2017年中国人民大学财政金融学院431金融学综合[专业学位]之公司理财考研导师圈点必考题汇编
● 摘要
一、简答题
1． 项目分析与通货膨胀率Sony 国际公司拥有一项投资机会，以生产新的高清电视（HDTV ）。今年1月1曰所需要的投资额为1.75亿美元。公司将在未来4年中采用直线折旧法将该项投资折旧至账面值为0。项目结束后，该投资没有再售价值。公司对应的税率为34%。每台电视的价格将为550美元，同时在项目使用期限内不会改变。第1年的劳动力成本将为每小时16.75美元，同时将以2%的实际年利率增长。第1年的能耗成本将为每物理单位4.35美元，同时将以3%的实际年利率增长。通货膨胀率为5%，每年年末账款收入都能收回，成本都已经支付。参照以下公司的生产时间表：
假设Sony 公司的实际折现率为8%，计算该项目的净现值。
【答案】本题已经给出了实际收入和成本以及实际増长率，因此解决本题的最简便方法是计算净现值的实际值。由于计算出的净现值为名义值，所以要找到名义增长率，把所有实际值转换成名义值。实际劳动力成本将以每年2%的实际年利率增长，实际能耗成本将以每年3%的实际年利率増长，故每年的实际成本如下：
折旧税盾也会影响公司的税后现金流。所以为了得到与项目相关的现金流现值，需要把折旧税盾的现值加总到公司的收入和支出的现值中。该公司每年的折旧为：
折旧为名义现金流，为了找出每年的实际折旧额，要用通货膨胀率为名义现金流折现，由此得出每年的实际折旧额如下：
现在可以得出实际的预期利润表。把折旧加回净利润中可得每年的经营性现金流量。如下表所示，得到每年的总现金流：
利用总的现金流计算净现值：
（美元）
2． IPO 折价在1980年，一位财务学方面的助理教授，购买了 12只首次公开发行的普通股。他持有这些股票大约一个月，然后卖掉。他所遵循的投资准则是对所有石油和天然气探测公司的首次公开发行提交购买申请。 总共有22次这样的发行，而他对每家公司提交了正好1000美元。在10次中，没有股票分配给这位助理教授。12次中有5次，他所买的数量小于他要求分配的数量。
1980年对于石油和天然气的探测公司的所有者来说，是一个很好的年景：平均而言，对于22家上市的公司，股票在一个月后卖到高于发行价80%的价格。助理教授观察自己的表现记录，发现投资于12家公司的8400美元增长到10000美元，这表示，只有20%的收益率（忽略佣金）。那么他是不是运气不好，或者他的收益本就应该低于公开发行中的投资者的平均收益? 请做出解释。
【答案】投资业绩差对助理教授来说也许并不意外。因为他预订了每一种首次公开发行的股票，他注定要比优秀的投资者获得更少的收益。财务分析师通常研究各个公司，并把前景好的公司与前景不被看好的公司分开，只投资前景看好的公司。而助理教授订购所有公司股票。由于前景看好的公司股票被过多订购，助理教授只能从中获得有限的股票；同时，前景不被看好的公司股票往往订购不足，所以助理教授获得他所要求的数量。结果是他投资的业绩要低于平均水平，因为他的投资组合中前景不被看好的公司股票所占比重高于前景被看好的公司股票。这一结果被称为“赢家的诅咒”。助理教授“赢得”了这些股票，但是他的损失是他“赢得的”股票都是前景不被看好的股票。
二、论述题
3． 对一个信用申请者进行分析，你将从哪些渠道获得信息？如果你是一名财务主管。你认为应从哪些方面 防范公司的信用风险？
【答案】（1）对一个信用申请者进行分析，主要从以下几个渠道来获得信息：
①依靠外部信息来评价信用申请者的品质、财务状况和抵押品。这些分析是从借款者在贷款申请中提供的信息开始的。申请的贷款有多少，目的是什么，借款者有什么其他债务，什么资产可以作为抵押品来支持贷款。
②和其他的贷款人联系以了解他们和这个客户关系的经验。包括：以前的贷款协议安排的贷款是否能按时偿还，存款余额是否能维持在高水平，借款者以前借了多少钱，以前的贷款偿还情况如何，是否有拖欠还款的事实，借款者是否曾经宣布破产。
③大多数企业借款者在其公司债券和其他债务证券以及公司全面的信用记录中都有信用等级。穆迪和标准普尔等国际公司为几千家公司企业提供全面的信用评级。
信用风险是指债务人不履行合约，不按期归还本金的风险。这类风险对于任何一个金融投资者都存在，但因债务人的信誉、经营状况和金融工具的种类不同而不同。因此，在金融投资中，审时度势、采取必要的保值措施 是非常必要的。
（2）作为一名财务主管，主要可以从以下几个方面防范公司的信用风险：
①加强对债务人的定性信用分析。主要集中在5个方面，即所谓的“5C”原则：借款人品格（Character ）、 借款人能力（Capacity ）、企业的资本（Capital ）、抵押（Collateral ）、借款人经营的环境条件（Condition ）。通过这一方法对借款人进行系统分析，以确定是否给予贷款及相应贷款条件。
a. 品质，指顾客的信誉，即履行偿债义务的可能性。企业必须设法了解顾客过去的付款记录，看其是否有按期如数付款的一贯做法及与其他供货企业的关系是否良好。这一点经常被视为评价顾客信用的首要因素。
b. 能力，指顾客的偿债能力，即其流动资产的数量和质量以及流动资产与流动负债的比例。顾客的流动资产越多，其转换为现金支付款项的能力越强。同时，还应该注意顾客流动资产的质量，看是否有存货过多、过时或质量下降，影响其变现能力和支付能力的情况。
c. 资本，指顾客的财务实力和财务状况，表明顾客可能偿还债务的背景。
d. 抵押，指顾客拒付款项或无力支付款项时能被用作抵押的资产。这对于不知底细或信用状况有争议的顾客尤为重要。一旦收不到这些顾客的款项，便以抵押品抵补。如果这些顾客提供足够的抵押，就可以考虑向他们提供相应的信用。
e. 条件，指可能影响顾客付款能力的经济环境。比如，万一出现经济不景气，会对顾客的付款产生什么影 响，顾客会如何做等等，这需要了解顾客在过去困难时期的付款历史。
②对借款人进行定量的信用分析，技术主要有财务报表分析、财务比率分析和现金流量分析。财务报表主要指资产负债表、损益表和财务状况变动表，通过分析报表掌握企业状况。财务比率分析是对企业财务状况的进一 步的量化分析，通过分析流动性比率、盈利能力比率、结构性比率和经营能力比率等财务比率，可以了解企业的 经营状况、债务负担、盈利能力，从而据此判断企业的偿债能力。偿还贷款最可靠的是现金，因此贷款人最关心 的也应当是企业的现金流量，所以现金流量分析在企业的信用分析中也有重要的地位。