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一、名词解释

1． 信用

【答案】信用是以偿还本金和付息为条件的价值单方面让渡。偿还性和付息性是其基本特征。 信用是一种动员暂时闲置资金的行为，在这种借贷行为中，所有权没有发生变化，资金的使用权发生了转让，从而使各主体可支配的资金规模发生了变化，因此，信用没有自己独立的资金可分配领域，而是与企业初次分配和财政二次分配重叠，是建立在前两次分配基础之上的第三次资金分配。

2． MM 定理

【答案】MM 定理是指1985年莫迪格利安尼和米勒在一系列假设条件下建立并证明的现代资本结构理论。即任何公司的市场价值与其资本结构无关，而是取决于将其预期收益水平按照与其风险程度相适应的折现率进行资本化。

3． 套期保值（hedging ）

【答案】套期保值指市场参与者为了规避某一个市场上的风险（包括价格风险、利率风险、汇率风险等），而在另一个市场上所采取的风险对冲措施。在实践中，套期保值的做法通常是：市场参与者为了规避现货市场上的价格风险、利率风险、汇率风险，而在衍生工具市场（包括远期市场、期货市场、期权市场以及互换市场等）上进行替代操作，以达到规避风险的目的。套期保值的基本原理是：利用现货市场上某种商品的价格变化趋势，与该种商品在衍生工具市场上的变化趋势大致相同的规律，同时根据数量均衡、交易方向相对的原则，在衍生工具市场上买入（或卖出）与现货市场数量相当，但交易方向相对的衍生工具（如远期合约、期货合约、期权合约、互换合约等），以利用衍生工具市场上的盈亏来冲销现货市场上的盈亏，从而达到稳定成本或利润的目的。

根据所利用的衍生工具市场的不同，套期保值可以分为：期货套期保值、远期套期保值、期权套期保值、互换套期保值。

根据具体操作方式的不同，套期保值又可以分为买入套期保值、卖出套期保值。

4． 营业净收益理论

【答案】营业净收益理论属于传统资本结构理论。营业净收益理论认为，企业在増加成本较低的债务资本的同时，企业的风险也增加了，这会导致股权资本成本的提高，一升一降，企业的加权平均资本成本没什么变动。因此，该理论认为企业并不存在最优的资本结构。

5． 无成本期权套期

【答案】无成本期权是指两个期权的特殊组合，其中一个期权做多，因而需要支付相应的期权费，另一个期权做空，并因此得到相应的期权费。如果两个期权的期权费大致相同，则该组合的净成本就近似等于零。无成本期权的推出主要是为了满足一部分投资者的特殊要求：一方面想采取一定的措施，保证自己的资产在市场下跌时只会出现有限的损失；在另一方面，不愿意支付相应的期权费。无成本期权能够同时满足上述两方面的要求。但是这样做的结果，要以牺牲一般期权所具有的收益无上限的特征作为代价。

6． 委托-代理关系

【答案】委托-代理关系指市场交易中，由于信息不对称，处于信息劣势的委托方和处于信息优势的代理方之间相互博弈达成的合同法律关系。

构成这种关系的基本条件有两个：①市场中存在两个相互独立的“当事人”，且双方都是在一定约束条件下追求自身效用的最大化；②代理人和委托人都面临着市场的不确定性和风险，且二者所掌握的信息处于非对称状态。

通常说来，代理人会利用委托人的信息不足而力图使合同条款对自己更加有利，而委托人由于处于信息劣势而处于不利地位，容易形成不利选择，从而干扰市场的有效运行，甚至会导致市场失灵。

7． 二叉树模型

【答案】二叉树模型主要用于期权定价。设资本市场是竞争的和无摩擦的（不存在交易费用和税收）、不存在无风险套利机会、股票和期权是无限可分的，那么股票在下一期的价格只能取两种可能，上升或下降。

8． 或有期权

【答案】或有期权是指如果期权在到期时处于实值状态，那么其持有者还可以得到退还的期权费；如果期权在到期时处于虚值状态，则其持有者将一无所获的期权。或有期权区别于普通期权的最主要特点是有期权在到期时若处于实值状态就会退还期权费的做法。

二、简答题

9． 利率互换为什么会存在？

【答案】利率互换的存在和发展是因为交易双方比较利益的驱动，即不同的融资者在不同的资金市场上有比较优势，通过互换可以同时既降低双方的借款成本。

10．利率互换的基本结构是什么? 在实际的交易中出现了哪些变化？

【答案】（1）互换的基本结构

最常见的利率互换只有两个参与者，双方将自身借款的利息支付形式进行交换。其基本结构如下图所示：

（2）实际交易中的互换结构

①互换交易商的介入

由于信息不对称，双方的信用等级不同，这使得双方违约的可能性不同，而且双方同时需要相同的本金和不同利率形式的可能性很小。所以互换需求双方直接进行交易的情况很少，实际中一般有互换交易商的介入。互换交易商一般都是银行等金融机构，它们直接同借款人进行互换交易，成为互换交易的主体，并且承担利率风险（即交易对手违约的风险）。

②互换交易进行净额交换

互换交易是进行净额交换而不是总额交换。这种做法是为了减少互换双方实际支付的现金流。它是将双方同时期的收益和支出进行轧差，最终由双方进行净额交换。

③借款人不一定进行互换

在一些利率互换的操作中，借款者没有必要成为利率交换的一方。比如说，在一些情况下（法律等原因），一个借款人不想或者不能进行利率互换。但是，它可以进行一个特殊的互换，即由其贷款人与中介进行互换，并通过这一操作使得固定利率贷款的借款人从浮动利率贷款人那里得到固定利率资金，再由贷款人同中介进行互换，将其贷款的收益率转换为浮动利率。

④浮息-浮息利率互换

浮息-浮息利率互换（又称双浮息利率互换）是指互换双方进行利息支付时，均以浮动利率进行计算，只是浮动利率参照的浮动利率指数不同。

11．已知：12月20日某中国进口商预计3个月后用美元支付8000万英镑进口货款，担心届时英镑汇价上涨，决定做外汇期货交易套期保值。12月20日，伦敦国际金融期货交易所3月份交割

；3月20目英镑对美元即期汇价为:1英镑=1.6950英镑对美元外汇期货价格为：1英镑=1.6750美元

美元:英镑对美元期货价格为:1英镑=1.6970美元。（伦敦国际金融期货交易所1个英镑期货合约单位6.25万英镑）

求：该进口商实际支付进口货款多少美元？

【答案】（1）套期保值合约数=

（3）做多英榜期货盈利数=

（4）该公司实际支付进口货款美元数=

12．试给出金融工程的定义。

【答案】金融工程是以一系列的现代金融理论作为基础，运用一定的金融技术来研究和解决特殊金融问题，从而满足金融市场上特定的风险规避和效率提高的需求，其结果是产生具有创新

（2）做多英榜期货盈利点数：1.6970-1.6750=0.0220=220bps