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一、名词解释

1． 看跌期权

【答案】根据买卖行为的不同，期权可分为看涨期权和看跌期权。看跌期权，又称“卖方期权”、“卖权”、“敲出”，它赋予买方一种权利，在期权合约到期日或有效期间内可以按照执行价格卖出一定数量标的物。当人们预测市场价格有下降趋势时，购买这种期权，若该金融资产或商品市场价格低于协定价格，买方会行使期权，以市场价格买入合约标的，再以协定价格卖出，当差价超过期权费，买方获利。

2． 套期保值（hedging ）

【答案】套期保值指市场参与者为了规避某一个市场上的风险（包括价格风险、利率风险、汇率风险等），而在另一个市场上所采取的风险对冲措施。在实践中，套期保值的做法通常是：市场参与者为了规避现货市场上的价格风险、利率风险、汇率风险，而在衍生工具市场（包括远期市场、期货市场、期权市场以及互换市场等）上进行替代操作，以达到规避风险的目的。套期保值的基本原理是：利用现货市场上某种商品的价格变化趋势，与该种商品在衍生工具市场上的变化趋势大致相同的规律，同时根据数量均衡、交易方向相对的原则，在衍生工具市场上买入（或卖出）与现货市场数量相当，但交易方向相对的衍生工具（如远期合约、期货合约、期权合约、互换合约等），以利用衍生工具市场上的盈亏来冲销现货市场上的盈亏，从而达到稳定成本或利润的目的。

根据所利用的衍生工具市场的不同，套期保值可以分为：期货套期保值、远期套期保值、期权套期保值、互换套期保值。

根据具体操作方式的不同，套期保值又可以分为买入套期保值、卖出套期保值。

3． 套期保值比率

【答案】套期保值比率是为了保证购买的利率期货份数与所要保值的证券相匹配。在期货的标的资产与要保值的证券相同或类似的情况下，有下述公式：

表示期货合同的价值；式中，表示所要保值的证券价值；表示所要保值的证券期限

；

表示期货合同的期限。

因为期货合同的利润或损失是由期货合同的期限来计算的，如果需要它与要保值证券的收益能够互相弥补，就需要对期货合同的金额（也就是份数）进行调整，具体的调整关系根据上述公式确定。

4． 选择期权

【答案】选择期权较复合期权复杂一些。它赋予期权所有者在1时刻以X 的价格购买或出售标的资产，或者在T2时刻以&价格购买或出售该标的资产的权利。

5． 双向期权

【答案】双向期权是指投资者同时等量地买进或卖出同一标的证券、相同执行价格和相同到期日的看涨期权和看跌期权。

（1）买进双向期权

如果预测所持有的股票将会出现较大的波动，但是并不能确定该只股票价格变动的方向，那么投资者既不敢只买进看涨期权也不敢只买看跌期权，这时双向期权可以用来更好地规避股价变动的风险，此时投资者所要承受的风险是有限度的，而这种风险从理论上讲却可以趋于无穷大。

（2）卖出双向期权

与买进双向期权相反，卖出双向期权一般是在投资者认为股市会经历一段比较平静的时期时使用。

6． KMV 模型

【答案】KMV 模型是美国著名的KMV 公司开发的一个信用风险计量模型。KMV 模型不使用信用评级机构的统计数据来分析企业的信用状况变化给贷款带来的信用风险，而是根据贷款企业的股票市场价格来分析该企业的信用状况，进而分析该笔贷款的信用风险。

该模型运用的最主要的分析工具是EDF ，即预期违约率，是指贷款企业在正常的市场条件下，在一定期限内违约的频率。目前，KMV 公司发布了美国5000家上市公司1〜5年期的EDF 数据。

该模型认为，当企业的市场价值低于企业负债时就会发生违约，即贷款企业不能正常支付到期的利息和本金。这是因为，此时即使企业将其全部资产出售也不够偿还债务。

基于对违约的这种理解，KMV 模型将与企业负债水平相当的企业资产价值水平设定为“违约触发点”。EDF 就是根据企业资产价值的变化规律（或具有一定的概率分布）来计算企业资产价值降低到违约触发点水平的概率，即违约概率。

7． 参考利率

【答案】参考利率指由市场决定的利率，即用来计算结算金额的市场基准利率。

8． 保险

【答案】保险的概念可以从两个方面来解释：其一，从经济角度上说，保险是分摊意外损失的一种财务安排。由于保险组织集中了大量同质的风险，所以能借助“大数法则”来准确预见损失发生的概率和金额，并据此制定保险费率，通过向所有成员收取保险费来补偿少数成员遭受的意外损失。因此，少数成员的损失包括受损者在内的所有成员分担。其二，从法律意义上讲，保险是一方同意补偿另一方损失的合同安排。同意赔偿损失的一方是保险人，被赔偿损失的另一方是被保险人。保险合同就是保险单，被保人通过购买保险单把损失风险转移到保险人。

保险的三个基本特点是：①就分担损失而言，保险具有互助性质；②保险是一种合同行为，这是指保险双方订立合同；③保险是对灾害事故损失进行经济补偿，这是保险的目的，也是保险合同的主要内容。

二、简答题

9． 请说明股票期权和股指期权之间、股指期货和股指期权之间的联系与区别有哪些？

【答案】

（1）股票期权就是指以“股票”为标的资产的期权交易，交易买方和卖方经过协商之后，交易买方以支付一笔约定的期权费为代价，取得一种在一定期限内按协定价格购买或出售一定数额股票的权利，超过约定期限后，合约效力自动解除。

股指期权是一种赋予合约购买者在某一时期、以一定的指数点位买入或卖出一定数量的某种股票指数的金融衍生产品。它是以一篮子股票组成的股票指数作为标的物的期权交易。在有效期内，交易双方以履约价格与市场实际指数值进行盈亏结算。

股指期货指一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。

（2）股票期权与股指期权

联系：①都是以在股票基础上的衍生金融工具；②风险都具有不对称性，期权买方支付一定期权费获得购买或卖出约定金融资产的权利，而没有必须行权的义务；③风险较小，期权的买方可以根据市场情况决定行权或者放弃执行权利，从而将损失仅仅限定在期权费之内。

区别：①股票期权是以股票为标的资产的期权交易，股指期权以股票指数为标的；②股票期权是美式期权，每一份股票期权合约的交易量为100股股票，而股指期权的价值取决于股价指数及乘数；③股票支付现金红利、送配股和股权分割将对期权交易产生重要的影响，应在股票期权合约中进行相应调整。

（3）股指期货与股指期权

联系：①都是以股票指数为标的资产；②结算采用现金差额结算方式；③合约的价值都等于指数与乘数之积。

区别：①风险不对称机制。期权的买方与卖方风险承担大小是不对称的。期权买方支付一定期权费后就可以把自己的风险加以固定，而其获利是无限的。股指期权与股指期货相比，其风险更小、套期保值效果更佳。

②多重组合投资机制。期权交易方式除了基本的看涨/看跌期权交易方式外，还有多种套期、套利等交易方式，此外，它还有诸多的合约月份。与期货相比，其合约种类更多、交易策略更灵活，并可以形成一个庞大的风险组合投资系列，从而使风险投资在时间上和品种上都取得较佳的选择。

③风险程度不同。股票指数期货交易中，一旦股市走势与投资者的预测背道而驰，而且幅度剧烈时，对于投资者来说，他要损失巨大的保证金和追加保证金，严重时，将使期货市场陷入危机。股票指数期权交易可以避免上述事件的发生，它使风险程度限定在可预见的范围内，当市场