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一、概念题

1． 金融期货（financial futures）

【答案】金融期货指以各种金融商品如外汇、债券、股价指数等作为标的物的期货, 即以金融商品合约为交易对象的期货。它是期货交易的一种。

金融期货的特征体现在:①金融期货交易的交易对象是期货合约；②金融期货交易的主要目的是套期保值, 即为不愿承担价格风险的生产经营者提供稳定成本的条件, 从而保证生产经营活动的正常经营；③在金融期货交易中, 仅有极少数的合约到期进行实物交割, 接近98%的期货合约是通过做相反交易实现对冲结算的。

金融期货具有两个基本功能, 一是套期保值功能；二是价格发现功能。

按照基础工具来划分, 金融期货主要包括三种类型:外汇期货、利率期货和股票价格指数期货。

2． 期权合约

【答案】期权和约是指期权交易参与者双方达成的对出售或购买某种商品、金融工具或相关期货合约的权利进行买卖的合约。期权合约包括的要素有:（1）期权类型, 分看涨期权和看跌期权两种；（2）商品的名称和数量；（3）到期日, 即合约的最终有效日期；（4）通知日（又称“声明日”）, 是期权买主通知卖主做好履约准备的日子；（5）协定价格, 是合约买卖双方约定的未来买卖的实际执行价格；（6）执行规则, 如美式或欧式期权规则；（7）支付保护程度。一般来说, 期权合约是由交易所制定的标准化可流通契约。期权合约的买卖双方具有不同的权利和义务。买方“有权无责”, 他在支付期权权利金后享有选择权, 有权在规定的时间内根据市场行情决定是否执行合约。例如, 当行情有利时, 他有权按合约规定向卖方买入或出售商品, 卖方不得拒绝交易；而如果行情不利时,

买方可以放弃交易, 任其权利作废, 或将期权转让给他人。无论多少次转手, 只要在合约有效期内, 期权持有人都有权要求期权卖方执行合约, 而无须承担任何义务。期权卖方“有责无权”, 他一旦售出期权, 无论行市怎么变化, 都没有选择权, 都必须按合约规定承担执行交易的义务, 除非买方主动放弃交易。期权交易双方这种权利和义务的法律关系, 一直要延续到合约有效期满之日才告终止。期权合约与一般期货合约之间的区别主要有以下两点:（1）期权合约中有协定价格, 而期货合约中没有, 也无须有。（2）期权合约是单向权利合同, 期权买方可以在交易确立后的任何时间放弃合约, 其代价是损失所支付的期权价格（即权利金）；而期货合约则是双向义务合同, 交易双方都要承担期货合约到期进行交割的责任与义务, 除非在到期前对冲手中持有的合约而了结各自的多头或空头部位。

3． 证券交易所

【答案】证券交易所是依据国家有关法律，经政府主管机关批准设立的证券集中竞价交易的有形场所。各类有价证券，包括普通股、优先股、公司债券和政府债券的交易，凡符合规定都能在证券交易所，由证券经纪商进场买卖。它为证券投资者提供了一个稳定的、公开交易的高效率市场。证券交易所本身并不参与证券买卖，只不过提供交易场所和服务，同时也兼有管理证券交易的职能。证券交易所就组织形式来说，主要有会员制和公司制两种。

4． 分离定理

【答案】分离定理是指函数将决定投资者在效率边界上的具体位置，就是说，效用函数将决定投资者持有无风险资产与市场组合的份额的作用。根据分离定理，投资者的投资决策分为两个阶段，第一阶段是对风险资产的选择。在这一阶段，投资者对每一项风险资产的期望收益和风险状况以及各资产间的相互作用程度进行估计，在此基础上确定风险资产组合集合及其效率。在这一阶段内，投资者只需考虑每项资产的期望收益、方差和相关系数，即只考虑风险资产本身的特性，而无需考虑自身的风险偏好。因此，不管投资者之间的风险偏好差异多大，只要他们对风险资产的特性的判断相同，他们将选择同样的风险资产组合。

第二阶段是最终资产组合的选择，投资者将选定的风险资产组合与无风险资产相结合，构造出一个新的资产组合集合，即考虑风险资产和无风险资产后的总的资产组合集合的效率边界。在这一效率边界上，投资者根据自己的风险偏好安排所持有的无风险资产与风险资产的比例，选择适当的资产组合。

