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一、单选题

1． 下列筹资活动中，不会加大财务杠杆作用的是（ ）。

A. 增发普通股

B. 増发优先股

C. 增发公司债券

D. 增加银行借款

【答案】A

【解析】财务杠杆作用是负债和优先股筹资在提高企业所有者收益中所起的作用，是以企业的投资利润与负债利息率的对比关系为基础的，因此增发优先股、増发公司债券和增加银行借款均会加大财务杠杆的作用。

2． 某公司去年的每股收益是元，分红率是60%，新股票项目的期望回报率是20%，公司股

，票的beta 是1.2。无风险利率是6%市场组合的回报是11%。该公司股票的期望回报率是（ ）。

A.10%

B.11%

C.12%

D.13%

E.14%

【答案】C

【解析】根据CAPM 模型，股票的期望收益率为：

3． 杜邦财务分析体系的核心指标是（ ）。

A. 总资产报酬率

B. 可持续增长率

C.ROE

D. 销售利润率

【答案】C

【解析】杜邦分析体系是对企业的综合经营及经济效益进行的系统分析评价，其恒等式为：ROE=销售利润率×总资产周转率×权益乘数。可以看到净资产收益率（ROE ）反映所有者投入资金的获利能力，反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，是一个综合性最强的财务比率，所以净资产收益率是杜邦分析体系的核心指标。

4． 某抵押贷款的月利率为则该抵押贷款的年利率是（ ）。

D. 以上答案均不对

【答案】C

【解析】根据复利的计息公式，年利率

5． 影响企业价值的两个最基本的因素是（ ）。

A. 时间和利润

B. 利润和成本

C. 风险和报酬

D. 风险和贴现率

【答案】C

【解析】企业价值是企业未来所获的净现金流量以风险收益率为贴现率折现后的净现值。

二、简答题

6． 认股权证Survivor 公司，一家全部以股权融资的公司发行了八股股票。昨天，这家公司的资产包括9盎司铂，目前市值约850美元每盎司。今天，该公司向Wu 小姐发行了面值850美元的认股权证，使得Wu 小姐有权以1000美元的价格购买该公司的1股股票，该权利只能在1年后的到期日当天行使。该公司用发行取得的收益购买了额外盎司的铂。

a. 认股权证发行前，1股股票的价格是多少？

b. 认股权证刚刚发行后，1股股票的价格是多少？

c. 假设1年后，在认股证的到期日，铂金是售价为每盎司975美元。那时，单股股票的价格为多少？

【答案】a. 在认股权证发行之前，公司资产价值为：

所以，每股价格为：

b. 在认股权证发行后，公司收到850美元收入，使得公司的总资产增加至8500美元（7650+850）。如果仅有8份流通普通股对公司资产具有索取权，那么每股股票价值为1062.5美元（=8500/8）。然而，认股权证的持有者拥有850美元的对公司资产的索取权，所以股东所拥有的公司资产价值为7650美元（=8500-850）。公司有8股发行在外的股票，所以认股权证发放后每股价值仍为956.25美元（=7650/8）。注意，公司可以用发行认股权证获得的850美元多购买一盎司的铂。

c. 如果铂金价格为每盎司975美元，该公司的资产总值是9750美元（=10×975）。如果认股权证没有被行权，该公司资产的价值将维持在9750美元，同时有8份普通股在外流通。因此股票价格为1218.75美元。如果认股权证被行权，该公司将获得认股权证的执行价格1000美元并发行一

份股票。该公司的资产总价值将增加至10750美元（=9750+1000）。由于现在发行在外股票为9股，且没有认股权证，每股价格将是1194.44美元（=10750/9）。因为未行权前每股1218.75美元价值大于认股权证的行权价1194.44美元，投资者将期望行权。该公司的股票价格将反映这一信息，在认股权证的到期日将每股定价1194.44美元。

7． 汇率风险假设你是一位出口商，你将在收到货物3个月后进行外币结算，预计未来本币将相对于外币升值，你有必要进入远期汇率市场进行对冲吗？

【答案】是否进行对冲取决于远期市场是否预期到升值以及预期是否正确，如果预期正确而且其他参与者并没有相关升值的信息，那么，进行对冲是有利可图的。

8． MM 理论创建之初，提出了哪五个假设？

【答案】MM 理论是Modigliani 和Miller 两位财务学者所开创的资本结构理论。MM 理论包括无公司税的MM 理论和有公司税的MM 理论，可以简要地归纳为：在符合该理论的假设之下，无公司税时，公司的价值与其资本结构无关，公司的价值取决于其实际资产，而不是各类债权和股权的市场价值；而存在公司税时，负债会因利息节税而增加企业的价值，负债越多，企业价值越大，权益资本的所有者获得的收益也越大。

无公司税的MM 理论和有公司税的MM 理论都具有以下的基本假设：①风险是可以衡量的，且经营风险相同的企业处于同一个风险等级；②投资者对企业未来收益与风险的预期相同；③股票和债权在完全的资本市场上交易；④负债的利率为无风险利率；⑤投资者预期的息税前利润不变。

9． IPO 折价在1980年，一位财务学方面的助理教授，购买了 12只首次公开发行的普通股。他持有这些股票大约一个月，然后卖掉。他所遵循的投资准则是对所有石油和天然气探测公司的首次公开发行提交购买申请。 总共有22次这样的发行，而他对每家公司提交了正好1000美元。在10次中，没有股票分配给这位助理教授。12次中有5次，他所买的数量小于他要求分配的数量。

1980年对于石油和天然气的探测公司的所有者来说，是一个很好的年景：平均而言，对于22家上市的公司，股票在一个月后卖到高于发行价80%的价格。助理教授观察自己的表现记录，发现投资于12家公司的8400美元增长到10000美元，这表示，只有20%的收益率（忽略佣金）。那么他是不是运气不好，或者他的收益本就应该低于公开发行中的投资者的平均收益? 请做出解释。

【答案】投资业绩差对助理教授来说也许并不意外。因为他预订了每一种首次公开发行的股票，他注定要比优秀的投资者获得更少的收益。财务分析师通常研究各个公司，并把前景好的公司与前景不被看好的公司分开，只投资前景看好的公司。而助理教授订购所有公司股票。由于前景看好的公司股票被过多订购，助理教授只能从中获得有限的股票；同时，前景不被看好的公司股票往往订购不足，所以助理教授获得他所要求的数量。结果是他投资的业绩要低于平均水平，因为他的投资组合中前景不被看好的公司股票所占比重高于前景被看好的公司股票。这一结果被称为“赢家的诅咒”。助理教授“赢得”了这些股票，但是他的损失是他“赢得的”股票都是前