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一、概念题

1． 离岸金融市场

【答案】离岸金融市场是国际金融市场的核心，是从事境外金融业务的金融市场。离岸金融市场不是指某一市场的地理位置，而是指市场中交易的货币的性质。即离岸金融市场上某种货币的交易，是在该货币发行国的境外进行的。离岸金融市场业务与各国国内金融市场是完全分开的，它不受所在国金融、外汇政策的限制，可以自由筹措资金，进行外汇交易，实行自由利率，无需交纳存款准备金。

世界上也有一些国际金融中心将离岸市场与国内或地区内市场融合在一起，这主要是那些经济规模较小、市场以离岸性业务为主的新兴国际金融中心，典型的如香港等。离岸金融市场的业务规定、制度结构、利率决定以及资金借贷方式等都和国内金融市场不同，但是它仍然和各国国内市场在信用工具、利率及资金的相互利用方面保持着密切的联系。

2． 效用函数

【答案】投资学认为投资人投资决策的目的是使投资人的效用期望值达到最大，为了更准确地衡量风险和预期收益对投资者效用水平的影响，可以引入投资效用函数U ，表示为：

其中，表示预期收益率，表示标准差（风险）。

在各种各样效用函数中，目前金融理论界使用最为广泛的是以下函数：

其中，A 表示投资者的风险厌恶系数，其典型值在之间。

在一个完美的市场中，投资者对各种证券的预期收益率和风险的估计是一致的，但由于不同投资者的风险厌恶度不同，效用函数分为凹性效用函数，凸性效用函数和线性效用函数三大类，分别表示投资人对风险的规避、追求及中性三种态度，他们的投资决策也不尽相同。

3． Spot Exchange Dealings

【答案】Spot Exchange Dealings中文译为“外汇即期交易”。又称“现汇交易”，是“远期外汇交易”的对称，指在外汇买卖成交后的两个营业日内办理交割的外汇交易形式。其基本作用是：满足临时性的付款需要，实现货币购买力国际转移；通过即期外汇交易调整多种外汇的头寸比例，保持外汇头寸平衡以避免经济波动的风险；利用即期外汇交易与远期交易的配合，进行外汇投机，牟取投机利润。外汇即期交易的方式可分为：汇出汇款、汇入汇款、出口收汇和进口付汇四种类型。

4． B-S 期权定价公式

【答案】（1）布莱克-斯科尔斯模型（Black-Scholes Model）由美国著名学者费雪. 布莱克（Fisher Black ）和梅隆•斯科尔斯（Myron Scholes）于1973年共同建立的一种期权定价模型，其基本表达式为：

其中

：

该模型中各符号的意义为：

前市价；X 表示执行价格；

的年波动率。

该模型最初在股票期权上应用，但现在同样应用于其它期权，此外，该模型只适用于不支付股利的欧式看涨期权，而对于不支付股利的欧式看跌期权，则可以先运用布莱克-斯科尔斯模型先求出看涨期权的价值，然后再根据“涨-跌平价”（put-call parity ）关系则可以求出相应看跌期权的价值。

（2）布莱克-斯科尔斯模型在其推导过程中作了许多假设条件，主要有：

①基础资产的价值变化过程遵循对数正态分布（lognormal distribution）。这是Black-Scholes 模型的基本假设；

②投资者可以自由买卖基础资产，数量不限，且可以用小数作为计量单位；

③投资者可以买空卖空基础资产；

④基础资产到期前不支付股利或利息，也不进行其它任何形式的分配；

⑤可以以同样的无风险利率进行借贷，并以连续复利计息；

⑥没有任何交易成本、税收以及其它额外的费用；

⑦基础资产的价格变化具有连续性，排除跳跃性和间断性的可能；

⑧在期权有效期内，基础资产市价的波动率和市场无风险利率保持不变。

5． 看涨期权

【答案】看涨期权亦称“买方期权”，指合约持有者在合约到期日或有效期间内按协定价格买入某种金融资产或商品的权利，它是期权交易种类之一。

购买这种期权以人们预测市场价格将有上涨趋势为前提。投资者在支付一定的期权费取得该种期权后，在合约到期日或到期日之前的有效期限内，若市场价格超过协定价格与期权费之和的水平，则可通过行使期权以协定价格买入合约规定的一定数量的金融资产或商品，再以市场价格卖出，从而获利；在市场价格上涨引起期权费上升的情况下，持有者也可在合约有效期限内以较高的期权费转售该种期权，从而获利；若市场价格走势与预期相反，没有上涨而下跌，持有者可以不执行期权，听任其到期失效，从而将损失控制在期权费之内。

表示不支付股利的股票看涨期权的价值；S 表示基础股票的当表示市场无风险利率；t 表示期权的剩余期限；表示基础股票市价

6． 金融工程

【答案】金融工程指开发、设计与实施各种创新性金融工具和金融手段，包括为各种金融问题提供创造性的解决方案的过程。这个过程实际上就是金融工程师针对客户的问题，运用概念性工具作出诊断，运用和组合各种实体金融工具，为客户寻找可能的创新性的解决方案，而创造出的金融产品经大规模标准化后，又作为下一次金融创新的工具。在创新中用到的概念性工具主要是一系列理论知识，包括套期保值理论、估值理论、证券组合理论、会计和税收方面的理论和知识；而实体性工具则包括各种权益证券、固定收益证券、期权、期货、互换协议等一系列金融工具，以及计算机技术、电子证券交易和其他数学模型等手段。

7． 风险中性

【答案】风险中性的投资者对风险的高低漠不关心，只关心预期收益率的高低。

8． 看涨期权与看跌期权

【答案】根据买卖行为的不同，期权可分为看涨期权和看跌期权。看涨期权，又称“买方期权”、“买权”、“敲进”，它赋予买方一种权利，在期权合约到期日或有效期间内可以按照执行价格买进一定数量标的物。当人们预测标的物市场价格有上涨趋势时，购买这种期权，若该金融资产或商品市场价格超过协定价格，买方会行使期权，以协定价格买入合约标的物，再以市场价格卖出，当差价超过期权费，买方获利。

看跌期权，又称“卖方期权”、“卖权”、“敲出”，它赋予买方一种权利，在期权合约到期日或有效期间内可以按照执行价格卖出一定数量标的物。当人们预测标的物市场价格有下降趋势时，购买这种期权，若该金融资产或商品市场价格低于协定价格，买方会行使期权，以市场价格买入合约标的物，再以协定价格卖出，当差价超过期权费，买方获利。

二、简答题

9． 为什么债券可以溢价和折价发行？

【答案】如果债券的票面利息率高于同类债券的市场利息率，则债券的价格高于其票面值；如果债券的票面利息率等于同类债券的市场利息率，则债券的价格等于其票面值；如果债券的票面利息率低于同类债券的市场利息率，则债券的价格低于其票面值。产生上述情况的原因并不复杂，同类债券的市场利率是投资者持有该类债券所要求的收益率，当债券的票面利率低于这一收益率时，投资者会降低购买债券的价格，以使自己的实际收益达到所希望的水平。当债券的票面利率高于这一利率时，投资者会竞相购买，使债券的价格上升，实际收益率下降，直到达到所要求的收益率时为止。债券之所以可以折价或者溢价发行，主要就是因为票面利率与市场利率不同导致的。