2017年中国人民大学国际学院431金融学综合[专业学位]之公司理财考研导师圈点必考题汇编
● 摘要
一、简答题
1． 实际年利率与名义年利率地区中的两家银行提供30年期，200000美元的抵押贷款，
利率为
同时收取2100美元的贷款申请费用。但是，Insecuity 信托银行收取的该项申请费用在贷款申请被拒绝时可以退还，然而I.M.GreedyandSons 抵押银行的该项费用却不能退还。当前披露法规规定任何在申请被拒时可以退还的费用在计算名义年利率（APR ）时应该计算在内，但对那些无法退还的费用没有进行要求（这可能是因为可退还的费用是贷款的一部分，而非费用）。请问这两项贷款的实际年利率（EAR ）是多少? 名义年利率又是多少？
【答案】首先，要计算出可退还申请费用贷款的实际利率（EAR ）和名义利率（APR ）。通常，要利用实际现金流来得出利息率。在收取2100美元贷款申请费用的情况下，需要借202100美元，使在减去2100美元申请费用后，还有200000美元。在此情况下，有：其中则（美元）。
现在可以利用这一数值以及希望借到的初始贷款额200000美元来计算r , 有：
解得：月利率
对于不可退还申请费用的贷款，贷款的名义利率就是已知利率，因为申请费用没有被视作贷款的一部分。
2． MM 理论与破产成本在一个支付公司所得税的世界里，财务困境成本与代理成本的存在如何影响MM 理论。
【答案】支付公司税条件下的MM 定理指出，债务融资具有积极的税收优势，因此财务杠杆的增加总能提高公司的价值，企业应最大限度地发行债务。但是，在现实经济中，公司并不选择完全负债的融资战略。随着债务的增加，债务的边际成本不断上升，当债务达到一定程度，债务的边际成本大于它的边际收益，因此，存在一个最优点，在这一点上债务的边际收益和边际成本相等。
二、论述题
3． 市场有效性假设对财务管理活动的影响。
【答案】市场有效性假说由20世纪60年代美国芝加哥大学财务教授尤金•法玛提出，又称有效市场理论。
（1）有效市场假说的主要内容
有效市场假设的内容主要包括：证券价格迅速反映未预期的信息；不同时期证券价格的变动是相互独立的，每次价格的上升或者下降与前一次的价格变化没有关系；投资者无法获得超额利润，超额利润是指在承担一定风险的条件下获得比预期收益更多的盈利。
有效市场根据获得信息的分类不同，可将有效市场划分为弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场三种类型。弱式有效市场，指证券价格被假设完全反映包括它本身在内的过去历
半强式有效市场，指所有公开的可用史的证券价格资料。其主要特点在于证券的现行价格充分反映了历史上一系列交易价格和交易量中所隐含的信息，证券价格的变动表现为随机游动过程。
信息假定都被反映在证券价格中，不仅包括证券价格序列信息，还包括公司财务报告信息、经济状况的通告资料和其他公开可用的有关公司价值的信息，公布的宏观经济形势和政策方面的信息。半强式有效的市场并不意味着所有的市场参与者都能马上接受并且理解所有公开有用的信息，事实上只有机构投资者和职业分析家才可能对新的信息做出迅速的反映。
信息和所有公开信息外，还包含了所谓的内幕信息。
（2）有效市场假设对财务管理活动的具体影响
有效市场假设对企业融资理财行为的影响。有效市场假设要求融资理财时重视市场对于企业的估价。资本市场是企业的一面镜子，又是企业行为的校正器。股价可以综合反映企业的业绩，弄虚作假、人为的改变会计方法对于提高企业的价值没有丝毫的用处。市场对公司的评价降低的时候，应该分析公司的行为是否出了问题并且加以改进，而不应该设法欺骗市场。