二、简答题

5． 简述移动平均线的特点。

【答案】移动平均线[moving average（MA ）]最基本的思想是消除股价随机波动的影响, 寻求股价波动的趋势。它具有以下几个特点:

（1）追踪趋势。MA 能够表示股价的波动趋势, 而且并不轻易改变地追随这个趋势。但原始数据的股价图表不具备这种保持追踪趋势的特性。

（2）滞后性。由于MA 的追踪趋势的特性, 在股价原有趋势发生反转时, MA 的行动往往过于迟缓, 使得调头速度落后于大趋势, 这是MA 的一个极大弱点。

（3）稳定性。要比较大地改变MA 的数值, 无论是向上还是向下, 都比较困难, 除非当天的股价必须有很大的变动。因为MA 的变动是几天的变动, 一天的大变动被几天一平均, 变动就会变小而显示不出来。当然这种稳定性有其优点, 也有其缺点。

（4）助涨助跌性。当股价突破了MA 时, 无论是向上突破还是向下突破, 股价都有继续向突破方向继续运动的趋势。

（5）支撑线和压力线的特性。MA 上述的四个特性使得它在股价走势中起支撑线和压力线的作用。因而MA 的被突破, 实际上是支撑线和压力线的被突破。

6． 什么是期货交易的涨跌停板制度？其作用是什么？

【答案】（1）涨跌停板制度, 是指期货合约在一个交易日中的成交价格不能高于或低于以该合约上一交易日结算价为基准的某一涨跌幅度, 超过该范围的报价将视为无效, 不能成交。在涨跌停板制度下, 前一交易日结算价加上允许的最大涨幅构成当日价格上涨的上限, 称为涨停板；前一交易日结算价减去允许的最大跌幅构成价格下跌的下限, 称为跌停板。涨跌停板又叫每日价格最大波动幅度限制。其幅度有百分比和固定数量两种形式。

（2）涨跌停板制度与保证金制度相结合, 对于保障期货市场的运转, 稳定期货市场的秩序以及发挥期货市场的功能具有十分重要的作用, 具体如下:

①涨跌停板制度为交易所、会员单位及客户的日常风险控制创造了必要的条件。涨跌停板锁定了客户及会员单位每一交易日可能新增的最大浮动盈亏和平仓盈亏, 这就为交易所及会员单位设置初始保证金水平和维持保证金水平提供了客观准确的依据, 从而使期货交易的保证金制度得以有效地实施。

②涨跌停板制度的实施, 可以有效地减缓和抑制突发事件和过度投机行为对期货价格的冲击, 给市场一定的时间来充分化解这些因素对市场所造成的影响, 防止价格的狂涨暴跌, 维护正常的市场秩序。

③涨跌停板制度使期货价格在更为理性的轨道上运行, 从而使期货市场更好地发挥价格发现的功能。这是因为期货价格对市场信号和消息的反应有时过于灵敏, 通过实施涨跌停板制度, 可以延缓期货价格波幅的实现时间。

④在出现过度投机和操纵市场等异常现象时, 调整涨跌停板幅度往往成为交易所控制风险的一个重要手段。

7． 决定认股权证价值的因素有哪些？

【答案】认股权证的市场价格和内在价值之差为时间价值, 它由以下几个因素决定:

（1）时间

随着认股权证到期日的临近, 其时间价值也不断下降；随着标的股票价格的上涨, 认股权证价

格亦会上涨；距到期日的时间越长, 标的股票价格上涨超过施权价的可能性越大, 时间价值也越大。

（2）股价的变动特性

同一般期权一样, 认股权证价值随股价上升而上升, 而在股价下跌时不会变为负值, 因此, 股价大幅度变动带来的利益要大于其带来的不利影响, 所以变化幅度大的股票的认股权证价值要比股价平稳的股票认股权证价值大。

（3）杠杆效应

认股权证市价高于其内在价值的第三个原因是投机。因为相对于标的股票价格而言, 认股权证价格较低, 所以认股权证给予投资者以用较少的投入获得较高的收益的可能。

比如, xyz 公司的认股权证价格高于其内在价值, 此时投资者有两种选择, 购买该公司股票或购买认股权证。假如股票市价为25, 认股权证价格为3, 施权价为25, 这时认股权证的内在价值为0。假如投资者购买了公司股票, 而股票价格升至50, 那么投资者的收益率为100%。但如果投资者购