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一、名词解释

1． 协议利率

【答案】协议利率指以利率为基础的金融合约中交易双方在参考当期利率水平以及判断未来利率走势的基础上协定的利率水平。

2． 股票价格指数

【答案】股票价格指数简称股价指数，指由金融机构编制的通过对股票市场上一些有代表性的公司发行的股票价格进行平均计算和动态对比后得到的数值，是对股票动态的综合反映。一般设基期值为100，再用报告期股价与基期股价对比后得出，计算方法主要有简单算术平均法、综合平均法、几何平均法和加权平均法。目前世界上主要的股票指数有道•琼斯指数、标准普尔指数、纽约证交所指数、《金融时报》指数、日经指数、东证指数和恒生指数等。

3． FRA （forward rate agreement）

【答案】FRA 中文译为“远期利率协议”，是指为了避免利率风险，买卖双方约定在未来一定时期内按照协议利率借贷一笔数额确定，以具体货币表示的名义本金的协议。远期利率协议交易的具体做法是：交易双方先在协议中确定名义本金额、协议利率、参照利率、交割日期以及期限等，然后在交割日由一方或另一方支付协议利率与参照利率利息差额的贴现值给对方。远期利率协议最早由伦敦的一些大商业银行于1983年推出，经过十几年的发展，已逐步走向标准化。

4． 远期

【答案】远期指买卖双方约定于未来某一时期或特定时间内以约定的的价格买进或卖出一定数量的商品的契约交易行为。远期交易的特点是：①非标准化，可以根据客户的要求专门定制，灵活地满足客户的偏好，买卖双方直接洽谈，决定交易数量和交割期；②场外交易，没有特定的交易场所；③期限通常为一个月、三个月或者六个月。

远期合约交易具有套期保值和投机的双重功能。但由于是买卖双方自行交易，故交易者同时面临价格风险和信用风险。但也正是因此使交易者获得更多的灵活性，而不必像期货合约那样受合约规模、交割时限等多方面的限制。

5． 障碍期权

【答案】障碍期权是指事先约定的一种期权有效或失效标准（障碍）的期权，这样就使期权是否起作用不仅取决于标的资产的市场价值与执行价格的对比情况，还取决于是否达到了有效或失效的标准。

障碍期权的有效期限不确定。分两种情况：①使期权自动失效；②使其自动生效。据此障碍

期权可分为击出期权和击入期权。

击出期权是指在期权有效期限内的任何时候一旦市场价位达到其限价，该期权就自动失效，期权买方和卖方的权利义务关系不复存在，即该期权在到期日之前就已失效。如果在期权有效期限内市场价从未达到过约定的限价，那么该期权就可以看做是一项标准欧式外汇期权。由于该期权有可能在到期日之前就失效，并自动解除卖方的义务，因此这种期权的期权费通常低于相应的标准欧式期权。

击入期权是指在期权有效期限内的任何时候，一旦市场价位达到其限价，该期权就自动生效，成为一项标准欧式外汇期权。如果在期权有效期限内市场价从未达到过约定的限价，那么该期权就不存在，买方和卖方之间也就没有任何权利义务关系。由于该期权可能根本无法成为一项期权，因此它的期权费通常低于相应的标准欧式期权。

6． 违约距离

【答案】违约距离是指以百分数表示的企业资产价值在一定期限内由当前水平降至违约触发点的幅度，用公式表不就是：

DTD=（A V —DP ）/SD式中，A V 为企业资产目前的市场价值；DP 为违约触发点的企业资产价值；SD 为资产价值的标准差。

如果知道了企业股票价格变化的概率分布，就可以求出因股价降低而使企业价值达到违约触发点的概率，即企业的违约概率。

7． 外汇期货

【答案】外汇期货又称货币期货，指交易双方订立标准化合约，约定在未来某个确定的日期以双方协商的汇率交易一定数量的某种外汇。外汇期货在集中性的交易市场以公开竞价的方式进行交易，主要是为了规避由于外汇市场汇率的不确定性而可能使人们遭受损失外汇风险。

8． 互换

【答案】互换也译作“掉期”、“调期”，是指交易双方约定在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按照约定的支付率（利率、股票指数收益率等）相互交换支付的约定。互换合约实质上可以分解为一系列远期合约的组合。互换交易是降低长期资金筹措成本和资产、债务管理中防范利率和汇率风险的最有效的金融工具之一。互换有两种主要类型：利率互换和货币互换。

（1）利率互换是指交易双方在约定的一段时间内根据双方签订的合同，在一笔名义本金数额的基础上相互交换具有不同性质的利率款项的支付，即同种通货不同利率的利息交换。一方为固定利率付款人，另一方则为浮动利率付款人。

（2）货币互换是指交易双方互相交换不同币种、相同期限、等值资金债务或资产的货币及利率的一种预约交易业务。通常两种货币都使用固定利率。货币互换一般以即期汇率为基础，交易双方仅需考虑定期支付两种货币间的利率差异，由货币利率较低方向货币利率较高方定期贴补。

二、简答题

9． 远期利率协议如何进行避险？

【答案】远期利率协议（FRA ）是交易双方达成的一笔关于未来固定利率的名义远期对远期贷款协议。远期利率协议的避险功能由交割过程可知，对于一定的交割金额，由于该公司购买了远期利率协议，就能将利率固定在一个固定的水平，所以当远期借款利率上升时，将使最后的利息支付减少差额部分。远期利率协议的购买者真正实现了将其实际借款成本降低到远期利率协议规定的协议利率水平，从而避免了利率波动的风险。

10．如何将二叉树从二期模型向n 期模型进行扩展？由此导出布莱克一斯科尔斯期权定价公式。

【答案】

二叉树一期模型：

二期模型：

即期权现在的价格等于根据出现概率得出的到期期望值的折现。所以，类似可得n 其模型为：

当二叉树模型每期之间的时间间隔 变得无限小（取极限值），股票价格为连续取值时，二叉树模型就变成了价格连续情况下的期权定价模型，即B-S 模型。

11．如何运用远期外汇进行套期保值？

【答案】远期外汇合约是企业为了规避汇率风险而实施的一种远期外汇买卖行为，一般是通过远期合同进行约定。合约双方通过远期合同的签订，把未来时刻将要交割的外币性资产或外币性负债锁定在约定的固定汇率上，创造一个与外币流入（或流出）相对应的外币流出（或流入），以达到消除外汇风险损失的目的，而不是为了获利。

相对于其他衍生产品而言，利用远期合约对汇率风险进行管理是一种很容易掌握的手段。简而言之，如果在未来有一笔外汇收入，就卖出远期外汇；如果在未来有一笔外汇支出，就买进远期外汇。

12请分析Creditmetrics 模型和KMV 模型在中国的适用性。哪一种模型更适合中国目前的国情？ ．

【答案】（1）Creditmetrics 模型包括了一整套的分析方法和数据库。其主导思想是通过风险价值（V AR ）来衡量风险的一种计量方法。其有如下特点：

①Creditmetrics 模型认为贷款的信用风险取决于债务人的信用状况，而企业的信用状况可以由评定的信用等级表示，因此可以直接认为贷款的信用风险源自企业信用等级的变化。

②贷款的市场价值取决于贷款企业的信用等级，即不同信用等级的贷款具有不同的市场价值。