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一、名词解释

1． 预期违约率

【答案】预期违约率指贷款企业在正常的市场条件下，在一定期限内违约的频率。预期违约率是KMV 模型运用的最主要的分析工具。

2． 看涨期权

【答案】看涨期权亦称“买方期权”、“敲进”，是“看跌期权”的对称。指合约持有者在合约到期日或到期曰前的有效期限内，按协定价格买入某种金融资产或商品的权利。购买这种期权以人们预测市场价格将有上涨趋势为前提。投资者在支付一定的期权费取得该种期权后，在合约到期日或到期日前的有效期限内，若市场价格超过协定价格与期权费之和的水平，则可通过行使期权以协定价格买入合约规定的一定数量的金融资产或商品，再以市场价格卖出，从而获利。在市场价格上升引起期权费上升情况下，合约持有者也可在合约有效期限内以较高的期权费转售该种期权，从而获利。若市场价格走势与预期相反，没有上涨而下跌，持有者可以不执行期权，听任其到期失效，从而将损失控制在期权费之内。

例如，某投资者买入某种股票的看涨期权合约，有效期限为3个月，每股协定价格12元，数量为100股，期权费每股1元。在3个月有效期限内，若股票价格上升到每股15元，持有合约者行使期权可获利（15-12-1）×100=200元。若此时期权费涨至2元/每股，持有合约者也可以转售该项期权，只赚取期权费净额，获利（2-1）×100=100元，且转移了该种股票价格突然下跌的风险。但是，若该种股票在3个月有效期限内价格保持在12元水平或跌至12元以下，合约持有者行使期权将无利可图，甚至会有大的损失。在这种情况下，持有合约者一般放弃行使期权，把损失控制在支出的期权费之内。

3． 证券市场线

【答案】在均衡状态下，某种特定证券的期望收益率与该种证券的市场相关系数之间是一种线性关系，表达这种线性关系的直线即为证券市场线（Security Market Line，简称SML ）。

具体来说，证券市场线的数学表达式为：

种特定证券在均衡状态下的期望收益率

；

（market portfolio ）的期望收益率；

场证券组合之间的协方差，表示市场无风险利率

；表示市场证券组合的方差；式中，表达第i 表示市场证券组合表示第i 种特定证券与市就是证券i 的系数。证券市场线实际上就是资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model）的标准形式。

4． 违约期权

【答案】违约期权是一种直接对冲信用风险的方法。这种期权在贷款违约事件发生时支付确定的金额给期权购买者，从而对银行予以一定补偿。银行可以在发放贷款的时候购买一个违约期权，并与该笔贷款的面值相对应。当贷款违约事件发生时，期权出售者向银行支付违约贷款的面值；如果贷款按照贷款协议得以清偿，那么违约期权就自动终止。因此，银行的最大损失就是从期权出售者那里购买违约期权所支付的价格。这类期权还可出现一些变体，如把某种关卡性的特点写入该期权合约中。如果交易对手的信用质量有所改善，比如从8级上升到A 级，那么该违约期权就自动中止。作为回报，这种期权的出售价格应该更低。

5． 资本结构

【答案】资本结构，是指企业各种资本的价值构成及其比例关系。在企业筹资管理活动中，资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系。它不仅包括长期资本，还包括短期资本，主要是短期债务资本。狭义的资本结构是指企业各种长期资本价值的构成及其比例关系，尤其是指长期的股权资本与债务资本的构成及其比例关系。在狭义的资本结构下，短期债务资本作为营运资本来管理。

资本结构可以从不同的角度来认识，于是形成各种资本结构种类，主要有资本的属性结构和资本的期限结构两种。（1）资本的属性结构是指企业不同属性资本的价值构成及其比例关系。企业全部资本就其属性而言，通常可分为两大类：一类是股权资本，一类是债权资本。这两类资本构成的资本结构就是该企业资本的属性结构。（2）资本的期限结构是指不同期限资本的价值构成及其比例关系。一般可分为两类：一类是长期资本，一类是短期资本。

在企业中，资本结构具有重要的意义：（1）合理安排债权资本比例可以降低企业的综合资本成本率。（2）合理安排债权资本比例可以获得财务杠杆利益。（3）合理安排债权资本比例可以增加公司的价值。

6． 风险溢价（risk premium）

【答案】风险溢价是指高出无风险收益率的回报。在有效市场假设下，投资者要求的收益率与其所承担的风险是正相关的。由于承担了比较高的风险，市场必然给予较高的回报。无风险的资产存在一个基准收益率，市场接受的收益率高于无风险收益率的差就是市场要求相应风险水平所应有的风险溢价。

7． 股票价格指数

【答案】股票价格指数简称股价指数，指由金融机构编制的通过对股票市场上一些有代表性的公司发行的股票价格进行平均计算和动态对比后得到的数值，是对股票动态的综合反映。一般设基期值为100，再用报告期股价与基期股价对比后得出，计算方法主要有简单算术平均法、综合平均法、几何平均法和加权平均法。目前世界上主要的股票指数有道•琼斯指数、标准普尔指数、纽约证交所指数、《金融时报》指数、日经指数、东证指数和恒生指数等。

8． 金融学的分析性阶段

【答案】金融学的分析性阶段是指20世纪50年代初至20世纪70年代的这段时间。

一般认为，现代金融理论起始于20世纪50年代初哈里•马科维茨提出的投资组合理论。其基本结论为：在一系列理论假设的基础上，证券市场上存在着有效的投资组合。该理论奠定了现代有价证券组合理论的基础，标志着分析金融学的发端，还对后来的现代证券组合理论研究产生了重大的影响。1965年法马提出了有效市场假说。

20世纪50年代后期，金融学在研究方法上从经济学中独立了出来。莫迪利安尼和米勒提出了丽定理，并为公司财务这门学科奠定了基础，其后又提出了“无套利”分析方法。

20世纪60年代早期，证券组合理论扩展到套期保值的研究，现代套期保值理论形成。对单个投资者的微观主体研究转向了对整个市场的研究，著名的资本资产定价理论形成。

在20世纪70年代，资产定价模型的研究者放松了其中的某些假定条件，并得到了一些有意义的结果。以费希尔•布莱克、迈伦•斯科尔斯、罗斯为代表的学者，基本放弃CAPM 假定，他们以新假定条件为出发点重新建立模型，分别提出了第一个完整的期权定价模型和套利定价理论。哈里•马科维茨的投资组合理论以及布莱克和斯科尔斯提出的期权定价模型是在较强数学框架下得出的，人们由此建立了分析金融学理论，后人将其称为“华尔街的两次数学革命”。

二、简答题

9． 短期利率期货与远期利率协议的区别。

【答案】短期利率期货同远期利率协议的区别有：

（1）持有价值不同

由于利率期货是在交易所内进行交易的标准化产品，利率期货合约以“份”为单位进行交易，每份3个月期利率期货合约的价值为100万美元，那么利率期货合约的持有者所持有的价值肯定是100万美元的倍数；而远期利率协议的头寸价值没有上述限制，其合约价值由合约双方进行商定，但不一定是100万美元的整数倍。

（2）交割时间不同

①远期利率协议的时间简图（见图1）。

图1 远期利率协议的时间简图

（3）短期利率期货的时间简图（见图2）。