2017年四川大学经济学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研仿真模拟题
● 摘要
一、概念题
1． 系列契约理论（set-of-contracts viewpoint）
【答案】系列契约理论认为：公司制企业力图通过采取行动提高现有公司股票的价值以使股东财富最大化。
根据该理论，企业可被视为许多契约的集合。契约条款之一是股东对企业资产的剩余索取权。所有者权益契约可定义为一种委托-代理关系。管理团队的成员是代理人，股东是委托人。它假设管理者和股东，如果各据一方，都将力图为自己谋利益。因此，无论如何，股东都会通过设计合适的激励机制和监督机制约束管理者的行为，尽量避免管理者背离股东的利益。但这样做，要付出较高的代理成本（包括股东的监督成本和实施控制的成本）。可以预期，为了使股东价值最大化，设计的契约将给管理者提供适当的激励。因此，系列契约理论认为：公司管理者采取的行动一般以股东利益为重。但是，代理问题仍然无法完美地得到解决，股东可能面临“剩余损失”。
2． 增长年金（growing annuity）
【答案】增长年金是指在某一有限时期内现金流以一定速度增长的年金。其现值计算公式为：
式中，C 是指第1期末开始支付的现金流；r 是利率；g 是每期的増长率（用一个百分比来表；T 是年金支付的持续期。 示）
3． 相对购买力平价（RPPP ） （relative purchasing-power parity，RPPP ）
【答案】相对购买力平价即商品用某国货币的标价变化率与用他国货币标价变化率的比值决定了两国外汇汇率的变化率，用公式表示为：
4． 互斥项目（mutually exclusive investments）
【答案】互斥项目，就是存在相互排斥关系的项目，对其接受或者放弃的决策受其他项目投资决策的影响。比如可以选择A 也可以选择B ，或者是两者同时放弃，但不能同时采纳项目A 和项目B 。
5． 重组（reorganization ）
【答案】重组，是指企业为了维持永续经营，在财务困境发生之后，对企业股权、资产、负债进行的出售、分立、合并、置换等活动，表现为资产与债务重新组合、股权或产权转让、资产
或债权出售、管理层及员工持股或股权 激励、债转股与股转债、资本结构与治理结构调整等。有时，它也包括发行新股以置换原有证券。破产重组是指 通过破产来实现清偿和正式的重组。破产是一种法律程序，它可以通过公司提出申请自愿地来进行，或者通过债权人提出申请进行。
6． 绿鞋条款（Green Shoe provision）
【答案】绿鞋条款是指承销合同中给予承销团成员按照发行价增购证券的选择权的条款。绿鞋选择权的公开理由是满足过多的需求和超额认购。它一般延续大约30天的时间，包括不超过15%的新发行证券。对承销团来说，绿鞋选择权是一种收益；而对于发行人来说，它则是一项成本。假如新发行证券的市场价格在30天内升到发行价之上，承销商就可以从发行人那里以发行价买入证券，然后立即把它们转售给公众，从而获得超额收益。
7． 置存成本（carrying costs）
【答案】置存成本是指随流动资产投资水平上升而上升的成本。置存成本一般来说有两类：第一类是持有流动资 产的机会成本，因为与其他资产相比，流动资产的回报率低；第二类是维持该资产经济价值而花费的成本，比如 存货的仓储成本等。
8． 内部收益率的基本法则（basic IRR rule）
【答案】内部收益率的基本法则是：若内部收益率大于折现率，项目可以接受；若内部收益率小于折现率，项目不能接受。
9． 欧洲货币单位（ECU ） （European Currency Unit，ECU ）
【答案】欧洲货币单位是指1979年设计的由10种欧洲货币组成的一揽子货币，它是欧洲货币体系（EMS ）的货币单位。根据章程，EMS 成员国每五年或者当出现某种货币权重发生25%或以上的变动时，都要重新估算一次 ECU 的组成。其中德国马克权重最大，法国法郎、英国英镑和荷兰盾的各自权重也在10%以上。权重最小的是希腊德拉克马、卢森堡法郎和爱尔兰镑。
10．现金流量表中的“现金”
【答案】现金流量表所反映的“现金”，不是通常意义上的现金，它是一个广义的概念，通常包括现金和现金等价物。它不仅包括“现金”科目核算的库存现金，还包括企业“银行存款”科目核算的存入金融企业、随时可以用于支付的存款，也包括“其他货币资金”科目核算的外埠存款、银行汇票存款、银行本票存款和在途货币资金 等其他货币资金。现金等价物是指企业持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金、价格变动风险很小 的资产。
二、简答题
11．股票作为一种期权和净现值假设上一个问题中的那家公司正在考虑两种独立的投资。项目A 的净现值为1200美元，项目B 的净现值为1600美元。若采用项目A ，该公司的年资产回报的标准差将增加至55%。如果采用项目B ，该标准差将下降到每年34%左右。
a. 如果采用项目A , 该公司的股票及债券价值分别多少？如果采用项目B 呢？
b. 股东们偏好哪一个项目？采用净现值法的话，你会改变答案吗？
c. 假设股东与债券持有人实际上是同一批投资者，这会影响你的（b ）项答案吗？
d. 这个问题说明了股东们具有怎样的偏好？
【答案】a. 用Black-Scholes 模型计算公司的权益的价值。用资产价值17000美元作为股票价格。用债务的票面价值15000美元做为执行价。
若公司接受项目A , 其价值为：
进而求得：
代入Black-Scholes 模型，得到公司权益的价值为：
（美元）
公司的债务价值等于公司价值减去公司的权益价值：
（美元）
若公司接受项目B ，其价值为：
进而求得：
代入Black-Scholes 模型，得到公司权益的价值为：
（美元）
公司的债务价值等于公司价值减去公司的权益价值：
（美元）
b. 虽然项目B 的净现值更高，但是项目A 的权益价值更高。因为净现值反映的是公司资产价值的増长，在这个案例中，项目B 所带来公司资产价值的增长大部分分配给了债务人，权益价值増长幅度很小。所以尽管项目A 的净现值较低，股东们还是更偏好选择项目A 。
c. 会。如果股东与债券持有人实际上是同一批投资者，那么项目给公司带来的总价值就显得很关键，这就决定了投资者会选择项目B ，因为它使公司的价值增加到17400美元而不是17000美元。
d. 如果公司利用债务杠杆融资，那么股东就会有一种选择更高风险、更低收益项目的激励。其他情况相同，公司的债务负担越重，这种激励就越大。
12．净现值据称，净现值法假定内部的现金流以必要报酬率进行再投资。这种说法是否正确? 为了回答这个问题。假设你用常规的方法来计算某项目的净现值。接着，假设你会这样做：