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一、概念题

1． 馅饼模型（pie model）

【答案】馅饼模型是一种分析公司资本结构的模型，用来讨论公司应如何选择负债权益比的问题。该理论将公司的筹资要求权之和比作一个馅饼，并且将公司的价值定义为负债和所有者权益之和。该理论认为，债权人和股东将分别得到不同大小的馅饼块，但是整个焰饼的大小，也就是公司的实际价值，却完全不会受到馅饼分割方式的影响。也就是说，公司的融资结构只影响公司利润的分配方式，即这个利润馅饼如何被分割以及由谁承担公司的风险，不会对公司的价值造成任何影响。

2． 频数（率）分布

【答案】频数分布是指将观测数据进行分组，每组作为一个单元，看样本中的数据在各组的分布情况。同一组的数据看成是相同的，它们都等于组两端的平均数一组中值。分组是一般采取等区间分组。区间长度称组距。为使分组数据的统计图、表能反映出分布的趋势，分组多少应与样本容量相适应，以突出样本分布的特点并冲淡样本的随机波动为原则。

组频率是组频数除以观察数据的个数（总频数N ）所得的比值。频率直方图与频数直方图有完全相同的图形。只不过把相应频数直方图纵坐标的单位缩小为原单位长的1/N。

对于股票市场的收益率，常以横轴表示年收益率，纵轴表示落在某收益区间的年份数进行频数分析。

3． 招股说明书（prospectus ）

【答案】招股说明书是指发行公司公开发行股票计划的书面证明，也是投资者准备购买股票的依据。公司要向公众发行证券，必须满足证券交易委员会各项归档要求。招股说明书包括财务报表、主要事项（如法律诉讼）、企 业计划、公司经营的总体评价及主管人员信息等。

4． 协同效应（synergy ）

【答案】协同效应是指由于新产品的营业，销售额上升，从而增加（或充实）现有产品的现金流。也就是说，新产品或新项目的投资，增加了企业的净营运资本，从而可以对原有产品进行更大的投资，充实其现金流。协同效应是和“侵蚀”相对的概念，在计算增量现金流时，也需要考虑这一因素。

5． 分离定理

【答案】分离定理是指效用函数将决定投资者在效率边界上的具体位置，就是说，效用函数将决定投资者持有无风险资产与市场组合的份额。

根据分离定理，投资者的投资决策分为两个阶段，第一阶段是对风险资产的选择。在这一阶段，投资者对每一项风险资产的期望收益和风险状况以及各资产间的相互作用程度进行估计，在此基础上确定风险资产组合集合及其效率。在这一阶段内，投资者只需考虑每项资产的期望收益、方差和相关系数，即只考虑风险资产本身的特性，而无需考虑自身的风险偏好。因此，不管投资者之间的风险偏好差异多大，只要他们对风险资产的特性的判 断相同，他们将选择同样的风险资产组合。

第二阶段是最终资产组合的选择，投资者将选定的风险资产组合与无风险资产相结合，构造出一个新的资产组合集合，即考虑风险资产和无风险资产后的总的资产组合集合的效率边界。在这一效率边界上，投资者根据自己的风险偏好安排所持有的无风险资产与风险资产的比例，选择适当的资产组合。

6． 留存收益（retained earning）

【答案】留存收益是指企业从历年实现的利润中提取或留存于企业的内部积累，来源于企业的生产经营活动所实现的净利润，包括企业的盈余公积和未分配利润两个部分，具体包括法定盈余公积、法定公益金、任意盈余公积及未分配利润。企业应设置“盈余公积”科目，核算盈余公积的提取和使用等增减变动情况，并在“盈余公积”科目下设置“法定盈余公积”、“任意盈余公积”和“法定公益金”三个明细科目，分别核算企业从净利润中提取的各项盈余公积及其使用情况。

7． 接受交割（taking delivery）

【答案】在证券市场上，接受交割指证券买卖成交之后，在预定的时间内和预定的地点按规定的程序，买方支付款项收回证券的行为。在期货市场上，则特指期货合约的买方在合约到期之前未将合约冲销，在交割日由结算所确定交割现货，向合约卖方支付价款，提取货物的行为。

8． 除权日（ex-rights date）

【答案】“除权日”，亦称“除权基准日”，是指股权登记日后的下一个交易日。在上市公司送股或配股的情况下，在股权登记日后的下一个交易日，股票持有者不再享有此次送股或配股的权利，即其享有的此次送股或配股权利已被去除，称为“除权”。除权日当天称除权基准日，在除权基准日当天有一段时间停止过户，这期间购买股票的股东无权取得股票股利，公司整理股东名单。

在新股票制成并签证后经主管机关批准，股票即可上市，然后公司通知股东到指定地点领取新股。

9． 加权平均资本成本（weighted average cost of capital）

【答案】加权平均资本成本是指债务资本的单位成本和股本资本的单位成本根据债务和股本

在资本结构中各自所占的权重计算的平均单位成本。加权平均资本成本（W ACC ）法要求对无杠杆企业的现金流量（UCF ）按加权平均资本成本r WACC 折现，从而对企业价值进行估价。

10．强型效率（strong-form efficiency）

【答案】强型效率是指现行证券价格反映了所有公开或未公开的信息，或者说所有公开或未公开的信息对证券价格的变动没有任何影响，不管是公开发表的信息还是内幕信息，都不能被用来谋取超额利润。显然，强型效率市场是一个极端的假设，是证券市场效率的最高程度。

强型有效市场的状态包含了弱型有效市场和半强型有效市场的状态。强型效率假设理论着重指出，任何与股票价值有关的信息，即使是只有一个投资者知道的信息，实际上都已经充分地反映在股票价格之中。

二、简答题

11．使用SML 估算权益资本成本如果你使用股票贝塔和证券市场线来计算项目的折现率，你所需要设定的前提条件是什么？

【答案】需要假定新项目的风险和整个企业的风险是相同的，并且企业完全是股权融资。

12．债务资本成本你如何确定公司的适当的债务资本成本? 公司公开发行债务和私募发行债务有何不同? 如果公司是通过向机构投资商私募发行的债券，应该如何计算公司的债务资本成本？

【答案】如果公司发行新债务，适当的税后的借贷成本就是利率。因此，如果杰出债券的YTM 是公开的，公司能准确的估计其债务成本。如果债券是私募发行，该公司仍能通过以下的几种方法估计其成本：（1）观察类似的公司在类似的风险等级下的借贷成本；（2）观察相同的信用等级公司的平均成本；（3）咨询分析师和投资银行家。当公司发行两种以上的债务的时候，即使其债务是公开交易的，成本也很难估计。因为没有两种债券的收益是完全相同的。

13．运用CAPM 一只股票的贝塔系数是0.92, 它的期望收益是10.3%，无风险资产目前的收益是5%。

a. 均等投资于两种资产的组合的期望收益是多少？

b. 如果两种资产组合的贝塔系数是0.50, 组合的投资比重是多少？

c. 如果两种资产组合的期望收益是9%，它的贝塔系数是多少？

d. 如果两种资产组合的贝塔系数是1.84, 组合的投资比重是多少？你如何理解本例中两种资产的比重？

【答案】a. 因为是均等投资于两种资产，因此组合的期望收益为：

b. 已知资产组合的贝塔系数是0.5, 要求出产生这一结果的资产组合的投资比重。已知无风险资产的系数为零，无风险资产的权重等于1减去股票的权重，因为组合的权重总和必须为1, 所以有：