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2017年南京农业大学金融学院431金融学综合[专业硕士]之公司财务考研强化模拟题（一） . 2 2017年南京农业大学金融学院431金融学综合[专业硕士]之公司财务考研强化模拟题（二） . 9 2017年南京农业大学金融学院431金融学综合[专业硕士]之公司财务考研强化模拟题（三）17 2017年南京农业大学金融学院431金融学综合[专业硕士]之公司财务考研强化模拟题（四）25 2017年南京农业大学金融学院431金融学综合[专业硕士]之公司财务考研强化模拟题（五）32

一、简答题

1． 为什么说“价值最大化”或“股东财富最大化”是企业的经营目标？

【答案】作为一个由多个利益集团共同构成的“契约关系的集合”，企业的运行结果要同时满足不同利益集团的利益要求。因此，作为法人的企业在确定其“目标”和“利益”时与一般的自然人有很大的不同。第一，企业“法人”自身不可能有其属于自己的目标或利益，企业法人的“目标”或“利益”是通过合同关系构成这一“法人”的一系列自然人或其他法人利益的体现。第二，企业法人也很难像自然人那样有相对简单或单一的目标，因为这种单一的目标通常只能是一个或少数几个利益集团的目标，而难以成为所有利益集团的共同目标。比如，利润最大化目标可能是企业资本所有者的目标，但却不一定是企业债权人的目标，因为增加利润可能会增大企业的经营风险，而这又可能会危及债权人的资金投入的安全。第三，当自然人面临多目标选择时，他可以通过“合理”安排自己的各项活动或不同努力程度来达到不同目标间的平衡，但企业法人只有通过这一系列合同条款的规定才能实现目标间的平衡。因此，企业法人要实现的应该是一个能够满足各利益集团利益诉求的多重目标。

但是，企业必须有一个相对明确的目标，否则管理人员将会失去努力的方向，同时，企业也将会难以对管理人员进行有效的考核。由于企业资本所有者的投资收益是在扣除企业各项成本与政府税收后的剩余收益，因此他们是企业风险的主要承担者。其他利益集团的利益分配在合同关系中有相对明确的规定，与权益资本投入者相比，他们的利益有更多的保障。因此，与其他利益集团相比，权益资本所有者对企业的经营决策有更大的发言权。企业在根据合同约束满足其他利益集团应得利益的前提下，所追求的就应是股东价值（或财富）的最大化。只有这样，企业才能不断地吸收新的资本投入，实现资源的有效配置，才能不断地创造出新的财富。因此，公司财务的目标是，在满足其他利益集团依据合同规定的利益诉求和履行其社会责任的基础上，追求股东财富的最大化。

2． 资金（资本）本身会增值吗？为什么？

【答案】资本本身是不会增值的，只有在投资过程中才会有收益。资金（资本）的价值包含时间价值和风险溢价。

从资金运用的角度来看，资金的时间价值常常是针对资金在运用过程中可以不断地增值这一现象而言的。作为一种必需的生产要素，资金（资本）投入生产过程的条件是要取得相应的报酬。经过一段时间的运用之后，资金投入时的价值加上它在运用过程中应该得到的报酬，其自身的价值得到了增加。但是，资金在运用过程中所增加的价值并不就是资金的时间价值。这是因为投资者因承担风险也要获得相应的报酬。所以，在资金价值增加的部分中，包含有资金的风险报酬。

因此，时间价值，应当是投资收益扣除全部风险报酬后所剩余的那一部分收益。

作为一种生产要素，资金（资本）可以投资于不同的行业，而不同的行业因其对资金的需求程度不同，运用资金的效率不同，给予资金的报酬也会有所不同。但是，资金（资本）为了追逐尽可能高的收益，会不断地从收益低的部门向收益高的部门转移，最终会在各行业之间形成一个大体相当的平均收益值，这个平均收益就构成了资金时间价值的基础。

3． 为什么MM 定理认为在各种假设条件得到满足的前提下公司的资本成本与其资本结构无关？

【答案】MM 定理的基本假设如下:

