2017年南京财经大学金融专业综合之证券投资学考研复试核心题库
● 摘要
一、概念题
1． 证券市场线
【答案】证券市场线指在均衡状态下，某种特定证券的期望收益率
关系数与该种证券的市场相
之间是一种线性关系，表达这种线性关系的直线即为证券市场线。具体来说，证券市
式中，表达第i 种特定证券在均衡状态下的场线的数学表达式为：
期望收益率；表示市场无风险利率；
表示市场证券组合的方差；表示市场证券组合（market portfolio）的期望收益率
；就是表示第i 种特定证券与市场证券组合之间的协方差，
证券i 的系数。证券市场线实际上就是资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model）的标准形式。若以
分别表示证券或证券组合的期望收益率和系数，F 、M 和P 分别表示无风
系数测
则是对险证券、市场组合和任意证券或证券组合。则它的方程可简化为：
证券市场线表明任意证券或证券组合的期望收益与由无风险利率
承担市场风险它是由时间创造的，是对放弃即期消费的补偿；另一部分的补偿，通常称为风险溢价，它与承担的风险的大小成正比，其中的定的风险之间存在着线性的均衡关系。任一证券或证券组合的期望收益由两部分组成：一部分是
代表了对单位风险的补偿，通常称之为风险价格。
2． 可转换债券
【答案】可转换债券又称“可转换公司债券”, 指一种带有可购买发行公司普通股的买入期权的公司债券。这种债券上附有转换条款, 该条款赋予债券持有人将其债券转换成预定数量的该发行公司的普通股的权利。这种转换特权可能在整个债券期限内有效, 也可能仅在债券期限的某一段时间内有效, 且转换率随时间推移而下降, 并且这种债券可被发行人提前赎回。
3． 期货合约
【答案】期货合约是指由期货交易所统一制定的、由交易双方达成的、在规定的未来某个时间和地点交割一定数量实物商品或金融商品的标准化合约。其基本特征是:（1）期货合约是由期货交易所制定的, 必须在期货交易所内进行买卖。（2）期货合约是标准化的合约, 合约中规定了各项条款, 如交易的数量、单位、品质、价格、交割时间、交割地点、交割方式等。（3）期货合约不是到期必须履行实际交割的合约, 虽然在其中规定双方应按时交货和付款, 但允许在规定的交割日期前通过对冲来抵消其履行实际交割的义务。实际上, 在期货市场中, 买卖期货合约的绝大多数人都是在期货合约到期之前进行平仓, 真正实现实际交割的仅占期货交易的一小部分。（4）标准化期货合约解决了远期交货合同转手困难的问题, 使交易者在期货交易所内可以最快的速度达成
交易, 从而増加了交易的流动性。
4． 契约式投资基金
【答案】根据组织形式的不同, 可以将投资基金分为公司型基金和契约型基金两种类型。契约型投资基金, 是由基金发起人和基金管理人、基金托管人订立基金契约, 依据一定的信托契约原理组建的投资基金, 因此也称信托型投资基金。合同各方各司其职, 基金管理公司以法律、法规和基金契约为依据, 负责基金的经营和管理操作；基金托管人执行管理人的有关指令, 负责保管基金资产, 办理各种资金往来, 核算分配收益；而投资者则通过出资形式, 承担风险, 享有基金投资收益。契约型基金既可根据是否可以赎回分为开放式和封闭式两种类型, 又可根据其具体经营方式划分为单位型和基金型两类。
二、简答题
5． 简述影响期权价值的主要因素。
【答案】（1）标的股票价格与施权价
施权价指期权合约规定的购入或售出其某种资产的价格。买入期权和卖出期权的内在价值可通过下列公式进行分析。
一个施权价为K , 标的资产的市场价格为S 的买入期权在执行日的价
值为:
或:
同理, 施权价为K , 标的资产市场价格为S 的卖出期权在执行日的价值为:
由这两式可知, 标的股票的市场价格越高, 买入期权的价值越高, 卖出期权的价值越低；期权的施权价越高, 买入期权的价值越低, 卖出期权的价值越高。
（2）标的股票价格变化范围
对股票持有者来说, 他们要承受价格上升和下降两方面的影响, 价格波动越大, 所承受的风险也越大, 因此股票的价值会相应降低。而对期权持有者来说, 由于他们在执行期权的问题上只有权利, 没有义务, 因此, 他们在标的股票价格变动时只在情况有利时受益, 而不会在情况不利时受损。这样, 在标的股票价格变动范围增大时, 虽然正反两方面的影响都会增大, 但由于期权持有者只享受正向影响增大的好处, 因此, 期权的价值随着标的股票价格变动范围的增大而升高, 这种情况可由图来说明。
图
图中的K 为施权价
,
小。
对买入期权来说, 只有当S>K时期权的价值才为正。显然, 当标的股票的价格分布由
为
（3）距到期日的时间距离
距离期权到期日的时间越长, 标的股票价格发生变化的可能性越大。由于期权持有者只会在标有股票价格的变动中受益, 因此, 距离期权到期日的时间越长, 期权的价值越高。
（4）利率
利率的大小直接影响未来收益或支出的现值。利率越高, 买入期权的持有者在未来执行期权时所支付的施权价的现值越低, 故买入期权的价值越高。而对卖出期权持有者来说, 他在未来执行期权时所得到的施权价的现值随利率升高而降低的结果, 使卖出期权的价值降低。
（5）现金股利
股票期权受到股票分割（拆股）和股票股利的保护, 即当标的股票的数量因股票分割或发放股票股利而增加时, 期权的数量也要做相应的调整, 以保护持有者的利益。因此, 股票期权的价值不受上两项活动的影响。但股票期权不受现金股利的保护, 因此, 当标的股票的价格因公司发放现金股利而下降时, 买入期权的价值下降, 卖出期权的价值上升。
6． 简述证券市场国际化的主要表现形式。
【答案】证券市场国际化是指以证券形式为媒介的资本在运行过程中实现的证券发行、证券投资以及证券流通的国际化。从一国的角度来看，证券市场国际化主要有以下三个方面的表现形式：
（1）证券筹资国际化，指外国政府、企业、金融机构以及国际性金融机构在本国的证券发行和本国的政府、企业、金融机构在外国及国际证券市场上的证券发行；
（2）证券投资国际化，指外国投资者对本国的证券投资和本国投资者对外国的证券投资； （3）证券业务国际化，指一国法律对外国证券业经营者（包括证券的发行者、投资者和中介机构）进出本国自由的规定和本国证券业经营者向国外的发展。
7． 简述期权的内在价值。
【答案】（1）期权是一种选择权, 期权的买方拥有在一定时间内以一定的价格（执行价格）出售或购买一定数量的标的物（实物商品、证券或期货合约）的权利, 其代价是向卖方支付一定数额的权利金, 也称为期权费。
期权的价格经过期权的买卖双方在交易所内公开喊价竞争形成, 就是期权的买方为取得某项期权而支付的一笔权利金。一般地, 期权价格基本上等于期权的内在价值与时间价值之和。
所谓期权的内在价值就是市场价格与执行价格对比可以获利的差额, 指期权的溢价部分。对于看跌期权, 内在价值等于执行价格减去市场价格；对于买入期权, 内在价值等于市场价格减去执行
为标的股票市场价格的分布函数, 用于描述其变化范围的大变时, S ＞K 的可能性增大, 因此, 买入期权的价值增大。对卖出期权也可以做类似的分析。