2018年上海交通大学上海高级金融学院431金融学综合[专业硕士]考研核心题库
● 摘要
一、判断题
1． 在风险与期望收益的坐标系内，位于证券市场线（SML ）上方的证券的定价偏高。（ ）
【答案】错
【解析】在风险与期望收益的坐标系内，位于证券市场线（SML ）上方的证券是定价偏低的证券，价格必须上升，直至其期望收益率位于证券市场线上。
2． 对融资型项目，采用内部收益率法时的投资准则是：当
成本时则舍弃。（ ）
【答案】错
【解析】投资型项目是内部收益率应用的一般模型。内部收益率的基本法则遇到融资型项目时出现悖反，即当内部收益率小于折现率（资本成本）时，可以接受该项目；当内部收益率大于折现率（资本成本）时，不能接受该项目。 资本成本时则采用，当资本
二、简答题
3． 折旧：如果可以选择，你更愿意接受直线折旧法还是改进的加速成本折旧法（MACRS ）? 为什么？
【答案】为了达到最好的避税目的，公司将选择加速成本折旧法，因为它提供了更大的折旧扣除。这些扣除的避税效果更加理想，且不影响其他现金流。注意，加速折旧法和直线折旧法直线之间的选择纯粹是因为时间价值的问题。总折旧是相同的，只是时机不同而已。
4． 合并前，B 企业（投标方）与T 企业（目标企业）的情况如下所示，假设两家公司都为全权益上市企业：
B 企业估计通过收购T 企业获得的协同效应价值为5500美元。
a.T 企业在以每股29美元的价格现金支付的方式下，愿意被收购。那么兼并的NPV 是多少？ b. 在a 的条件下，兼并后的企业每股股价将会是多少？
c. 在a 情况下，兼并的溢价是多少？
d. 假设T 企业同意以普通股交换的方式接受兼并。如果B 企业提出用3股普通股交换T 企业5股普通股，那么兼并后的企业每股价格将为多少？
e. 在d 的条件下，兼并的NPV 是多少？
【答案】a. 兼并的NPV 是目标公司的市场价值加上协同效应价值减去兼并成本，所以：
b. 由于NPV 直接流向股东，兼并后公司的股价将是收购公司的市场价值加上兼并的NPV 之和除以发行在 外的股份，所以：
c. 兼并溢价是每股溢价乘以目标公司发行在外的股票数，因此兼并溢价为：
d. 新发行股票数量等于目标公司股数乘以交换比率，所以：
合并公司的价值等于收购公司的市场价值加上目标公司的市场价值，再加上协同效应的收益，所以：
合并公司的每股价格等于合并公司的价值除以新公司总的股份，即：
e. 用股票支付的兼并的NPV 等于目标公司的市场价值加上协同效应收益减去成本。成本是合并公司的每股 价格乘以支付给目标公司的股份数额，因此：
5． 什么是贝塔系数？简述它的经济含义。
【答案】（1）贝塔系数指一种测定单个证券或资产组合的期望收益率对市场组合期望收益率变化敏感程度的指标，用来测算某种证券或资产组合的系统风险大小。它被定义为其中表示证券i 与市场组合M 之间的协方差，表示市场组合M 的标准差。系数的值代表证券所承担的市场风险，当大于0时，证
券i 的期望收益率与市场组合期望收益率同向变化
，系数越大证券所承担的系统风险越高；当小于0时，证 券i 的均衡期望收益率与证券市场平均收益率反向变化，系数越小，证券所承担的系统风险越高。
一般地说：①市场证券组合的系数等于1; ②如果某种证券或资产组合的系数也为1，那么则说明该种证券或资产组合的系统风险与整个市场的系统风险相当；③如果某种证券或资产组合的系数大于1，那么则说明该种证券或资产组合的系统风险高于整个市场的系统风险；④如果某种证券或资产组合的系数小于1, 那么，则说明该种证券或资产组合的系统风险低于整个市场的系统风险。
（2）贝塔系数非常重要的经济含义在于，它说明了投资的期望收益仅仅取决于所投资的系统风险。无论一项资产面临的总风险如何，对该项资产投资期望收益率产生影响的因素只与其中系统风险部分有关。
6． 投资收益率使用最广泛的比率是投资收益率。投资收益率等于净利润除以长期负债加上权益，这是为了衡量什么? 投资收益率与资产收益率是什么关系？
【答案】长期负债和所有者权益是投资者通过贷款或所有权的形式对公司的投资。投资收益率用来衡量公司通过这些投资获得的收益。对于存在流动负债的公司来说，投资收益率将高于资产收益率。要理解这一点，要意识到总资产等于总负债与股东权益之和，总负债和股东权益，等于流动负债加上长期负债加上股东权益。因此，投资回报率等于净利润除以总资产与流动负债的差。
利用以下信息回答下面的5个问题：祖母日历公司是一家小公司。公司一开始出售个性化的照片日历套品，结果日历套品大获成功，销售额很快大幅度超出预期，订单接踵而来。为此，公司租用了更大的场地并扩大了产能，然而还是无法满足需要，设备因过度使用而坏损，质量随之受到影响，营运资本因扩大生产而耗尽，与此同时，客户要等到产品发出才支付货款。公司无法按照订单供货，现金紧张使之陷入极大的困境，以至于支付员工薪水的支票开始被银行退票。最后，该公司由于现金短缺，3年后不得不全线终止经营。
7 锁箱法与现金回收Cookie Cutter单元式住宅公司收到并存入客户开具的支票大约需要6天时．
间。Cookie Cutter公司的管理层正考虑一项能够缩短公司收账期的锁箱系统。该锁箱系统预期能够将收账及存款时间共缩短3天。平均日收账额为145000美元，而每年的必要收益率为9%。
a. 实施锁箱系统后，在外的现金余额将降低多少？
b. 这些节余所带来的收益会是多少？
c. 如果应收账款是在月末到期，那么CookieCutter 公司每月最多应为该锁箱系统支付的金额是多少？如果应收账款是在月初到期，那么Cookie Cutter公司每月最多支付的金额又是多少？
【答案】a. 实施锁箱系统后，在外的现金余额的减少额等于平均收账期的缩短天数乘以平均每日收到的支票金额。
b. 这些节余所带来的收入等于平均日利息率乘以在外的现金余额的降低额。
每曰的收益是从支票清算时间的减少中得到的：
c. 如果公司采用这个锁箱系统，将会提前三天收到相关支付，其中第一笔的支付发生在现在。利用在b 中得到的日利息率，可以计算节余额。
如果锁箱支付现金是在月末发生，就应该计算实际月利率。
假定锁箱支付现金是在月末发生，该支付为一永续年金：
假定锁箱支付现金是在月初发生，则需要利用先付年金公式来计算现值：
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