2017年山西财经大学903金融工程学复试仿真模拟三套题
● 摘要
一、名词解释
1． 无套利分析方法
【答案】无套利分析方法是一种对金融市场中的某项“头寸”进行估值和定价的方法，其采用的基本思路是用市场中其他金融资产的头寸复制该“头寸”的收益，然后在市场均衡条件下求出复制证券组合的价格，并由此测算出该项头寸在市场均衡时的均衡价格。如果价格太高或者过低，都可能出现套利机会。在一个完善的市场中，人们的套利活动必然引起资产价格趋于合理，并最终使套利机会消失。不存在套利机会的条件是无套利分析的定价基础。采用无套利分析技术的要点，是“复制”证券的现金流特性与被复制证券的现金流特性完全相同。无套利原则也是对金融工程产品进行定价所必须遵循的原则。
2． 短期利率期货
【答案】短期利率期货是指期货合约标的的期限在一年以内的各种利率期货，即以货币市场的各类债务凭证为标的的利率期货均属短期利率期货，包括各种期限的商业票据期货、国库券期货及欧洲美元定期存款期货等。
3． 纯贴现债券（pure discount bond）
【答案】纯贴现债券，也称为无息债券（或零息债券），是指低于面值出售而不支付利息的债券。债券到期时由发行人按债券的面值赎回。出售价格与面值之间的差额即作为投资者的回报。纯贴现债券的价值等于债券到期曰所支付的面值的现值。
4． 信用转移矩阵
【答案】信用转移矩阵用于衡量贷款的信用风险状况。如果考虑到初始贷款的不同信用等级，把所有初始信用等级情况下的信用等级转移概率放入一张表中，那就是信用转移矩阵。
一般来说，信用转移矩阵的数据一般是由标准普尔、穆迪、J.P . 摩根、KMV 等公司提供，并由这些公司的信用分析人员根据多年所积累的贷款（债券）信用等级变化的历史数据集分析得来。目前，国际上比较通行的信用等级一共是8级，即AAA 、AA 、A 、BBB 、ffi 、B 、CCC 和违约。也就是说，每一贷款（债券）的信用转移情况是8种。
5． 美式期权
【答案】期权根据其实际执行日与到期日的关系，可分为美式期权和欧式期权。美式期权指可以在合约到期日之前的任何一天执行的一种期权交易形式，它主要通行于美国及亚洲一些期权市场，美国费城证券交易所的期权合约被看作是美式期权的典型代表。按照惯例，美式期权的交割应在执行期权后的两个交易日进行。由于美式期权相对于欧式期权而言，给予其持有者较大的
行使期权的选择权，灵活性更强，因而期权费也更高。
6． 股指期货
【答案】股指期货指一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。股市投资者在股票市场上面临的风险可分为两种：①为系统风险，即所有或大多数股票的价格一起波动的风险；②非系统风险，即持有单个股票所面临的市场价格波动风险。随着投资者规避股市系统风险的要求越来越迫切，而股票指数基本上能代表整个市场股票价格变动的趋势和幅度，人们开始尝试着将股票指数改造成一种可交易的期货合约，并利用它对所有股票进行套期保值，规避系统风险，股指期货应运而生。
股指期货的交易特点：①股指期货合约的价格为当前市场股价指数乘以每一点所代表的金额，即股指期货合约的价值=指数值X 乘数；②采用现金结算，合约到期后，合约持有人只需交付或收取到期日股票指数与合约成交指数差额所对应的现金，即可了结交易；③以保证金方式进行交易；④交易成本低廉；⑤提供了方便的做空交易机制。
7． 布莱克一斯科尔斯期权定价公式
【答案】布莱克一斯科尔斯模型也可简称为“B-S 模型”，由美国著名学者费雪•布莱克和梅隆•斯科尔斯于1973年共同建立的一种期权定价模型，其基本表达式为
：
其中
：
号的意义为：该模型中各符表示不支付股利的股票看涨期权的价值；S 表示基础股票的当前市价；X 表示执行价格；表示市场无风险利率；t 表示期权的剩余期限；表示基础股票市价的年波动率。该模型最初在股票期权上应用，但现在同样应用于其它期权，此外，该模型只适用于不支付股利的欧式看涨期权，而对于不支付股利的欧式看跌期权，则可以先运用布莱克一斯科尔斯模型先求出看涨期权的价值，然后再根据“涨-跌平价”关系则可以求出相应看跌期权的价值。布莱克一斯科尔斯模型的假设条件主要有：①基础资产的价值变化过程遵循对数正态分布，这是Black-Scholes 模型的基本假设；②投资者可以自由买卖基础资产，数量不限，且可以用小数作为计量单位；③投资者可以买空卖空基础资产；④基础资产到期前不支付股利或利息，也不进行其它任何形式的分配；⑤可以以同样的无风险利率进行借贷，并以连续复利计息；⑥没有任何交易成本、税收以及其它额外的费用；⑦基础资产的价格变化具有连续性，排除跳跃性和间断性的可能；⑧在期权有效期内，基础资产市价的波动率和市场无风险利率保持不变。
8． 利率风险
【答案】利率风险是指由于利率水平的波动而使得经济主体遭受损失的可能性。利率风险的存在需要两个基本条件：①经济主体必须有或者将要有与利率相关联的资产或者负债；②市场利率在一定的时间内发生变化。；
利率风险的根源在于市场利率的波动。在利率市场化的条件下，利率的变动主要受制于借贷资金的供求状况。其他的一些影响因素都是通过直接或间接影响供求，从而影响利率水平，并造成利率的波动。这些因素主要有：投资需求的变化、通货膨胀率、货币政策、国际利率水平和汇率水平、财政收支状况以及心理预期。
二、简答题
9． 远期对远期贷款出现的原因是什么？与远期利率协议相比，它的缺点在哪里？
【答案】（1）远期对远期贷款指银行承诺在未来的某一时点向客户提供一定金额的贷款，其利率事先约定。正是由于贷款的实际行为（贷款的发放和回收）发生在未来的某一时点，所以这种贷款称为远期对远期贷款。其出现的原因是：20世纪70年代以后，市场利率波动十分剧烈，以市场利率定价的贷款面临很高的利率风险，客户为规避未来某时期借款的利率风险，要求银行提供利率比较固定的贷款，远期对远期贷款就是为适应这种需求而产生的。
（2）与远期利率协议相比，它有如下缺点：
远期对远期贷款需要银行从贷款承诺日起就借入资金，一笔一年期的贷款需要银行借入两年期的资金，这使银行处于十分被动的地位。这种行为不但占用了银行的资金额度，而且会降低银行的利润率（这种借贷属于表内业务）。正是由于这一原因，使得后来出现的远期利率协议更有吸引力，因为远期利率协议避免了远期对远期贷款的上述缺陷。
10．如何计算套期保值比率？
【答案】套期保值比率说明了在运用期货进行套期保值时能够把风险降至最低程度的期货和现货头寸的最佳比例，运用最小组合风险法就可以得到最佳套期保值比率。
假设：
（1）期货市场不存在非理性交易者，某交易者欲进行空头套期保值。
（2）K 表示交易者在最初拥有的现货数量，X ，表示交易者欲确定的期货合约数量，S 。表示在t 时刻的现货价格，F 表示t 时刻的期货价格。
（3）分别满足OLS 条件（即相同均值、相同方差、无序列相关），因而在t 时刻，交易者的套期保值组合的总价值变化为:
.
最小风险套期保值量就是使（15—2）式可进一步化筒为：
由函数极值的一阶条件：
的方差最小的根据随机变量方差运算规则：
则