有效市场理论要求在融资的时候慎用金融工具。如果市场是有效的，购买或者出售金融工具交易的净现值就为零。公司作为资本市场上融资的一方，不要试图通过融资取得正的净现值，而应当依靠生产经营提高股东财富。公司的生产经营性带来的竞争，是在少数公司之间展开的，竞争不充分。一个公司如果有专利权、较好的专利技术、较好的商誉和较大的市场份额等相对优势，可以在某些直接投资中取得正的净现值。
有效市场假设理论对企业投资行为的影响。有效市场假设使公司进行投资的技术分析失去意义。技术分析的意义是搜寻有关股价的反复的和可预测的信息以提高投资收益。有效市场理论则隐含一个假设，即技术分析是没有价值的。如果过去的价格包含的信息对于未来的价格预期毫无用处，那么遵循任何技术交易方法都是没有意义的。
有效市场假设也使公司进行投资的基础分析失去作用。基础分析是根据有关企业的收益和股利的分析，展望未来收益率的预期，以及对企业的风险评估来确定股票的价格。有效市场理论认为大多数基础分析注定是会失败的。根据半强式有效市场理论，没有投资者可以通过基于公开可得的信息而采取的交易方式来获得超额收益。只有具备超凡洞察力的分析者才能获得超额收益。
总之，有效市场理论认为，市场表现为能迅速地对有关个股和经济整体的信息作出调整。凡
强式有效市场，指所有相关信息（包括内部信息和公开信息）都在证券价格中反映出来，即证券价格除了包含历史价格
是使用技术分析或基础分析来选择资产组合的技术，都不可能持续地超越仅仅只是买入并持有一组分散化的证券组合的简单投资策略，例如模拟组合市场指数的简单策略。
有效市场假设对公司投资组合收益预期的影响。公司进行资产组合，最重要的责任是在既定限制条件下确定资产组合的风险收益目标。在有效市场条件下，一个满足投资者需要的资产组合不是超越市场的资产组合，而是根据企业的自身收益要求和风险承担能力而设计的组合，企业对投资组合收益的预期不应当超过市场组合预期。企业在进行投资组合设计的时候，要考虑流动性、期限、法律和税收等等。
4． 请写出无税情况与有税情况下的MM 第一定理内容，并对两者进行比较。
【答案】（1） MM 第一定理（无税）
①无税的MM 命题假设条件：无税；无交易成本；个人和公司的借贷利率相同。
MM 命题I （无税）存在以下两个问题：税收被忽视了；未考虑破产成本和代理成本。 ②MM 第一定理（无税）内容：
MM 命题I （无税）：有杠杆公司的价值等同于无杠杆公司的价值。
这也许是在所有的公司融资理论中最为重要的结论。事实上，它被视为现代财务管理的起点。莫迪利安尼和米勒提出一个简单结论：如果杠杆公司的定价过高，理性投资者将只以个人账户借款来购买非杠杆公司的股票。 通常把这种替代称为自制财务杠杆。只要投资者个人能以与公司相同的条件借入或贷出，他们就能靠自己来复制 公司财务杠杆的影响。
③MM 命题I （无税）的结论：
MM 命题I （无税）：
MM 命题II （无税）：
④MM 命题I （无税）的推论：
命题I :通过自制的财务杠杆，个人能复制或消除公司财务杠杆的影响。
命题II :权益成本随财务杠杆提高而増加，这是因为权益的风险随财务杠杆提高而増大。 （2）有税情况下的MM 第一定理
①含公司税的MM 命题之假设：公司的息后所得税为
率借贷。
②MM 命题I （公司税）：
式中的第一项是没有债务税盾时公司的现金流量。换言之，该项等于
价值。杠杆公司的价值是完全权益公司的价值加上
高总现金流量及公司价值。
（杠杆公司的价值等同于无杠杆公司的价值）。 无交易成本；个人和公司以相同利即完全权益公司的
是在现金流（税率乘以债务的价值）。量为永续型情形时税盾的现值。由于税盾随债务额的增大而増加，公司通过用债务替代权益来提
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