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一、名词解释

1． 分解、组合与整合技术

【答案】结构化的分解、组合与整合技术是金融工程的核心方法。它把各种金融工具看做零部件，采用各种不同的方式组装起来，创造出具有特殊流动性和收益与风险特性的新型金融产品，并以此来满足客户的需要。现有的金融工具又可以通过“剥离”等分解技术分解其收益与风险，从而在金融市场上实现收益与风险的转移以及重新配置金融资产的功效。复杂的金融工具是由一些基本的金融工具组合得到的。

分解技术主要是在既有金融工具基础上，通过拆分风险进行结构分解，使其风险因素与原工具分离，从而创造出若干新型金融工具，以满足不同偏好投资人的需求。组合技术主要是在同一类金融工具或产品之间进行搭配，通过构造对冲头寸规避或抑制风险暴露，以满足不同风险管理者的需求。整合技术主要是在不同种类的金融工具之间进行融合，使其形成具有特殊作用的新型混合金融工具，以满足投资人或发行人的多样化需求。组合、分解和整合技术在本质上就是“复制”技术，也就是无套利分析方法的具体化，都具有灵活、多变和应用面广的优点。

2． 双向期权

【答案】双向期权是指投资者同时等量地买进或卖出同一标的证券、相同执行价格和相同到期日的看涨期权和看跌期权。

（1）买进双向期权

如果预测所持有的股票将会出现较大的波动，但是并不能确定该只股票价格变动的方向，那么投资者既不敢只买进看涨期权也不敢只买看跌期权，这时双向期权可以用来更好地规避股价变动的风险，此时投资者所要承受的风险是有限度的，而这种风险从理论上讲却可以趋于无穷大。

（2）卖出双向期权

与买进双向期权相反，卖出双向期权一般是在投资者认为股市会经历一段比较平静的时期时使用。

3． 协议利率

【答案】协议利率指以利率为基础的金融合约中交易双方在参考当期利率水平以及判断未来利率走势的基础上协定的利率水平。

4． 保险

【答案】保险的概念可以从两个方面来解释：其一，从经济角度上说，保险是分摊意外损失的一种财务安排。由于保险组织集中了大量同质的风险，所以能借助“大数法则”来准确预见损失发生的概率和金额，并据此制定保险费率，通过向所有成员收取保险费来补偿少数成员遭受的意

外损失。因此，少数成员的损失包括受损者在内的所有成员分担。其二，从法律意义上讲，保险是一方同意补偿另一方损失的合同安排。同意赔偿损失的一方是保险人，被赔偿损失的另一方是被保险人。保险合同就是保险单，被保人通过购买保险单把损失风险转移到保险人。

保险的三个基本特点是：①就分担损失而言，保险具有互助性质；②保险是一种合同行为，这是指保险双方订立合同；③保险是对灾害事故损失进行经济补偿，这是保险的目的，也是保险合同的主要内容。

5． 贝塔值

【答案】贝塔值是指一种测定证券的均衡收益率对证券市场平均收益率变化敏感程度的指标，

用来测算某种证券或资产组合的系统风险大小。它被定义为与市场组合M 之间的协方差，

风险，当其中表示证券i 表示市场组合M 的标准差。系数的值代表证券所承担的市场系数越大证大于0时，证券i 的均衡期望收益率与证券市场平均收益率同向变化，

券所承担的系统风险越高；当小于0时，证券i 的均衡期望收益率与证券市场平均收益率反向变化，系数越小，证券所承担的系统风险越高。一般地说，①市场证券组合（market portfolio）

的系数等于1；②如果某种证券或资产组合的系数也为1，那么则说明该种证券或资产组合的系统风险与整个市场的系统风险相当；

③如果某种证券或资产组合的系数大于1，那么则说明该种证券或资产组合的系统风险高于整个市场的系统风险；④如果某种证券或资产组合的系数小于1，那么，则说明该种证券或资产组合的系统风险低于整个市场的系统风险。

