个增长阶段。

4． duration

【答案】duration 中文译为“久期”，又称为麦考利久期（Macaulay’s duration ）。一般指债券持有人在收到全部现金流入之前所要等待的平均时间，其计算公式为：

式中，D 表示债券的久期；n 表示债券的剩余期限，以年为单位；表示投资者在第t 年可收到的现金流的现值；r 表示投资者所要求的收益率，它不一定等于债券的票面利率；

的均衡市场价格，也就是说，

投资者根据久期的大小可判断债券所具风险的高低。

5． 绝对购买力平价

【答案】绝对购买力平价和相对购买力平价是购买力平价说的两种形式。购买力平价说的基本思想是:人们之所以需要外国货币，是因为它在该国国内具有对一般商品的购买力。同样，外国人之所以需要本国货币，也是因为它在本国具有购买力。因此，对本国货币和外国货币的平价主要取决于两国货币购买力的比较。

绝对购买力平价的前提有两个:第一，对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立，第二，在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占的权重相等。这样，两国由可贸易商品构成的物价水平之间存在着下列关系:

其中，项表示权数。如果将这一物价指数

得:

这就是绝对购买力平价的一般形式，它意味着汇率取决于不同货币衡量的可贸易商品的价格水平之比，即取决于不同货币对可贸易商品的购买力之比。

6． 夏普比率

【答案】在允许无风险贷款的情况下，投资于由一种无风险资产和一种风险资产组成的投资组合。假设风险资产和无风险资产在投资组合中的比重分别为和

它们的标准差分别为和它们之间的协方差为和根据无风险资产的定义，有和根据

它们的预期收益率分别为

和的定义，有

且表示，则有: 表示债券表示债券的内在价值。久期是固定收入证券的风险管理工具之一，该式的含义是:不同国家的可贸易商品的物价水平以同一种货币计量时是相等的。上式变形后都等于0。这样，可以算出该组合的预期收益率

为：

该组合的标准差为：

由此可得：

代入可得：

其中

7． 金融期权

【答案】金融期权是期权交易中，买卖双方参与交易时签订的合同，规定了买卖双方并不对称的权利和义务。一般根据合约规定，合约卖方在买方执行期权时，有义务必须履行合约规定，具有强制性，而合约买方有权利选择是否执行、转售、放弃期权，不具有强制性，但为了取得这一权利，买方需要支付一定的期权费。

期权合约的内容主要包括：

（1）期权的类型，即选择美式期权还是欧式期权，确定在到期日前能不能交割；

（2）交易的金融资产或商品的种类、数量，种类包括股票、国债、商品和指数等等；

（3）保证金比率的规定，一般只需卖方缴纳；

（4）期权的期限和到期日，期权合约的有效期限一般为3个月，到期日为该月的第三个星期六；

（5）协定价格与期权费。

此外，期权合约还涉及交易时间、交易方法、货币选择、结算、价格波动幅度等方面的内容。

8． 同业拆借市场

【答案】同业拆借市场指银行之间、其他金融机构之间以及银行与其他金融机构之间进行短期、临时性资金拆出拆入的市场。这是一个无形市场，主要通过现代通讯手段进行交易，由于拆借期限较短，一般最长不超过一年，借款方也无须提供担保抵押。各金融机构为了弥补头寸暂时不足和灵活调度资金，将经营过程中暂时闲置的资金和已存入央行且大于法定准备金的部分，相互间进行拆借。同业拆借市场的拆借利率一般由融资双方根据资金供求关系及其他影响因素自主议定或者通过市场公开竞标确定，市场性较强，最易实现利率市场化。

为单位风险报酬（reward-to-variability ），又称为夏普比率（Sharpe ratio）。 二、简答题