2017年云南财经大学专业综合之金融市场学复试仿真模拟三套题
● 摘要
一、概念题
1． 厌恶风险
【答案】厌恶风险是现代投资组合理论的一个假设，即在其他条件相同的情况下，投资者将选择标准差较小的组合。厌恶风险的假设意味着风险带给投资者的是负效用，因此如果没有收益来补偿，投资者是不会冒无谓的风险的。
可以用其测量人们为降低所面临的风险而进行支付的意愿。在降低风险的成本与收益的权衡过程中，厌恶风险的人们在相同的成本下更倾向于作出低风险的选择。例如，如果通常情况下你情愿在一项投资上接受一个较低的预期回报率，因为这一回报率具有更高的可测性，你就是风险厌恶者。当对具有相同的预期回报率的投资项目进行选择时，风险厌恶者一般选择风险最低的项目。
2． 费雪效应
【答案】费雪效应指通货膨胀率和利率在长期中同比例变化的关系。美国经济学家费雪（Fisher ）在其《利息理论》一书中阐述了这一关系。这一关系假定，在长期中通货膨胀率等于预期通货膨胀率。在其他条件不变的情况下，如果一国的预期通货膨胀率上升，最终会导致该国货币存款利率的同比例上升；反之，如果预期通货膨胀率下降，最终会导致货币存款利率的同比例下降。从国际资本流动来看，费雪效应体现了通货膨胀率、利率和汇率变化的关系。当其他条件不变时，若一国的预期通货膨胀率上升，在外汇市场上将导致该种货币的贬值；根据利率平价理论，这最终将导致该国货币存款利率的上升。这一关系还可以用相对购买力平价理论和利率平价理论的结合来说明。相对购买力平价表明，在一定时期内两国货币汇率变动的百分比等于两国通货膨胀率之差。利率平价表明，两国货币汇率预期变动的百分比等于两国货币存款的预期收益率之差，即两国货币存款未来的利率之差。在长期中，两国货币的汇率变动即为两国货币汇率的预期变动。这样，两国货币存款未来利率之差就等于两国通货膨胀率之差。用公式表示：
分别代表两国货币存款的利率，分别代表两国的通货膨胀率。该公式表明，
在其他条件不变时，一国通货膨胀率的上升最终将导致该国货币存款利率同比例上升。
3． 外币期权
【答案】外币期权指以外币为基础对象，交易双方按约定的汇价，就未来某一时期购买或出售某种外汇选择权而进行的交易。外币期权是防止外汇风险的一种重要手段，外币期权合约在执行时，可以外币实物交割，也可交割价差。
外币期权的交易原理与其他期权交易相同，以相同的交易价买进看涨期权和卖出看跌期权，
即可构成一笔假设的远期买进。
外汇期权发展十分迅速，交易额也越来越大。最早的外币期权合约，是1982年11月在加拿大的蒙特利尔交易所开始的加拿大元期权合约。随后，该交易所又成功地引进了英镑、德国马克、瑞士法郎和日元等货币期权，1985年荷兰又引入了欧洲货币单位期权，外汇期权数量达200亿美元。1988年在全世界交易上市的货币期权合约有1800万个，成为灵活的防止外汇风险和套期保值的金融工具。
4． 条件资本资产定价模型
【答案】条件资本资产定价模型将传统的资本资产定价模型的风险资产收益率、市场组合的收益率变量増加条件限制，假设他们的变化受前期信息集的影响，这个前期信息集即可以包括这些变量本身的历史信息，也包括其他与之相关的经济变量的历史信息。于是被她系数不再是固定的，而是受前期信息或其他变量信息的变动而变动的。
5． 可转换优先股
【答案】可转换优先股亦称“可更换股”。持股者可按约定的条件将优先股转换成普通股或公司债券的股票。其主要特点是，在转换条件逐渐成熟的过程中，它与公司普通股或债券的关系逐步加强，市场价格也因此而变动。发行时须明确规定:转换权限、转换条件、转换内容、转换比率、转换期限和转换手续等。其中，转换比率具有重要意义，通常是预先约定。
6． 掉期
