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一、简答题

1． 简述影响投资收益率的因素。

【答案】在分析投资收益率时，我们必须考虑通货膨胀和投资风险等因素。一般来说，投资收益率由三部分组成：其一是无风险的实际利率，其二是预期的通货膨胀率，其三是投资的风险报酬率。投资的风险报酬率则与具体的 投资机会相关，其高低主要取决于具体投资项目的风险大小，风险大的投资要求的风险报酬率也就高；反之则低。 由于投资的风险报酬率取决于具体的投资项目，所以是一种具有个体属性的风险报酬率，并且具有内在的不确定性。由于投资收益率中第三部分的个体性和不确定性，所以投资收益率的确定本身也具有明显的投资者行为属性。这种行为属性与具体的投资项目相关联，因而具有一定的内生性。

2． 什么是对财富的时间偏好性？

【答案】财富的时间偏好性，即正常情况下存在把部分当期消费延迟到将来消费的倾向。在另一种情况下，财富的时间偏好性表现为有的人通过按揭等金融手段把将来可能的消费转移到当期消费，但是从整个社会资源的平衡 来讲，这种超前消费仍然需要有延迟消费的支持才可以实现，所以体现在社会经济整体层面上，可以理解为延迟消费的另一种形式。

3． 请比较债券凸性与久期之间的区别与联系。

【答案】凸性与久期都涉及对债券收益率的变动与债券价格变动之间的联系。

图 债券的凸性与久期

图揭示了债券凸性与久期之间的关系，图中的直线与曲线的切点，正好是债券当前的市场价格与收益率的组合点。这条直线的函数表达式为：

上式说明了债券价格与收益率之间呈线性的反比关系。

在图中的曲线中，当收益率从Y 上升到

分别下降到或者上升到或者从Y 下降到债券的价格但是，在图中的直线上，对于相同的收益率变动，债券价格则分别下

降到

或者上升到就是根据凸性和久期分别决定的债券价格变动幅度的误差。这种误差出现的原因在于久期的计算公式本身就是一个近似计算。换言之债券的凸性准确描述了债券价格与收益率之间非线性的反比关系；而债券的久期将债权价格与收益率的反比关系视为线性的，只是一个近似的公式。但当收益率变动幅度比较小时，久期与凸性两者的误

差也比较小。所以，对于比较小的收益率变动，久期的公式能够比较准确地反映债券价格的变动。

4． 如何进行投资的业绩评价？

【答案】对于业绩的评价。从时间上看，业绩评价可以分为过程评价和事后评价两种。过程评价是一种阶段性的评价，为投资过程的动态调整提供了必要的信息。事后评价是一种检验性和总结性的评价，为以后的投资提供了必需的经验性信息。事实上两种业绩评价在投资过程中是不断交替进行的。

在业绩评价中，主要包括投资组合的风险评价和投资组合的业绩评价。投资组合的风险评价着重讨论组合风险管理中的事后评价，为市场风险管理、信用风险管理、流动性风险管理和操作风险管理提供反馈性信息；投资 组合的业绩评价着重讨论组合业绩评价基准的选择，以及如何通过跟踪投资收益与评价基准之间的误差，来分析导致这些误差的原因，并总结经验为下一阶段的投资过程提供指导。

5． 简述股市价格泡沫形成和演变的过程。

【答案】（1）价格泡沫的形成和演变一般包含以下几个阶段：积累、分配和清算。①积累，指知情交易者预计到未来价格的上涨，并通过增加成交量和促使价格上升来揭示这种信息；②分配，指在先购买的知情交易者和未知情交易者之间发生的交易，知情交易者盈利而未知情交易者

将要承担潜在的损失；③清算，指泡沫消失，价格恢复，未知情交易者清算资产价值，损失发生。

（2）在大多数价格泡沫发生的前期都会有利好消息公布，这被称为“偏移”。“偏移”使一些投资者获得了可观的收益。由于最初资产价格的上涨，套利者开始増加资产或资产的金融衍生品的供给。这种套利行为毫无疑问是每次价格泡沫的关键原因。套利者只在刚开始时持有这些资产。当泡沫达到高潮时，官方机构往往并没有明确的制止或反对态度，这使泡沫得以再维持一段时间。但最后，泡沫总会破灭，受损的是那些噪声交易者，而且与泡沫破灭伴随的往往是金融危机和经济萧条。泡沬之后，政府对那些投机者和投机计划的组织者往往采取特别严厉的监管措施。

6． 已知某资产组合包含两种资产，这两种资产的有关数据如下,

计算该资产组合的方差和标准差。

【答案】根据组合方差公式得：

二、论述题

7． 股息增长率的决定因素有哪些？

【答案】假定：（1）派息比率固定不变，恒等于b ；（2）股东权益收益率固定不变，用ROE 表示，即ROE 等于一个常数；（3）没有外部融资。

那么股息增长率的决定公式为：

其中ROE 为股东权益收益率；b 为派息比率；ROA 为净资产收益率；L 权益比率；PM 为税后净利润率；A TO 为总资产周转率。

该式反映了股息增长率与公司的税后净利润率、总资产周转率和权益比率成正比，与派息比率成反比。

三、计算题

8． 假设某种不支付红利股票的市价为40元，无风险利率为10%，该股票的年波动率为30%，求该股票协议价格为50元、期限3个月的欧式看跌期权价格。

【答案】根据B-S 公式：

所以上述欧式看跌期权的价格为9.05元。

9． 请举例说明动态随机规划方法在求解最优消费投资组合决策问题过程中的向后递归的特征。

【答案】（1）动态规划方法的思路核心在于向后递归的求解过程，也就是说多期最优决策等价于由一系列从后一期结果推导前一期最优决策的单期最优化规划，当前做出的最优决策应该与未来所有最优行为相一致。换言之，如果你已知t+1期初最优交易策略，那么t 期初的最优交易策略问题就可以简化为一个或者多个单期决策问题。

（2）假定:①典型个人生存两个时期，他可以在两个时点上

死亡了）， 他被赋予一定量的初始资源②理想化的资本市场上存在两种资产，一种是无风险的现金或者债券，它的价格在任何时刻都没有变化，始终为1, 另一种是有风险的股票，它的价格过程假定由图所示的二项树描绘；③投资者的非资本收入Y 为0,

效用函数具有以下特定形式

；④为了简化分析，假定投资者从不进行任何消费，这样最优决策的唯一目标就是最

大化来自最终财富的期望效用，最优化问题式就可以简化为

上做决策（t=2时，他就