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一、名词解释

1． 期货

【答案】期货是指交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易的一种金融衍生工具。期货合约实质上是一种标准化的远期合约。在期货合约中，交易的品种、规格、数量、期限、交割地点等都已标准化，惟一需要协商的只是价格，这使得期货合约的流动性大大加强。期货合约到期时只有不到5%的合约最终进行实物交割，绝大多数是通过购买一份内容相同、方向相反的合约对冲来避免实物交割。

期货合约的品种既有现实中存在的资产，例如各种外汇期货，也有虚拟的资产，例如股票指数期货，这些交易绝大多数都是在交易所内进行的。期货交易的主要功能有：①回避价格波动带来的风险，进行套期保值；②形成公正的权威性价格；③成为现货商品价格的基准价格；④有效利用各种闲置资源，发挥资金运用职能。

2． 资本结构理论

【答案】资本结构理论认为，企业的财务目标就是使企业价值最大化。而企业价值是由股权资本价值和债务资本价值构成的，股权资本和债务资本之间的比率称为企业的融资结构或资本结构。企业财务目标就是要确定二者之间的最佳比例结构，从而使企业价值达到最大化。对这一问题的研究形成了资本结构理论。在西方国家，先后出现过净收益理论、营业净收益理论和折中理论，这三种理论都属于传统资本结构理论。

①净收益理论

净收益理论认为，利用债务可以降低企业的加权平均资本成本。负债程度越高，加权平均资本成本就越低，企业价值就越大。

②营业净收益理论

营业净收益理论认为，企业在增加成本较低的债务资本的同时，企业的风险也増加了，这会导致股权资本成本的提高，一升一降，企业的加权平均资本成本没什么变动。因此，该理论认为企业并不存在最优的资本结构。

③折中理论

折中理论是净收益理论和营业净收益理论的折中。该理论认为，企业负债多、风险大的同时，尽管会导致股权成本的上升，但在一定程度内不会完全抵消利用成本较低的债务所带来的好处，因此会使加权平均资本成本下降、企业价值上升。但一旦超过其限度，股权资本成本的上升就无法再由债务的低成本所抵消，此时加权平均资本成本又会上升。由下降变为上升的转折点，便是加权平均资本成本的最低点。此时，企业的资本结构达到最优。

3． 系统风险

【答案】系统风险亦称“不可分散风险”或“市场风险”，与非系统风险相对，指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性，如经济衰退、通货膨胀和需求变化给投资带来的风险。这种风险影响到所有证券，不可能通过证券组合分散掉。即使投资者持有的是收益水平及变动情况相当分散的证券组合，也将遭受这种风险。对于投资者来说，这种风险是无法消除的。

系统风险的大小取决于两个方面，一是每一资产的总风险的大小，二是这一资产的收益变化与资产组合中其他资产收益变化的相关关系（由相关关系描述）。由前面资产组合标准的计算可知，这种相关关系越强（相关系数越接近于+1），不同资产的收益变化间的相互抵消作用越弱。因此，在总风险一定的前提下，一项资产与市场资产组合收益变化的相关关系越强，系统风险越大，相关关系越弱，系统风险越小。

4． 远期外汇合约

【答案】远期外汇合约是企业为了规避汇率风险而实施的一种远期外汇买卖行为，一般是通过远期合同进行约定。合约双方通过远期合同的签订，把未来时刻将要交割的外币性资产或外币性负债锁定在约定的固定汇率上，创造一个与外币流入（或流出）相对应的外币流出（或流入），以达到消除外汇风险损失的目的，而不是为了获利。利用远期外汇合约对汇率风险进行管理的行为称为远期市场套期保值。

5． 两基金分离定理

【答案】两基金分离定理是指在所有有风险资产组合的有效组合边界上，任意两个分离的点都代表两个分离的有效投资组合，而有效组合边界上任意其他的点所代表的有效投资组合，都可以由这两个分离的点所代表的有效投资组合的线性组合表示。

6． 有效前沿

【答案】所有可行组合中方差相同而期望收益最大或收益相同风险最小的组合称为有效组合，也就是投资者实际可以选择的组合；所有有效组合的集合就称作有效前沿。

投资者在有效前沿上具体选择哪个投资组合，取决于他的期望效用函数。同一条无差异曲线上的每一个组合对该投资者来说效用都是一样的，但是不同无差异曲线所代表的效用是有差别的，位置越靠近左上的曲线代表的效用水平越高。

7． 多头利率远期保值

【答案】多头利率远期保值指当经济主体预期其在未来有资金需求而且未来的市场利率会上升的情况下，就可以购买远期利率协议锁定融资成本，从而规避利率风险。

8． 最佳套期保值比率

【答案】套期保值比率说明了在运用期货进行套期保值时能够把风险降至最低程度的期货和现货头寸的最佳比例，我们运用最小组合风险法就可以得到最佳套期保值比率。交易者可以根据

某现货（可以是商品、股票、债券等）的历史数据，找出现货与期货价格变动的规律，再通过计算套期保值系数确定套期合约量，从而使套期交易的风险达到最小。最优套期保值前后的风险变化可以用套期保值效率来衡量。

二、简答题

9． 试比较几种股价指数计算方法的优劣，并说明上证综合指数和深圳综合指数采用的是哪种计算方法？

【答案】（1）股指计算方法分为以下几种：

①相对法。也叫平均法。这种方法先计算各种抽样股票的个别指数，然后加总求平均值。其计算公式为：

②综合法。这种方法是抽样股票的及其价格与计算期价格分别加总。其计算公式为：

股价的简单平均数的典型代表是道琼斯指数。这种方法的有点事简便可行，缺点是那些价高

盘小的公司的估价对指数影响过大，这样就是那些价低盘大的公司的重要性降低了。

③加权法。上述两种方法均无加权，各抽样股票彼此一视同仁。如果根据不同股票的不同重要程度给予一定的权数，其结果就是加权综合指数。其计算公式为：

对于上式计算的股价指数，权数可以分为成交金额或发行量，而采用权数的时点可分为基期

或计算期。如果令基期的权数成交金额或发行量为为：

a. 基期的加权股价指数。

这个指数又称为拉氏指数，它是采用固定期的权数加权，当权数决定后就无须变动，因而它

常用于各种物价指数、工业生产指数等方面。一旦测量对象的内容有了变动，这种方式就无法适用了。

b. 计算期加权股价指数。

计算器的为则上述加权股价指数可写

这个指数又称为皮氏指数，这种指数弥补了拉氏指数测量对象不能变动的缺陷，是编制股价