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一、名词解释

1． 利率互换和货币互换

【答案】利率互换和货币互换是金融互换根据标的不同划分的两种形式。金融互换是在约定的时间内，两个或两个以上当事人按照商定条件，交换一系列现金流量的合约。利率互换交易双方，以同种货币的同样的名义本金为基础，在未来的一定期限内交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算，而另一方的现金流则根据固定利率计算；货币互换是交易双方根据互补的需要，以不同种货币的同样筹资本金和固定利率为基础，进行债务或投资的本金交换并结清利息的互换交易。利率互换与货币互换都可以分散风险、降低互换双方的筹资成本。

2． 外汇期货

【答案】外汇期货又称货币期货，指交易双方订立标准化合约，约定在未来某个确定的日期以双方协商的汇率交易一定数量的某种外汇。外汇期货在集中性的交易市场以公开竞价的方式进行交易，主要是为了规避由于外汇市场汇率的不确定性而可能使人们遭受损失外汇风险。

3． 金融衍生工具

【答案】金融衍生工具亦称金融衍生商品、金融衍生产品，指从原生金融商品的价值中派生出自身价值的金融商品，根据原生商品的性质不同，可分为远期、掉期、期货和期权。一般根据利率或债务工具的价格、外汇汇率、股票价格或股票指数、商品期货价格等金融资产的价格走势的预期而定值，可以支付少量保证金签订远期合约或互换不同金融商品的交易合约。金融衍生工具主要有三大特点：①虚拟性。当金融衍生工具的原生商品是实物或货币时，投资于金融衍生工具所得的收益并非得自相应的原生商品的増值，而是得自这些商品的价格变化；当原生商品是股票、债券等虚拟资本时，相应的衍生工具则更具有双重虚拟性。②杠杆性。金融衍生工具的交易只需缴存一定比例的押金或保证金，便可得到相关资产的管理权，通常无需支付相关资产的全部价值。③高风险性。对于金融衍生工具来说，至少存在价格风险、运作风险、交割风险、流动性风险、信用风险和法律风险。

4． 基差

【答案】基差指某一商品在某一特定地点的现货价格与当时同种商品期货市场价格之间的差额。如果没有特别说明，它总是表示某商品现货价格与距离交割月份最近的同一商品的期货市场价格之间的差额。一般来说，基差大体上等于现货市场与期货市场间运输成本和持有成本的总和。经验表明，凡是影响现货同期价格的因素，最终都会影响基差的大小及其变动。但通常情况下大都是基差的波动幅度小于现货价格以及期货价格本身的波动幅度。这就是说，基差虽然有波动，但波动幅度较小，相对稳定性比较明显。其基本规律是：距离交割日越近，基差越小，波动的可

能性也越小。

5． 选择期权

【答案】选择期权较复合期权复杂一些。它赋予期权所有者在1时刻以X 的价格购买或出售标的资产，或者在T2时刻以&价格购买或出售该标的资产的权利。

6． 空头利率远期保值

【答案】空头利率远期保值指当经济主体预期其在未来有资金流入而且未来的市场利率会下降的情况下，就可以通过卖出远期利率协议来锁定收益率，以规避利率风险。

7． 金融学的分析性阶段

【答案】金融学的分析性阶段是指20世纪50年代初至20世纪70年代的这段时间。

一般认为，现代金融理论起始于20世纪50年代初哈里•马科维茨提出的投资组合理论。其基本结论为：在一系列理论假设的基础上，证券市场上存在着有效的投资组合。该理论奠定了现代有价证券组合理论的基础，标志着分析金融学的发端，还对后来的现代证券组合理论研究产生了重大的影响。1965年法马提出了有效市场假说。