6． 外汇期权

【答案】外汇期权是指按照约定的汇价，就将来某个日期或一定期限内对某种外汇资产或其期货合约进行买卖的选择权。买卖双方签订外汇期权交易合约后，买方向卖方缴付一定比例的期权费，在合约有效期内，买方根据市场汇率变动情况，有权选择履行合约或不履行合约。外汇期权交易合约的当事人包括：①签署人，即卖方，通常是银行；②持有人，即买方，通常是企业。

外汇期权分类：①按履约期限分为欧式期权和美式期权。欧式期权合约的买方只能在合约到期日当天，向合约对方宣布履行或不履行合约；美式期权合约的买方可以在合约有效期内任何一个营业日向合约对方宣布履行或不履行合约。后者期权费较高。

②按交易性质分为买方期权和卖方期权两种。买方期权又称“看涨期权”，是期权合约持有人在合约有效期内有权选择是否买进合约规定的币种和数量的外汇；卖方期权，又称“看跌期权”，是期权合约持有人在合约有效期内有权选择是否卖出合约规定的币种和数量的外汇。

7． 基差

【答案】基差指某一商品在某一特定地点的现货价格与当时同种商品期货市场价格之间的差额。如果没有特别说明，它总是表示某商品现货价格与距离交割月份最近的同一商品的期货市场价格之间的差额。一般来说，基差大体上等于现货市场与期货市场间运输成本和持有成本的总和。经验表明，凡是影响现货同期价格的因素，最终都会影响基差的大小及其变动。但通常情况下大

都是基差的波动幅度小于现货价格以及期货价格本身的波动幅度。这就是说，基差虽然有波动，但波动幅度较小，相对稳定性比较明显。其基本规律是：距离交割日越近，基差越小，波动的可能性也越小。

8． 违约距离

【答案】违约距离是指以百分数表示的企业资产价值在一定期限内由当前水平降至违约触发点的幅度，用公式表不就是：

DTD=（A V —DP ）/SD式中，A V 为企业资产目前的市场价值；DP 为违约触发点的企业资产价值；SD 为资产价值的标准差。

如果知道了企业股票价格变化的概率分布，就可以求出因股价降低而使企业价值达到违约触发点的概率，即企业的违约概率。

二、简答题

9． 叙述远期、互换、期货和期权的收益和风险特征。

【答案】（1）远期

远期合约是指双方约定在未来的某一确定时间、按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。具有以下特点：①场外交易；②“定制”的非标准化的交易。它可以根据客户的要求专门定制，灵活地满足客户的偏好；③期限通常为一个月、三个月或者六个月。

远期交易双方的风险收益对称。因为事先锁定了交易的价格，从而使得交易双方只是失去了获益的机会，并不存在因为市场价格的变化而发生损失的可能，因此，远期产品基本上不存在市场风险。金融远期合约交易不需要保证金，风险主要来自双方的远期价格差异，因此对未来价格的预测能力和准确度决定着远期的收益。此外，远期市场交易缺乏一套正式、严密的规章，远期合约是按照交易双方的需要制订的，并且是参加者直接达成的协议，买者有可能要求提前进行交割。

（2）互换

互换就是相互交换，交换的对象是现金流，而且是以不同方式计算的现金流。依据现金流计算的不同方式，互换可以分为利率互换和货币互换。

互换交易是利用交易双方在筹资成本上的比较优势而进行的。互换产生的条件可以归纳为两个方面：①交易双方对对方的资产或负债均有需求。②双方在这两种资产或负债上存在比较优势。基于金融比较优势的交易对市场参与各方均有利，且面临的风险较小。对于交易双方都存在着市场风险。

（3）期货

期货合约是一种标准化的远期交易合约。期货合约是根据事先确定的价格在未来某一特定时期购买或出售一定数量的某种商品或金融产品的合约。买卖双方在合约中事先确定了未来的交割价格。

交易双方的风险收益对称。标的金融资产价格的不同变化会直接影响到交易双方的盈亏。金