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一、名词解释

1． 远期

【答案】远期指买卖双方约定于未来某一时期或特定时间内以约定的的价格买进或卖出一定数量的商品的契约交易行为。远期交易的特点是：①非标准化，可以根据客户的要求专门定制，灵活地满足客户的偏好，买卖双方直接洽谈，决定交易数量和交割期；②场外交易，没有特定的交易场所；③期限通常为一个月、三个月或者六个月。

远期合约交易具有套期保值和投机的双重功能。但由于是买卖双方自行交易，故交易者同时面临价格风险和信用风险。但也正是因此使交易者获得更多的灵活性，而不必像期货合约那样受合约规模、交割时限等多方面的限制。

2． 折算风险

【答案】折算风险又称会计风险，是指经济主体对资产负债表进行会计处理中，在将功能货币转换成记账货币时，因汇率变动而呈现账面损失的可能。折算风险产生的根本原因在于，如果企业拥有外币资产和负债，那么记价货币是外币，但是记账货币却只能是本币，从外币资产负债的发生日到会计结算日之间可能会经历很长的一段时间，在这期间汇率很可能会产生变动，从而使企业出现以本币记账的账面损失。

3． 标准差

【答案】方差的平方根，称为“标准差”。

其中i=l，2，3，…，N 为样本观测值，代表方差，其计算公式为：为样本观测值的平均值。方差为随机变量所有可能值与其期望值之差的平方的期望值，方差和标准差越小，表明其分布越集中于其期望值附近。收益的方差和标准差的数值越大表示投资收益偏离预期收益的幅度越大，也就意味着投资的风险越大。

4． 远期利率协议

【答案】远期利率协议指交易双方协定在未来某一特定日期（即清算日），对一笔确定了期限的象征性本金按协定利率支付利息的合约。它是一种在场外交易市场成交的金融期货，始于80年代初，主要在伦敦和纽约的银行同业市场交易，大多数以美元成交。其特点是：能提供一种可以将未来的利息成本和收益锁定在己知目标上，且无须扩大银行资产负债表的工具，并用以削减一个银行同业往来账面的总规模。与利率期货相比，远期利率协议具有：交易成本低，无需支付保证金；场外交易灵活性大、保密性强、管制性少等优点。远期利率协议的运用规则是：在未来

时间持有大量负债的一方，当面临利率上升、负债成本增加的风险时，应买入远期利率协议；在未来时间持有大量资产的一方，当面临利率下降、收益减少的风险时，应卖出远期利率协议。

5． 转换因子

【答案】每种利率和期限的长期债券都有一个转换因子，用于计算实际的交割价格。转换因子可以弥补可交割债券在息票利率与交割时间上的差异，因为现货市场上的长期国债并非都是标准的长期国债。转换因子解决了在交割非标准的债券时，如何正确确定债券的价格的问题。在进行交割时，债券出售者出售债券所获得的金额等于债券对应的转换因子乘以期货价格，再将应计利息考虑在内。

6． 有效市场假设

【答案】有效市场假设又称有效市场理论，由20世纪60年代美国芝加哥大学财务教授尤金•法马提出。该假说认为，在一个有效的资本市场中，证券的价格应该立即对这些信息做出反映，即有利的信息会立即导致证券价格上升，而不利的信息则会使其价格立即下降。任何时刻的证券价格都已经充分地反映了当时所能得到的一切相关信息。其主要内容有三点：①证券价格迅速反映了未预期的信息；②随机游动假设；③投资者无法获得超额利润。

其成立的前提条件有：①在证券交易中，不存在交易成本、政府税收和交易的其它障碍；②市场信息的交流是高效率的，所有对投资者有用的信息对证券交易各方来说，都可以无需代价取得；③证券价格不受个别人和个别机构交易的影响，即市场参与者是价格的接受者；④所有的投资者都是理性地追求个人效用最大化的市场参与者。上述条件严格成立时，市场一定是有效的。

