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一、名词解释

1． 米勒模型

【答案】米勒模型是对MM 定理的再次修正。米勒根据无套利原则，通过分析公司可以通过增加负债来提高公司价值和个人投资债券多交所得税之间的矛盾，提出了经过再次修正的MM 定理，即米勒模型：

式中，为股利所得的应税税率；为债券利息收入的所得税税率。

2． 复合期权

【答案】复合期权是指买方通过期权合约获得一种权利，可以在未来某日或某日之前，在一定的价格水平上买入或卖出一个期权合约的期权。它是期权的期权。这种期权交易形式一般出现在店头交易市场。复合期权对于将外币流量保值的外贸公司是有利的。有专家认为，复合期权反映了期权交易的未来发展趋势。

3． 净收益理论

【答案】净收益理论属于传统资本结构理论。净收益理论认为，利用债务可以降低企业的加权平均资本成本。负债程度越高，加权平均资本成本就越低，企业价值就越大。

4． 折中理论

【答案】折中理论属于传统资本结构理论。折中理论是净收益理论和营业净收益理论的折中。该理论认为，企业负债多、风险大的同时，尽管会导致股权成本的上升，但在一定程度内不会完全抵消利用成本较低的债务所带来的好处，因此会使加权平均资本成本下降、企业价值上升。但一旦超过其限度，股权资本成本的上升就无法再由债务的低成本所抵消，此时加权平均资本成本又会上升。由下降变为上升的转折点，便是加权平均资本成本的最低点。此时，企业的资本结构达到最优。

5． 优先认股权

【答案】优先认股权是指公司增发新股时为保护老股东利益而赋予老股东的一种特权，即允许老股东按照低于股票市价的特定价格（通常称为配股价）购买一定数量的公司新发行的股票，这种股票发行方式通常称为配股发行。按照配股发行的条件，老股东可以按照目前持有的公司股票数占公司已发行股票数的比例，按特定价格购入相同比例的新股，以保证其持股比例不变。

一般来讲，一份股票拥有一份优先认股权。因此，按特定价格买入一股新股所需的优先认股权数为：

6． 贝塔系数

【答案】

贝塔系数（）是指一种测定证券的均衡收益率对证券市场平均收益率变化敏感程度的指标，用来测算某种证券或资产组合的系统风险大小。其计算公式为：

其中，

收益的方差。 是第i 种证券的收益与市场组合收益之间的协方差；是市场组合

一般地说：①市场证券组合的系数等于1；②如果某种证券或资产组合的系数也为1，那么说明该种证券或资产组合的系统风险与整个市场的系统风险相当；③如果某种证券或资产组合

的系数大于1，说明该种证券或资产组合的系统风险高于整个市场的系统风险；④如果某种证券或资产组合的系数小于1，说明该种证券或资产组合的系统风险低于整个市场的系统风险。

7． 违约互换

【答案】违约互换属于信用互换，是银行管理信用风险的重要手段。为了剥离出总收益互换中的利率敏感性因素，违约互换应运而生。如图所示，银行在每一互换时期向作为交易对手的某一金融机构支付一笔固定的费用（类似于违约期权价格）。如果银行的贷款并未违约，那么互换合约的另一方无须向银行支付任何费用；如果该笔贷款发生违约的情况，那么互换合约的交易对手就要向其支付违约损失，支付的数额等于贷款的初始面值减去违约贷款在二级市场上的现值。此处一项纯粹的信用互换就如同购入了一份信用保险，或者是一种多期的违约期权。

图 违约互换的现金流

8． 市场组合

【答案】包含市场上所有风险资产的组合为市场组合，其成员证券的投资比例与整个市场上风险证券的相对市值比例一致。

二、简答题

9． Delta-Gamma-Vega 套期策略的作用是什么？

【答案】（1）如果投资者不愿意承担波动率的变化对套期结果的影响，就可以在Del —ta-Gamma 中性组合的基础上构造一个Delta-Gamma-V ega 中性组合。

（2）通过构造Delta-Gamma-V ega 中性组合，投资者只要根据计算出的值买卖相应的期权，就可以完全回避手中期权的价格风险以及该期权标的资产波动所带来的风险。

10．利率互换为什么会存在？

【答案】利率互换的存在和发展是因为交易双方比较利益的驱动，即不同的融资者在不同的资金市场上有比较优势，通过互换可以同时既降低双方的借款成本。

11．什么是市场组合? 市场组合存在的条件是什么? 现实生活中存在这样的市场组合吗？

【答案】市场组合指包含市场上所有风险资产的组合为市场组合，一般用M 来表示。相应地，市场组合的期望收益和方差分别为

市场组合存在的条件是：①资本市场处于均衡，市场上总供给和总需求是相等的；②每种资产都存在一个均衡价格，也就是市场出清价格。

出于市场组合包括市场上所有风险资产的严格限制条件，现实中不存在这样的市场组合，一般用市场指数进行近似替代。

12．试述金融工程和金融学的联系和区别。

【答案】金融工程是以一系列的现代金融理论作为基础，运用一定的金融技术来研究和解决特殊问题，从而满足金融市场上特定的风险规避和效率提高的需求，其结果是产生具有创新性的金融产品和创造性的解决方案。金融学是一门重要的学科，包括金融范畴研究、金融宏微观分析等，其成长过程经历了三个阶段：描述性阶段、分析性阶段和工程化阶段，形成了众多金融理论。

金融工程和金融学的联系：①金融工程是金融学的新发展，是金融学中的尖端学科，是金融学的工程化阶段，是金融创新发展到成熟阶段的产物；②金融工程研究顺应了金融业环境变化和剧烈竞争的潮流，大量应用了当代科技发展的许多最新成果，使金融业的效率大为提高、金融机构的运行更为完善、金融资源的配置更为合理；③金融工程的形成和发展，正在打破学界和业界的藩篱，从而使金融学的研究走出学院的象牙塔，进而与市场实践进行更密切的结合。

金融工程和金融学的区别：金融学内涵更丰富，研究内容更多更全面，而金融工程基于特定的环境而运用一定的金融技术，解决特殊问题、满足特殊需要，更有针对性。

13．简述有效市场理论对企业融资的决策意义。

【答案】（1）资本市场是指证券买卖的市场，有效市场理论是指在证券市场上，一切消息都是公开的，每个投资者都能无条件的获得这些消息，并且市场消息一旦公开，就会立即反映在市场价格上，即具有公开性和适时性原则。一般来说，公开性原则在证券市场上基本能满足，但是适时性原则一般会差一点。

（2）有效市场理论要求理财和融资时重视市场对于企业的估价。资本市场是企业的一面镜子，又是企业行为的校正器。股价可以综合反映企业的业绩，弄虚作假、人为的改变会计方法对于提高企业的价值没有丝毫的用处。市场对于公司的评价降低的时候，应该分析公司的行为是否出了问题并且加以改进，而不应该设法欺骗市场。

（3）有效市场理论要求在理财和融资的时候慎用金融工具，如果市场是有效地，购买或者出售金融工具交易的净现值就为零。公司作为资本市场上融资的一方，不要妄图通过融资取得正的