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一、名词解释

1． 套利定价模型（APT ）

【答案】套利定价理论是由美国经济学家史蒂芬•罗斯等人于1976年所提出的一种风险资产的定价理论。该理论实际上是资本资产定价模型（CAPM ）的一种推广，不同的是，套利定价理论的基础是因素模型，而资本资产定价模型的基础是市场模型。套利定价理论的推导前提是：①假设资本市场是一种完全市场；②投资者对资产未来收益率的预期具有一致性等。具体来说，套利定价理论认为，在均衡市场条件下，任何资产的期望收益率是若干因素的单位风险溢价的线性函数，即：

收益率；

估计的系数；式中，表示第i 种资产在均衡市场条件下的期望表示第i 种资产的收益率对第j 个因素的敏感度，它是一个待 表示j 种因素的单位风险溢价。

一般在运用套利定价理论来分析和研究风险资产的收益率时，使用最为普遍的因素是利率、景气、通货膨胀、劳动生产率、投资者信心等五个。

2． 净额交换

【答案】净额交换是与总额交换相对应的概念。它是将双方同时期的收益和支出进行轧差，最终由双方进行净额交换。这种做法是为了减少互换双方实际支付的现金流。

3． 资产组合理论

【答案】资产组合理论包括传统的资产组合管理和现代资产组合理论。

传统的资产组合管理主要是以描述性研宄和定性分析为主，他们在选择证券构建资产组合时所运用的方法主要是基本面分析（分析证券的内在价值，从而寻找价值被低估的证券）和技术面分析（在认定证券价格的波动具有一定规律性的前提下，通过分析证券价格的历史变化来预测其未来的走势）。

现代资产组合理论是以金融资产作为研宄对象的理论，通常将实物资产投资和金融资产投资区分开来，并按照它们各自的特征分别加以研究。现代资产组合理论有狭义和广义之分。狭义的现代资产组合理论是指20世纪50年代由马科维茨提出的资产组合理论，研宄的是投资者应该如何从一些备选证券中挑选出若干种证券，以及每一种证券应该占总投资额的比重，以实现最大收益。广义的现代资产组合理论建立在狭义的现代资产组合理论基础之上，并包括一些与狭义的现代资产组合理论密切相关的理论，主要包括：资本资产定价理论和有效市场理论。

4． 差价组合

【答案】差价组合策略是指同时买进和卖出期限不同或执行价格不同的股票看涨期权或看跌

期权的投资方法。在采用差价策略时，投资者既收入期权费又支出期权费。差价策略可以分为水平差价（或称时间差价）策略和垂直差价（或称价格差价）策略，前者是指买进或卖出具有不同期限的看涨或看跌期权，后者是指同时买进和卖出具有不同执行价格的看涨或看跌期权。差价策略可以在投资者预测到股票市场价格上涨时使用，这种差价策略叫做牛市差价；也可以在投资者预测到股票价格下跌时使用，这种差价策略叫熊市差价。

5． 资本市场线

【答案】

资本市场线是指投资者可以从资本市场上所获得的所有有效证券组合的点集。在

平面上，当允许无风险借贷存在时，资本市场线是由市场证券组合与无风险借贷组

合连接而成的一条射线，

即资本市场线是由点与点连接而成的一条射线（如图所示）。资本市场线（CML ）的重要特性是：①CML 上的各点均是有效证券组合，也就是说，CML 是一条以资本市场上所有证券为研究对象（包括风险借贷）时所得到的有效前沿；②资本市场上所有证券及其所有可能的组合在

对应的点均位于CML 的下方或者在CML 上。

资本市场线提示了有效组合的收益和风险之间的均衡关系，这种均衡关系可以用资本市场线的方程来描述：

平面上

其中，

和分别表示有效组合P 的期望收益率和标准差；和分别表示市场组合M 的期望收益率和标准差；表示无风险证券收益率。

图 资本市场线

资本市场线的经济意义体现在资本市场线方程式对有效组合的期望收益率和风险之间的关系提供了十分完整的阐述。有效组合的期望收益率由两部分构成：

一部分是无风险利率

时间创造的，是对放弃即期消费的补偿；

另一部分则是通常称为风险溢价，它与承担的风险的大小成正比，其中的系数

它是由的补偿，是对承担风险代表了对单位

风险的补偿，通常称之为风险的价格。

6． 利率上限

【答案】利率上限规定了利率的最高限，因此相当于为期权的购买者提供保险，保证浮动利率借款的利率不会超过某一确定的利率水平，即上限利率。如果利率上限和贷款本身由一家银行提供的话，那么利率上限的费用一般就直接加入期权和贷款的买方所需支付的利率中。如果利率期权和贷款的卖方不是同一个金融机构，那么为获得利率上限，购买者需要先支付一笔承诺费（相当于期权费）。利率上限确保购买者在进行贷款时的利率是市场利率和上限利率中的较小者，这恰恰满足期权作为一种特殊保险的性质。

7． 金融衍生工具

【答案】金融衍生工具亦称金融衍生商品、金融衍生产品，指从原生金融商品的价值中派生出自身价值的金融商品，根据原生商品的性质不同，可分为远期、掉期、期货和期权。一般根据利率或债务工具的价格、外汇汇率、股票价格或股票指数、商品期货价格等金融资产的价格走势的预期而定值，可以支付少量保证金签订远期合约或互换不同金融商品的交易合约。金融衍生工具主要有三大特点：①虚拟性。当金融衍生工具的原生商品是实物或货币时，投资于金融衍生工具所得的收益并非得自相应的原生商品的増值，而是得自这些商品的价格变化；当原生商品是股票、债券等虚拟资本时，相应的衍生工具则更具有双重虚拟性。②杠杆性。金融衍生工具的交易只需缴存一定比例的押金或保证金，便可得到相关资产的管理权，通常无需支付相关资产的全部价值。③高风险性。对于金融衍生工具来说，至少存在价格风险、运作风险、交割风险、流动性风险、信用风险和法律风险。

8． 君子期权

【答案】君子期权是指要在某些固定日期重新确定执行价格的期权，具体做法是：在指定日期将执行价格调整到该日标的物的市场价格水平上，同时记录期权持有方在执行价格调整前的盈余，然后在期权到期日，一次付清期权持有方各次盈余的累积额。

二、简答题

9． 请分别解释有效市场假说的三种形态。

【答案】有效市场理论由美国芝加哥大学财务教授尤金•法玛在20世纪60年代提出，又称有效市场假说。该假说认为，在一个有效的资本市场中，证券的价格应该立即对相关信息做出反映，即有利的信息会立即导致证券价格上升，而不利的信息则会使其价格立即下降。因此，任何时刻的证券价格都已经充分地反映了当时所能得到的一切相关信息。在有效市场上，证券价格在任何时候都是证券内在价值的最佳评估。根据可获得的有关信息的分类不同，可将市场效率划分为弱势有效、半强势有效和强势有效三种类型：

①弱势有效市场，指证券价格被假设完全反映包括它本身在内的过去历史的证券价格资料。