2017年沈阳工业大学F553金融市场学复试仿真模拟三套题
● 摘要
一、概念题
1． 利率互换
【答案】利率互换是以交易双方协商的本金为计算利息的基础，在同种货币之间进行固定利率与浮动利率、固定利率与固定利率、浮动利率与浮动利率的互换。在交易中，双方只结清其互换的利率差额，在整个交易过程中，均不发生资金的实际转移。
2． 无风险资产
【答案】（1）无风险资产应没有任何违约可能。由于所有的公司证券从原则上讲都存在违约的可能性，因此公司证券均不是无风险资产。
（2）无风险资产应没有市场风险。虽然政府债券基本上没有违约风险，但对于特定的投资者而言，并不是任何政府债券都是无风险资产。
（3）任何一种到期日超过投资期限的证券都不是无风险资产。同样，任何一种到期日早于投资期限的证券也不是无风险资产，因为这种证券到期时，投资者面临再投资的问题，而投资者在在并不知道将来再投资时能获得多少的再投资收益率。
由此可见，只有到期日与投资期限相等的国债才是无风险资产。但在现实生活中，为方便起见，人们将将1年期的国库券或者货币市场基金当作无风险资产。
3． 无规则现金流结构
【答案】无规则现金流结构中没有摊销时间表，这类证券的抵押池为那些循环贷款（revolving loans ），比如信用卡应还款和贸易应收款等。之所以称这类贷款为循环贷款是因为在循环期（revolving period ）内，从这些贷款中收到的本金并没有分配给证券持有人，而是由信托人管理并再投资于与收到的本金额度相当的其他循环贷款，从而将抵押池的规模维持在一个比较稳定的水平。典型的无规则现金流结构的ABS 是信用卡应还款支持证券（credit card receivable-backed securities ）。
4． 远期价值
【答案】远期价值是和即期价值相对应的一个概念，远期价值是指交易双方所约定的在将来某个时间或者某个时点买入或者卖出一定数量的标的物的真实价值，这就是远期价值的内涵。对于远期标的物，可以是实物期货，例如大豆、石油、钢材等，也可以指股票指数等。
5． 相关系数
【答案】相关系数指衡量证券间的联动关系的一个系数。的取值总是介于-1和1之间。的值为正，
表明两种证券的收益有同向变动倾向
；的值为负，表明两种证券的收益有反向变
动的趋向；的值为零，表明两种证券之间没有联动趋向。降，两种证券间的联动关系也逐渐减弱。
6． B-S 期权定价公式 和是两种极端情形：前者表明两种证券间存在完全同向的联动关系；后者表明存在完全反向的联动关系。随着的绝对值的下
【答案】（1）布莱克-斯科尔斯模型（Black-Scholes Model）由美国著名学者费雪. 布莱克（Fisher Black ）和梅隆•斯科尔斯（Myron Scholes）于1973年共同建立的一种期权定价模型，其基本表达式为：
其中
：
该模型中各符号的意义为：
前市价；X 表示执行价格；
的年波动率。
该模型最初在股票期权上应用，但现在同样应用于其它期权，此外，该模型只适用于不支付股利的欧式看涨期权，而对于不支付股利的欧式看跌期权，则可以先运用布莱克-斯科尔斯模型先求出看涨期权的价值，然后再根据“涨-跌平价”（put-call parity ）关系则可以求出相应看跌期权的价值。
（2）布莱克-斯科尔斯模型在其推导过程中作了许多假设条件，主要有：
①基础资产的价值变化过程遵循对数正态分布（lognormal distribution）。这是Black-Scholes 模型的基本假设；
②投资者可以自由买卖基础资产，数量不限，且可以用小数作为计量单位；
③投资者可以买空卖空基础资产；
④基础资产到期前不支付股利或利息，也不进行其它任何形式的分配；
⑤可以以同样的无风险利率进行借贷，并以连续复利计息；
⑥没有任何交易成本、税收以及其它额外的费用；
⑦基础资产的价格变化具有连续性，排除跳跃性和间断性的可能；
⑧在期权有效期内，基础资产市价的波动率和市场无风险利率保持不变。
7． 不变增长模型
【答案】不变增长模型（constant-growth model）是股息贴现模型的第二种特殊形式。不变増长模型又称戈登模型（Gordon ，1962）。戈登模型有三个假定条件:
（1）股息的支付在时间上是永久性的，即t 趋向于无穷大
（2）股息的增长速度是一个常数；
（3）模型中的贴现率大于股息增长率。
根据上述3个假定条件，可以将式
表示不支付股利的股票看涨期权的价值；S 表示基础股票的当表示市场无风险利率；t 表示期权的剩余期限；表示基础股票市价
改写为不变增长模型的函数表达形式:
其中的分别是初期和第一期支付的股息。当式中的股息增长率等于零时，不变增长模型就变成了零增长模型。所以，零增长模型是不变増长模型的一种特殊形式。
8． 切点处投资组合
【答案】在允许无风险贷款的情况下，当投资于一种无风险资产和一个风险资产组合组成的投资组合时，有效集将发生重大变化。假设风险资产组合B 是由风险证券C 和D 组成的，则B 点一定位于经过C 、D 两点的向上凸的弧线上，如图所示：
图 无风险资产和风险资产组合的组合
弧线CD 代表马科维茨有效集，A 点表示无风险资产。可以在马科维茨有效集中找到一点T ，使直线A T 与弧线CD 相切于T 点。T 点所代表的组合称为切点投资组合。
二、简答题
9． 证券组合管理的基本步骤有哪些？
【答案】（1）证券组合是指个人或机构投资者所拥有的各种有价证券的总称，通常包括各种类型的债券、股票及存款单等。证券组合管理的目标是实现投资效用最大化，即使组合的风险和收益特征能够给投资者带来最大的满足。具体而言，就是在实现投资者对一定收益水平追求的同时，使投资者面临的风险降到最低，或在投资者可接受的风险水平之内，使其获得最大的收益。
（2）证券组合管理的基本步骤有：
①确定投资政策。证券投资政策是投资者为实现投资目标应遵循的基本方针和基本准则，包