（1）没有公司所得税和个人所得税；

（2）营业风险由息税前收益EBIT 的标准差衡量，具有相同营业风险的企业属于同一风险等级组；

（3）所有投资者对每一企业未来的息税前收益EBIT 的期望值和分布状况具有完全相同的估计，即他们对企业未来的收益和风险具有完全相同的预期；

（4）股票和债券在完美资本市场上交易，不论是机构还是个人，在进行上述交易时没有交易费用，它们的借款利率也相同；

（5）机构与个人的债务都是无风险的，所以所有债务的利率均为无风险利率，且不受借款数额的影响；

（6）所有现金流量都是永续现金流量:公司是零成长公司，投资者对企业息税前收益的预期是常数，债券是永续年金债券。

在无公司所得税时，MM 理论提出命题:企业的加权平均资本成本只由其风险等级决定，而与其资本结构无关，即负债企业的加权平均资本成本等于与它同风险等级的无负债企业的普通股成本。这一命题指出，随着企业负债的增加，其权益资本成本（权益收益率）也随之按规律増加。虽然债务资本的成本低于权益资本的成本，但随着债务资本在总资本中所占比例的増加和财务杠杆的増大，权益资本收益率的波动增大，权益资本承担的风险增大，其成本也随之増加。权益资本成本的増加正好抵消债务资本的低成本带来的好处，企业的加权平均资本成本不变，因此企业的价值并不会因债务资本的增加而增加。公司的加权平均资本成本与其资本结构无关，増加债务本并不会降低企业的加权平均资本成本。

4． 什么是纵向并购、横向并购与混合并购？

【答案】（1）纵向并购是指在生产经营环节上有前后关联关系、买卖关系的公司间的合并。例如，与原材料供应商的合并或与产品需求商的合并。所以，纵向并购是同一产品不同生产经营阶段的联接。纵向并购是公司将关键性的投入一产出关系纳入公司控制范围，以行政手段而不是市场手段处理一些业务，以达到提高公司对市场的控制能力的一种方法。它主要通过对原料和销售渠道及用户的控制来实现这一目的。它可具体分为前向合并、后向合并和双向合并。

（2）横向并购是指同一行业生产经营同一或同类产品的公司间的组合。早期的公司合并多数属于横向并购。横向并购将导致同行业竞争的减弱，増强公司对市场的控制力，并在很多情况下

形成垄断，从而降低整个社会经济的运行效率。因此，对横向并购的管制一直是各国反托拉斯法的重点，这会使得横向并购有时不可能发生。

（3）混合并购是指不同行业，且不存在产品供求关系的公司间的合并。混合并购导致公司经营多元化，増强了公司的应变能力，如果处理得好，可以降低公司的经营风险。

5． 什么是财务风险和财务杠杆？

【答案】财务风险是指由于企业负债经营给股东收益带来的风险。由于产品市场和要素市场的不确定性，股东面临着一定程度的营业风险。如果企业的资本全部由股东投入，则股东只承受营业风险，但如果企业引入了部分债务资本，由于债权人在投资收益的分配上优先于公司股东，所以，相对于作为股东收益的税后利润而言，债权人的投资收益利息是固定的，从

而导致公司股东收益的不确定性增大。这种因负债经营而新増的风险，即为财务风险。 负债经营导致的财务风险可以用财务杠杆来反映，财务杠杆通常用财务杠杆系数DFL 衡量:

式中EPS 表示每股税后收益。由上式可以看出，财务杠杆表示的是每股税后收益的相对变动与息税前收益相对变动之比，也就是息税前收益变动1%而引起每股税后收益变动的百分比。

6． 什么是股票发行的信号传递效应？

【答案】増发新股通常会导致股票价格的下跌，对这一现象的解释也有多种，较为典型的解释是信号传递效应。

7． 普通股的増长机会现值（PVGO ）的含义是什么？

【答案】普通股的增长机会的现值是指预期未来现金股利持续增长给股东带来的价值。

増长机会现值是未来增加的现金股利收益的现值。增长机会现值大于零的股票称为增长型股票，增长机会现值等于零的股票称为收益型股票，增长机会小于零的股票称为负增长型股票。

8． 为什么要考虑折旧资金的资本成本？如何考虑折旧资金的资本成本？

【答案】折旧被列入企业经营成本，但折旧并不是企业的一项现金流出。事实上，折旧资金是留在企业内部，可以供企业使用的资金。折旧与留存收益同样是企业的内部资金来源，在某些情况下甚至是企业的主要资金来源，任何资金都是由其来源和成本的，所以折旧资金也是有资本成本的。

折旧时投资者的现金流入，也就是说投资者投资于某一项目，不但要获得收益同时还要收回本金。利润和利息是投资者取得投资收益的方式，而折旧是投资者收回本金的方式。如果企业不