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一、概念题

1． 资本结构

【答案】资本结构，是指企业各种资本的价值构成及其比例关系。在企业筹资管理活动中，资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系。它不仅包括长期资本，还包括短期资本，主要是短期债务资本。狭义的资本结构是指企业各种长期资本价值的构成及其比例关系，尤其是指长期的股权资本与债务资本的构成及其比例关系。在狭义的资本结构下，短期债务资本作为营运资本来管理。

资本结构可以从不同的角度来认识，于是形成各种资本结构种类，主要有资本的属性结构和资本的期限结构 两种。（1）资本的属性结构是指企业不同属性资本的价值构成及其比例关系。企业全部资本就其属性而言，通常可分为两大类：一类是股权资本，一类是债权资本。这两类资本构成的资本结构就是该企业资本的属性结构。（2）资本的期限结构是指不同期限资本的价值构成及其比例关系。一般可分为两类：一类是长期资本，一类是短期资本。

在企业中，资本结构具有重要的意义：（1）合理安排债权资本比例可以降低企业的综合资本成本率。（2）合理安排债权资本比例可以获得财务杠杆利益。（3）合理安排债权资本比例可以增加公司的价值。

2． 公司制（corporation ）

【答案】公司制指一种适应社会化大生产需要和现代市场经济发展要求的现代企业制度的基本形式，以有限责任公司和股份有限公司为典型形式。公司制的基本内涵是：

（1）在法律地位上，公司是企业法人，享有由股东投资形成的全部法人财产权，依法享有民事权利，独立承担民事责任，并运用全部法人财产按照市场需求实行自主经营、自负盈亏。

（2）在法律责任上，股东与公司具有不同的责任。股东以其出资额或所持股份为限对公司承担责任，公司则以其全部资产对公司的债务承担责任。

（3）在内部管理制度上，公司实行法人治理结构。法人治理结构是指由股东会（或股东大会）、董事会、经理层和监事会组成的公司内部组织管理制度。在最简单的公司制中，公司由三类不同的利益者组成：股东（即公司所有者）、董事会成员、公司高层管理者。传统上，股东控制公司的方向、政策和经营活动。股东选举董事会成员。反过来，董事会成员选择高层管理人员。高层管理人员以股东的利益为重，管理企业的日常经营活动。在股权集中的企业，股东、董事会成员和公司高层管理人员三者可能相互交叉。但是，在大型企业中，股东、董事会成员、公司高层管理人员可能是相对独立的团体。

3． 超额认购特权（oversubscription privilege）

【答案】超额认购特权是指一部分比例（小于10%）的股东没能行使配股选择权时，股东被允许按照认购价格（通常远低于当时的市场价格）购买没有认购的股票的权利。由于股票以低于市场价格发行，超额认购特权对于公司而言是一种成本。

4． 注册登记书（registration statement）

【答案】注册登记书是指发行公司向证券交易管理委员会呈报的公司公开发行股票相关信息的书面文件，也称为“上市公告书”。注册登记书的第一部分为公司前景，第二部分包括对证券交易委员会有特定义务的公司的补充信息。管理当局对注册登记书上的实质性错误表述或遗漏承担法律责任。

5． 变动成本

【答案】变动成本是指在一定的期间和业务量范围内其总额随业务量的变动而成正比例变动的成本。如直接材料费、产品包装费、按件计酬的职工薪金、推销佣金以及按加工量计算的固定资产折旧费等等，均属于变动成本。

与固定成本形成鲜明对照的是，变动成本的总量随业务量的变化呈正比例变动关系，而单位业务量中的变动成本则是一个定量。

6． 欧式期权（European options）

【答案】欧式期权是指只可以在到期日或在到期日前五天内行使期权的一种交易形式，交割同美式期权相同，也在行使期权后两个营业日进行。欧式期权合约给持有者较小的行使期权的选择机会，缺乏灵活性，因而期权费也相对较低。主要通行于欧洲期权市场。

7． swap

【答案】swap 中文译为“互换”，指交易双方约定在未来某一时期相互交换某种资产的交易。更为准确地说，互换交易是当事人之间约定在未来某一期间内相互交换他们认为具有等价经济价值的现金流的交易。较为常见的 是货币互换交易和利率互换交易。货币互换交易，是指将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固 定利息进行交换; 利率互换交易，是指双方同意

其中一方的现金根据浮动利率在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，

计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算。互换交易作为一种灵活、有效的 避险和资产负债综合管理的衍生工具，越来越受到国际金融界的重视。

8． 资本回报率

【答案】资本回报率是指一个企业的税后净利润与股东权益的比率，表示的是股权投资所获得的回报，它是用来计量股东投资的收益情况的一个重要指标，也是投资者评价管理层业绩的重要标准，是投资决策的重要参考依据。

9． 经营性现金流量（operating cash flow）

【答案】经营性现金流量是指由经营活动所引起的现金流量。经营活动是指企业发生的投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项，包括销售商品或提供劳务、经营性租赁、购买货物、接受劳务、制造产品、广告宣传、推销产品和交纳税款等。

经营性现金流量反映企业的纳税支出，但不反映筹资性支出、资本性支出或净营运资本的变动额。经营性现金流量通常为正，当企业的经营性现金流量长期为负时，就表明该企业己陷入困境，其经营活动的现金入不敷出。

10．次级抵押债券

【答案】次级抵押债券，是指偿还次序优于公司股本权益、但低于公司一般债务的一种债务形式。各种证券的求 偿权优先顺序为：一般债务>次级债务>优先股>普通股，求偿权优先级越高的证券，风险越低，期望收益也越低，反之亦然。次级债券的发行主体在国内主要是各大商业银行，发行资金用于补充资本充足率。次级债券只是 在一定期限内具有资本的属性，并非银行的自有资本，最终仍需要偿还。因而，次级债券并不能从根本上解决银行资本充足率不足的问题，它只不过给银行提供了一个改善经营状况、调整资产结构的缓冲期。除非银行破产或 清算，次级债务不能用于弥补银行日常的经营损失，即在正常的情况下，次级债务不能用于冲销银行的坏账。

美国的按揭贷款市场大致可以分为三个层次：优质贷款市场、ALT-A 贷款市场、次级贷款市场。次级市场的 规模大致在1.3万亿美元左右，其中有近半数的人没有固定的收入的凭证。显然，这是一个高风险的市场，其回报率也较高。

二、简答题

11．税率参照教材表2-3中关于公司边际税率的信息，回答以下问题：

a. 在你看来，为什么当应税所得为100001美元时，边际税率由为335001

美元时，边际税率又降回了

b. 当应税所得等于335001美元时，计算公司的平均税率。这是否证实了你在a 题中进行的阐释？如果应税所得是18333334美元时，公司的平均税率是多少？是否发生了相同的情况呢？ c. 的税率以及的税率都表明存在税收“泡沫”。假设政府希望能够将的边际税率对应的上限由335000美元降至200000美元。请问新的

率所获得的税收优势。

b. 当应税所得为335000美元时，所得税为： 所得税

平均税率

（美元）

升至而后当应税所得的泡沫税率又会是多少？ 【答案】a. 所得税泡沫使得平均税率升至边际税率，这就消除了高收入公司通过低的边际税（美元） 收入中下一美元的边际税率为所得税对于应税所得在335000美元到10000000美元之间的公司而言，平均税率和边际税率相等。