2017年中南财经政法大学金融学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研强化模拟题
● 摘要
一、概念题
1． 接受交割（taking delivery）
【答案】在证券市场上，接受交割指证券买卖成交之后，在预定的时间内和预定的地点按规定的程序，买方支付款项收回证券的行为。在期货市场上，则特指期货合约的买方在合约到期之前未将合约冲销，在交割日由结算所确定交割现货，向合约卖方支付价款，提取货物的行为。
2． 首次公开发行（initial public offering，IPO ）
【答案】首次公开发行，英文全称为Initial Public Offering，缩写为IPO , 是指股份公司首次向社会公众公开招股的发行方式。IPO 新股定价过程分为两部分，首先是通过合理的估值模型估计上市公司的理论价值；其次是通过选择合适的发行方式来体现市场的供求，并最终确定价格。
首次公开发行的基本特征包括：
（1）一般都是折价发行；
（2）小型首次公开发行一般采用承销发行，而大型首次公开发行一般采用包销发行；
（3）售后市场承销的价格相对稳定；
（4）议价发行比竞价发行的成本要高。
3． MBO
，是指目标公司的经理层利用杠杆收【答案】MBO 即经理层融资收购（也称“管理层收购”）
购这一金融工具，通过负债融资，以少量资金投入收购自己经营的公司。MBO 是“杠杆收购”的一种，主要包括如下步骤：第一，制订收购计划；第二，资金筹措；第三，接管改组公司，完成收购。
MBO 具有以下几个特征：（l ）MBO 的主要投资者是目标公司内部的经营和管理人员，他们对本公司非常了解，且有很强的经营管理能力。一般情况下通过设立一家新公司，并以该公司的名义来收购目标公司。（2）MBO 主要通过借贷融资来完成。（3）MBO 的目标公司往往是具有巨大资产潜力或存在“潜在的管理效率空间”的企业，通过投资者对目标公司股权、控制权、资产结构及业务重组，来达到节约代理成本，获得巨大现金流入，并给投资者超常的收益回报的目的。（4）MBO 完成后，目标公司可能由一个上市公司变为一个非上市公司。
4． 认购价（subscription price ）
【答案】在配股发行里，认购价是指允许现有股东付款购买每股股票的价格。一个理性的股东只有当认购价格在配股发行到期日低于股票市场价格的情况下才会认购配股发行的股票。认购价格实质上是公司赋予投资者股东的一项期权，认购价格就是行权价格。
5． 贴现（discounting ）
【答案】贴现是指计算未来现金流当前价值的过程。它是计算复利终值的反过程。其计算公式为
其中r 为适当贴现率，n 为计算期数。
二、简答题
6． 配股Summit 公司的股票现在每股价格是27美元，有100万股股票发行在外。公司计划筹集200万美元作为新的项目的融资。除权价格、配股权的价格和认购价格在下面的场景中分别是多少？
a.2股股票配给1股认股权。
b.4股股票配给1股认股权。
c. 在a 和b 的情况下，股东的财富分别将会如何变化？
【答案】a. 通过配股权筹集的新股的数量等于现有的股票数量除以1份认股权所配的股数。 新股数量
配股后每股价格为：
认购价格等于筹集的资金数额除以新股发行数额，即： 认购价格 配股权价格为：
b. 新股数
量
认购价
格
c. 从a 到b 股东的财富没有变化。因为，配股发行只能改变股票数量，对股东财富没有影响。举例说明，假设某投资者目前持有4股股票，其将会执行a 或b 中的一个，那么未执行前，其财富为（美元）；执行权利后，组合的价值为新的股票数量乘以除权价减去认购价格。
“二配一”时，股东获得两股新股，其财富为“四配一”时，股东获得一股新股，其财富为
因此，配股发行时，股东的财富没有变化。
7． 资本预算：保时捷是最后进入SUV 市场的几个厂商之一。为什么当其他厂商都决定（至少最初决定）不进入该市场的时候，保时捷却决定进入市场？
【答案】一个公司可能能够以更低的边际生产成本进行生产或有较好的市场。当然，也有可能是决策上的错误。
8． 债券置换Charles 江河联营公司正在考虑是否要赎回公司目前发行在外的两份永续债券。如果债券被赎回，那么它将被置换，也就是说，一份新债的利息率将较低。新债券的发行所得将被用于购买其中一份现有的债券。目前公司发行在外的债券信息如下所示：
公司税率为35%。请问置换这两份债券的NPV 分别是多少？公司应该置换哪份债券？
【答案】在本题中，需要找到每一种选择的净现值（NPV ），然后选择有更高NPV 的债券，假设每个NPV 都是正值，每一种选择的NPV 都是收益减去成本。置换收益率为8%的永续债券A 的NPV 为：
债券A :
假设赎回溢价可抵扣所得税，该债券置换的税后成本为：
注意，收益可以使用债券税前或者税后的成本计算。如果用债券的税后成本计算，得：
因此，计算债券置换收益的过程中加入税率是没有影响的。
置换该债券的NPV :
置换第二种债券的NPV :
债券B :
假设赎回溢价可抵扣所得税，该债券置换的税后成本为：
置换该债券的NPV :
置换两种债券的NPV 都是正值，所以两种证券都应该被置换。
9． 试述经营杠杆和财务杠杆的经济含义，公司应如何平衡经营杠杆和财务杠杆对公司收益和风险的影响？
【答案】（1）经营杠杆和财务杠杆的经济含义
①经营杠杆，即由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应。经营杠杆作用的衡量指标即经营杠杆系数。经营杠杆系数是指息税前利润变动率相对于产销业务量变动率的倍数。其计算公式为：
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