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一、简答题

1． 有效市场假说今天，有如下公告发布：“今天早些时候，司法部门就Universal Product Care（UPC ）的案件做出一项决定。UPC 被发现在其招聘过程中存在歧视。在未来5年，UPC 必须每年支付200万美元给一个代表UPC 政策受害人的基金。”假定市场是有效的，投资者是否不应该在公告之后购买UPC 的股票，因为这个诉讼将导致一个异常低的回报率？请解释。

【答案】投资者不应为此放弃购买UPC 公司的股票。如果市场至少是半强型有效，那么股票价格应该已经反映了UPC 公司的股票的价值。也就是说，在信息发布前和信息发布后市场对公司股票的预期收益率依然相同。由于公司的股价在信息发布时下跌，UPC 公司现有的股东承受了由之带来的损失。但在信息公布后，公司股票的预期收益率会恢复其初始水平。

2． 久期Blue Steel Community银行以市值计价的资产负债表如下：

a. 这些资产的久期是多少？

b. 这些负债的久期是多少？

c. 银行是否面临利率风险？

【答案】资产或负债的组合的久期是该组合中每一项资产的久期的加权平均，权重为他们的相对市场价值。

a. 资产的总市值（百万美元）为：

所以，每项资产的权重为：

由于资产组合的久期是组其中每项资产久期的加权平均，所以资产集合的久期为：

b. 负债的总市值（百万美元）为：

注意：由于权益不属于负债，在上面的计算中没有股权资本。每项资产的市场价值权重为：

由于负债组合的久期等于其中各项负债的久期的加权平均，所以负债的久期为：

c. 由于资产的久期不等于负债的久期，所以该银行不能避免受利率风险的影响。

3． 税收和租赁现金流假设你公司不期望在未来数年缴税，在这种情况下租赁的现金流量如何？

【答案】如果税率为0, 将没有之前的折旧的税盾效应，租赁的税前支付和税后支付是一样的，债务的税前成本和税后成本也是一样的。 债务的成本

租赁的现金流量 每年的租赁成本=租金支付=1350000 （美元） 4． 因素模型假设一个三因素模型适于描述股票的收益。关于三因素的信息如下表所示。

a. 股票收益的系统风险是什么？

b.

假设有关公司未预期的坏消息的宣布导致股票价格下跌

那么股票的总收益是多少？

【答案】a. 如果用m 表示股票收益的系统风险，则：

b. 非系统收益是指由于公司特有的因素，如关于公司的坏消息等导致的收益。本题中，股票的非系统收益是

股票的总收益是期望收益加上由两部分构成的非预期收益，这两部分分别是由系统风险和非系统风险带来的收益。因此，股票的总收益是：

5． 公司进行股利分配的内部制约因素有哪些？

如果股票的期望收益是

【答案】股份公司在确定其股利分配政策时，除考虑理论分析的结果外，更要考虑诸多实际因素的影响。影响公司股利分配政策的主要内部因素有以下几种：

（1）盈余的稳定性

公司是否能获得长期稳定的盈余，是其股利分配决策的重要基础。一般来说，一个公司的盈利越稳定，其支付率会越高，因为盈利稳定的公司对保持较高的股利支付率更有信心。而且收益

稳定的公司面临的经营风险和财 务风险较小，筹资能力较强，这些都是其股利支付能力的保证。

（2）资产的流动性

较多地支付现金股利，会减少公司的现金持有量，使资产的流动性降低；而保持一定的资产流动性，是公司经营所必需的。

（3）举债能力

具有较强举债能力的公司因为能够及时地筹措到所需的现金，有可能采取较宽松的股利政策；而举债能力弱 的公司则不得不多保留留存盈余，因而采取较紧的股利政策。

（4）投资机会

有着良好投资机会的公司，需要有强大的资金支持，因而往往较少发放现金股利，将大部分盈余用于投资；缺乏良好投资机会的公司，保留大量现金会造成资金的闲置，于是倾向于支付较高的现金股利。正因为如此，处 于成长中的公司多采取低现金股利政策；处于经营收缩的公司多采取高现金股利政策。

（5）资本成本

与发行新股相比，保留盈余不需花费筹资费用，是一种比较经济的筹资渠道。所以，从资本成本考虑，如果公司有筹资需要，也应当采取低现金股利政策。

（6）债务需要

具有较高债务偿还需要的公司，可以通过举借新债、发行新股筹集资金偿还债务，也可直接用经营积累偿还债务。如果公司认为后者适当的话（比如，前者资本成本高或受其他限制难以进入资本市场），将会减少现金股利的支付。

6． 计算收益率你于1年前以77.81美元的价格购买了一份零息债券，市场的利率现在为9%。如果在你当初购买时债券距到期日还有30年，请问你去年的总收益率是多少？

【答案】为了得到零息债券的收益率，首先需要得到债券当前的价格。由于已经过去了一年，债券目前还有29年到期，所以，当前的价格为：

零息债券没有期间现金流，所以其收益就是资本利得：

7． 时间价值有津贴斯坦福联邦贷款（subsidizedStaffordloans ）是为大学生提供财务帮助的一种普遍来源，直到偿还贷款才开始计息。谁将收到更多的津贴，新生还是高年级学生? 请解释。

【答案】新生将收到更多的津贴。原因是在开始计息以前新生可以使用贷款的时间更长。