根据可获得的有关信息的分类不同，可将市场效率划分为弱势有效、半强势有效和强势有效三种类型。

7． VaR （value at risk）

【答案】V aR 中文译为“风险价值”，意为处在风险中的价值。它所衡量的是在发生较大的价格不利波动的情况下一个资产（组合）可能遭受的潜在损失，其科学的定义为：在一定的持有期，一定的置信水平下可能的最大损失。它是目前一种国际上比较流行的风险分析方法。

8． 随机游走

【答案】随机游走是指股价变化具有随机性，在任何时候，都无法预测股票在下一时段内的变化趋势，股价上升和下降的可能性是一样的。

二、简答题

9． 试比较股票期权计划与股指期权计划有何区别？

【答案】最新的一种股票期权计划是股票指数期权计划，其具体做法是：董事会把公司股票的施权价与某一股票指数挂钩，这样就能比较容易地确定公司在整个行业中的排名，从而评定CEO 的表现优劣。该方案需要在期权有效期限内的每一年都对CEO 所拥有的期权的施权价进行

重新调整，从而使该施权价能反映行业的平均经营水平。

与常用的股票期权计划相比，这种股票指数期权计划有明显的优势：①CEO 必须把公司经营得至少高于行业平均水平，这样他才能享受到股票期权的实惠；②不思进取的CEO 再也不能靠牛市吃饭，而积极能干的CEO 的优秀业绩，也不会被熊市所埋没。总之，无论大市行情如何，CEO 都有动力去努力经营好自己的公司，在行业中力争上游。

股票指数期权计划特别适用于股市尚不成熟的中国。在我国，投资者结构不合理，股市投机现象严重，经常是股价单边上扬，市盈率连创新高。绝对地看股价根本不能真实地反映上市公司的真实业绩。但是，如果把整个同行业各上市公司的股价进行有序排列，并从价格的相对位置来考察这些公司的业绩，可以在很大程度上消除投机现象所造成的误差。就这点来说，常用的股票期权计划难以做到。

10．利率互换为什么会存在？

【答案】利率互换的存在和发展是因为交易双方比较利益的驱动，即不同的融资者在不同的资金市场上有比较优势，通过互换可以同时既降低双方的借款成本。

11．与普通的金融风险相比，信用风险有什么特点？

【答案】与普通的信用风险相比，信用风险具有如下特点：

①信用风险概率分布曲线的非对称性

信用风险一个重要的特点就是其概率分布的非对称性。信用风险的概率分布曲线与市场风险的概率分布曲线不同。对于商业银行贷款来说，其风险特征是在贷款安全收回（通常可能性较大）的情况下，放款人只能获得正常的利息收益；但一旦风险转化为实际损失（通常可能性较小）时，放款人本息均遭到损失，因此商业银行这种风险收益和风险损失不对称的风险特征使得信用风险概率分布曲线向左侧倾斜，并在左侧出现厚尾现象。

②非系统性风险是信用风险的主要表现形式

利率风险和汇率风险等市场风险表现出强烈的系统性特征，并受控于宏观经济环境的影响。而信用风险则不同，其非系统性特征尤其明显。具体来说，每一家银行贷款的信用风险都不尽相同，甚至是同一家银行的不同贷款也在很大程度上具有不同的风险特征。

③信用风险观察数据少，动态掌握困难。由于贷款等信用产品的流动性差，缺乏二级交易市场，因此授信对象信用状况的变化不如利率、汇率等市场价格那样容易观察。

12．除本章介绍的股票期权、股指期货和股指期权之外，还有哪些以股票为基础的衍生工具，它们各自有何特点？

【答案】除本章介绍的之外，其他的以股票为基础资产的衍生工具还有很多，比如，可转换优先股、认沽权证、可转换债券（可认定为以债权为基础，也可认定为以股票为基础）等，它们都是股票期权的特殊形式。

可转换优先股是指发行后，在一定条件下允许持有者将它转换成其他种类股票的优先股票。