【答案】掉期交易指交易双方约定在未来某一时期相互交换某种资产的交易形式。更为准确地说，掉期交易是当事人之间约定在未来某一期间内相互交换他们认为具有等价经济价值的现金流（CashHow ）的交易。较为常见的是货币掉期交易和利率掉期交易。货币掉期交易，是指两种货币之间的交易，利率掉期交易，是指同种货币资金的不同种类利率之间的交换交易。
掉期交易作为一种灵活、有效的避险和资产负债综合管理的衍生工具，越来越受到国际金融界的重视。
7． MM 理论
【答案】（1）最初的MM 理论，即由美国的Modigliani 和Miller （简称MM ）教授于1958年6月份发表于《美国经济评论》的“资本结构、公司财务与资本”一文中所阐述的基本思想。该理论认为，在不考虑公司所得税，且企业经营风险相同而只有资本结构不同时，公司的资本结构与公司的市场价值无关。或者说，当公司的债务比率由零増加到100%时，企业的资本总成本及总价值不会发生任何变动，即企业价值与企业是否负债无关，不存在最佳资本结构问题。
（2）修正的MM 理论（含税条件下的资本结构理论），是MM 于1963年共同发表的另一篇与资本结构有关的论文中的基本思想。他们发现，在考虑公司所得税的情况下，由于负债的利息是免税支出，可以降低综合资本成本，增加企业的价值。因此，公司只要通过财务杠杆利益的不断增加，而不断降低其资本成本，负债越多，杠杆作用越明显，公司价值越大。当债务资本在资
本结构中趋近100%时，才是最佳的资本结构，此时企业价值达到最大。
最初的MM 理论和修正的MM 理论是资本结构理论中关于债务配置的两个极端看法。
8． 远期合约
【答案】远期合约是指在两个金融机构之间或金融机构与其客户之间签署，约定在未来某一到期日按照约定的价格买卖约定数量的相关资产的一种合约。交易一般不是标准化的，因此不在规范的交易所内进行，而合约的内容也由交易双方自行协商确定，包括相关资产种类、数量、价格、交割时间、交割地点等。远期合约是相对最简单的一种金融衍生工具，它主要有货币远期和利率远期两类。
二、简答题
9． 证券的市场价值与内在价值。
【答案】（1）证券的市场价值指把证券视为一种商品在市场中公开竞争，在供求关系平衡状况下确定的价值。
（2）证券的内在价值：即理论价值，指证券未来收益的现值。
股票的内在价值取决于股息收入和市场收益率。股票的内在价值决定股票的市场价格，而市场价格又不完全等于其内在价值，股票的市场价格受供求关系以及其他许多因素的影响。但股票的市场价格总是围绕着股票的内在价值波动。
基金内在价值：又称基金资产净值，英文缩写为NA V ，指某一时点上某一投资基金每份基金单位实际代表的价值。基金单位资产净值高，基金价格相应就会较高，反之基金价格就会较低。基金单位资产净值主要受三个因素影响：①基金管理人的管理水平。如果基金管理人专业水平较高，实践经验丰富，能把握市场的变化，决策正确，操作适当，其所管理的基金业绩就会较好，基金的单位资产净值也会较高。②证券市场的走势及活跃程度。证券市场活跃，市场呈牛市特征，股票价格不断上升，基金的投资收益也会不断提高，从而提高基金的单位资产净值。③基金的所得税政策。在国外，基金的收益一般不需交纳所得税，但如果政府决定对基金的收益征收所得税，将会减少基金的单位资产净值。
10．远期对远期的掉期交易。英国某银行在6个月后应向外支付500万美元，同时在1年后又将收到另一笔500万美元的收入。假设目前外汇市场行情为:
可见，英镑兑美元是贴水，其原因在于英国的利率高于美国。但是若预测英美两国的利率在6个月后将发生变化，届时英国利率可能反过来低于美国，因此英镑兑美元会升水。此时，外汇市场的行情变为: