2017年暨南大学证券投资学复试仿真模拟三套题
● 摘要
一、概念题
1． 转换比例和转换价格
【答案】转换比例指一定面额可转换证券可转换成普通股的股数。用公式表示为:
以可转换债券为例, 如果债券面额为1000元, 规定其转换价格为25元, 则转换比例为40, 即1000元债券可按25元1股的价格转换为40股普通股票。
转换价格指可转换证券转换为每股普通股份所支付的价格。用公式表示为:
2． 金融期货（financial futures）
【答案】金融期货指以各种金融商品如外汇、债券、股价指数等作为标的物的期货, 即以金融商品合约为交易对象的期货。它是期货交易的一种。
金融期货的特征体现在:①金融期货交易的交易对象是期货合约；②金融期货交易的主要目的是套期保值, 即为不愿承担价格风险的生产经营者提供稳定成本的条件, 从而保证生产经营活动的正常经营；③在金融期货交易中, 仅有极少数的合约到期进行实物交割, 接近98%的期货合约是通过做相反交易实现对冲结算的。
金融期货具有两个基本功能, 一是套期保值功能；二是价格发现功能。
按照基础工具来划分, 金融期货主要包括三种类型:外汇期货、利率期货和股票价格指数期货。
3． 有效组合（efficient portfolio）
【答案】有效组合指在期望收益率一定时其风险（即标准差）最低的证券组合，或者指在风险一定时其期望收益率最高的证券组合。有效边界上的点对应的证券组合也称为有效组合。
图 有效边界
具体来讲，在所有可行的投资组合中，如果证券组合的特征由期望收益率和收益率方差来表示，
则投资者需要在坐标系中的可行域中寻找最好的点，但不可能在可行域中找到一点被所
有投资者都认为是最好的。按照投资者的共同偏好规则，可以排除那些被所有投资者都认为差的组合，排除后余下的这些组合就是有效证券组合。根据有效组合的定义，有效组合不止一个，描绘在可行域的图形中，如图粗实线部分它是可行域的上边界部分，也即有效边界ABC 曲线段（图）。对于可行域内部及下边界上的任意可行组合，均可以在有效边界上找到一个有效组合比它好。但有效边界上的不同组合，比如B 和C ，按共同偏好规则不能区分好差。因而有效组合相当于有可能被某位投资者选作最佳组合的候选组合，不同投资者可以在有效边界上获得任一位置。作为一个理性投资者，且厌恶风险，则他不会选择有效边界以外的点。此外，A 点是一个特殊的位置，它是上边界和下边界的交汇点，这一点所代表的组合在所有可行组合中方差最小，因而被称作最小方差组合。
4． 逼仓
【答案】逼仓是指逼仓交易者通过控制期货交易头寸或垄断可交割商品的供给, 操纵期货市场价格, 迫使其它交易者卖出或买进的行为。其直接后果是使期货市场价格严重地背离现货市场的真实供求价格。逼仓可分为两种方式, 一种是通过做多头实现, 另一种是通过做空头实现。如果是通过做多头逼仓, 那么交易者往往是先行大量囤积资金, 利用资金优势在期货市场上先买入, 然后再大量出售某种期货, 以使其持有的空头数量远远超过其它交易者作为多头可接受的数量, 从而迫使期货市场价格急剧下跌, 最终迫使大量多头者不得不放弃手中持有的多头头寸, 跟随抛空, 使期货价格进一步下跌。做空头逼仓, 情况正好相反。这两种逼仓方式都是交易者凭借在期货市场上的资金优势或现货市场上的垄断优势来实现的。另外, 通过串通达成某种合谋, 也是操纵市场价格的重要手段。
二、简答题
5． 试述由多项资产构成的资产组合集合的效率边界。
【答案】（1）分析多项风险资产构成的资产组合的基本方法是马柯威茨模型（两项资产只是多项资产的一个特例）。该模型遵循以下七个基本假设：
①投资者遵循效用最大化原则；
②投资期为一期；
③投资者是风险回避者，即在收益相等的条件下，投资者选择风险最低的投资组合；
④投资者根据均值、方差以及斜方差来选择最佳投资组合；
⑤证券市场是完善的，无交易成本，而且证券可以无限细分（即证券可以按任一单位进行交易）；
⑥资金全部用于投资，但不允许卖空；
⑦证券间的相关系数都不是-1，不存在无风险证券，而且至少有两个证券的预期收益是不同的。
（2）N 项风险证券资产构成的资产组合的期望收益率是各项资产期望收益率的权重平均：
式中E （R ）表示第i 项资产的期望收益率，
这种资产组合的方差为：
式中：
=第i 项资产的收益率方差
=第i 项资产在组合中所占的比例
=资产i 与资产j 的相关系数。
（3）将每个证券的期望收益、标准差以及由单个证券所能构成的全部组合的期望收益、标准差画在以标准差为横轴、以期望收益为纵轴的坐标中，就会生成证券资产组合集合，其基本形状如图所示。
为第i 项在资产组合中所占的比例。
图 阴影区域为N 项资产的资产组合集合，它是一个平面区域在区域
BERF 内，包括了全部单个证券与全部组合的风险与收益的坐标点。集合左边界BERF —段为最小方差边界，即在相同期望收益的条件下，由投资风险（方差或标准差）最低的资产（证券）组合所组成的曲线。
BF 线段的下半部BE 段为无效率边界。在这一段，期望收益越高，风险越低，投资者只会选择这一段的最高点，因为在最高点E 上，资产组合的期望收益最高，而风险却是最低的。
BF 的上半部即ERF 段为效率边界，它包括全部有效资产组合。有效资产组合的定义为：在相同风险情况下期望收益最大的组合，或者在相同期望收益的情况下风险最低的组合。
效率边界是凸向纵轴的，与效用无差异曲线的形状正好相反，这是协方差效应的结果。 （4）对多项资产构成的资产组合的效率边界的分析。
选择效率边界上的任意两点E 和R ，由于这两点在效率边界上，因此这两点都是有效组合。E 和R 两个组合又可以构成第三个组合。E 和R 两个组合的收益将决定第三个组合的收益，而E 和R 两个组合的风险以及二者的斜方差决定了第三个组合的风险。由于存在着斜方差效应，因此新的组合不可能落在直线ER 的右边，最差的情况是E 和R 两个组合的相关系数为1，此时第三个组合将落在ER 线上，如果E 和R 两个组合的相关系数小于1，第三个组合将位于一条弯向左方的曲线上。
在图1中，E 点为EF 线的顶点，为全球最低方差组合，因为没有别的组合的方差比E 点组
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