20世纪50年代后期，金融学在研究方法上从经济学中独立了出来。莫迪利安尼和米勒提出了丽定理，并为公司财务这门学科奠定了基础，其后又提出了“无套利”分析方法。

20世纪60年代早期，证券组合理论扩展到套期保值的研究，现代套期保值理论形成。对单个投资者的微观主体研究转向了对整个市场的研究，著名的资本资产定价理论形成。

在20世纪70年代，资产定价模型的研究者放松了其中的某些假定条件，并得到了一些有意义的结果。以费希尔•布莱克、迈伦•斯科尔斯、罗斯为代表的学者，基本放弃CAPM 假定，他们以新假定条件为出发点重新建立模型，分别提出了第一个完整的期权定价模型和套利定价理论。哈里•马科维茨的投资组合理论以及布莱克和斯科尔斯提出的期权定价模型是在较强数学框架下得出的，人们由此建立了分析金融学理论，后人将其称为“华尔街的两次数学革命”。

8． 期权

【答案】又称“选择权”，是“期货合约选择权”的简称。期权是买卖双方签订的一项协议，是一项选择权。期权的买方有权在约定的时间或约定的时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。为了取得这样一种权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。按照相关资产的不同，金融期权有外汇期权、利率期权、股票期权、股票价格指数期权等。期权分看涨期权和看跌期权，看涨期权的买方有权在某一确定时间以确定的价格购买相关资产；看跌期权的买方有权在某一确定的时间以确定的价格出售相关资产。期权又分美式期权和欧式期权：美式期权的买方可以在期权的有效期内的任何时点行使权利或者放弃行使权利；欧式期权的买方只可以在合约到期时行使权利。

二、简答题

9． 系统性风险和非系统性风险有何区别? 请举例说明。

【答案】从风险的性质来看，一般分为系统性风险和非系统性风险。对市场上所有股票都会产生影响的不确定性因素就是系统性风险，只对个别股票产生影响的不确定性因素就是非系统性风险，又称为“特有风险”或“可分散风险”。

（1）系统性风险

系统性风险有如下特征：这种风险是由共同因素引起的，如经济方面的利息率、通货膨胀率、消费者需求、政权更迭和战争冲突等；它对市场上的所有股票都有影响，但会有不同的影响程度，而且无法通过投资分散化来加以消除。

具体来说，系统性风险有以下几个方面的情况：①宏观经济风险（GNP 风险）；②利率风险；③通货膨胀风险。

（2）非系统性风险

非系统性风险有如下特征：它是由特殊因素引起的，如某企业的管理能力引发的风险；它只影响某种股票的收益，是某企业或行业所特有的；它可通过分散投资来加以回避。

在实际操作中，主要应考虑两个方面的风险：①企业风险，指因一家公司收益能力的变动而造成投资者的收益或资本损失的可能性；②财务风险，指与公司融资方式相关的风险。

10．利率互换与远期利率协议的异同。

【答案】远期利率协议可以看做是方向相反的两笔贷款，是方向相反的固定利率贷款和浮动利率贷款的组合，利率互换也可以看做是方向相反的固定利率贷款和浮动利率贷款的组合。但是，两者之间的区别使得它们发挥不同的作用：

①远期利率协议主要管理短期利率风险。一般来说，远期利率协议未来的利差支付是一次性的。利率互换的期限比较长，利息的支付一般是一季或是半年支付一次，因此利率互换会涉及多笔利差支付。

②由于远期利率协议涉及单笔的利差支付，所以它对于管理未来的利率风险比较有灵活性。因为它可以对未来可能的现金流逐一进行管理，而利率互换的灵活性就不如远期利率协议。

③远期利率协议可用于对未来不规则现金流的风险进行管理，因为它可以对未来可能的现金流逐一进行管理。利率互换主要用于规则现金流的风险管理，如中长期的债务或是债券等资产。

④远期利率协议的参照利率一般就是市场的基准利率，如LIBOR 。而与利率互换等价的固定与浮动利率贷款组合中的浮动利率贷款可以在市场基准利率的基础上浮动，如LIB0R+1%等，即远期利率协议的利差支付是由协议利率与市场基准利率的差额得出，而利率互换的利差支付则由双方进行交换的现金流的不同利率差额得出。

11．比较资本资产定价模型与套利定价模型的主要异同。

【答案】套利定价模型和资本资产定价模型都是现代投资组合理论，所讨论的都是期望收益和风险之间的关系，但两者所用的假设和原理不同。

资本资产定价模型是一种均衡定价理论。该模型认为，当市场处于均衡状态时，某种资产（或