2017年清华大学五道口金融学院431金融学综合[专业硕士]之投资学考研强化模拟题
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一、概念题
1． Duration
【答案】中文译为“久期”，又称为麦考利久期一般指债券持有人在收到全部现金流入之前所要等待的平均时间，其计算公式为
：
D 表示债券的久期；n 表示债式中，
券的剩余期限，以年为单位；表示投资者在第t 年可收到的现金流的现值；r 表示投资者所要求
表示债券的均衡市场价格，也就是说，表示债券的收益率，它不一定等于债券的票面利率；
风险的高低。
的内在价值。久期是固定收入证券的风险管理工具之一，投资者根据久期的大小可判断债券所具
二、选择题
2． 假设使用证券的P 值衡量风险，在用获利机会来评价绩效时，（ ）由每单位风险获得的溢价来计算。
A.Treynor （特雷诺）指数
B.Jensen （詹森）指数
C.Sharp （夏普）指数
D. 其它三项都不对
【答案】A
【解析】特雷诺指数是1965年由特雷诺提出的，它用获利机会来评价绩效。该指数值由每单位风险获取的风险溢价来计算，风险仍然由系数来测定.
3． 假设表示两种证券的相关系数。那么，正确的结论是（ ）。 A. 表明两种证券间存在完全的同向联动关系 B. 的取值为负表明两种证券的收益有反向变动的倾向 C. 的取值总是供过于求4和1之间 D. 的取值为正表明两种证券的收益有同向变动倾向
【答案】ABCD
【解析】相关系数p 的数值有一定范围，即即
表明两种证券间存在完全的同向联动关系。当时，表示两指标变量完全线性相关，
表明两种证券间存在完全的同向联动关系。的取值为负表明两种证券的收益有反向变动的倾向。的取值为正表明两种证券的收益有同
向变动倾向。当
时，表示两指标变量不存在线性相关。
三、计算题
4． 某股票市价为70元，年波动率为32%，该股票预计3个月和6个月后将分别支付1元股息，现在考虑该股票的美式看涨期权，其协议价格为65元，有效期为8个月。请证明在上述两个除息日提前执行该期权都不是最优的，并计算该期权的价格。
【答案】（1）证明美式看涨期权在两个除息日提前执行都是不明智的。
先考虑如果美式期权在3个月以后执行，投资者可以获得
因为期权价格的下限为
益率，因此上式成立。
在6个月的时候，依然有
不是最优的。
（2）因为不提前执行，所以美式看涨期权变为派发红利的欧式看涨期权，在具体应用B-S 公式时，要把S=70换成减去除息效应后的价格。注：此处无风险收益率为10%。
根据题目数据：
应用B-S 公式，得：
c=10.96（元）。
5． 请解释消费资本资产定价模型的经济含义。
【答案】直观上理解ICAPM 的数学分析基于以下观察:给定一条最优路径，个人会极力把消费的边际效用设定为财富的边际效用（包络条件\因而财富的效用是这种理论的基本点，而这恰恰是CCAPM 的核心，关键的假设可以被清楚地识别出来。给定财富和当前状态，一个间接效用函数就描述了通过最优决策获得的个人未来（终身）效用的当前价值。沿着这条最优路径，个人总是以资产收益与财富的边际效用变化之间的相关关系，来评估它们的价值。
，那么这如果一种资产的收益支付，在消费达到最高时也达到最高（即完全正相关的消费）
种支付其实是最不需要的，因而它也是最不值钱的。换句话说，当消费的边际效用很低时，它的价值（价格）也就较低，投资者会对它要求比其他资产更高的均衡收益率。因此CCAPM 实际上就是这种诠释的最佳代表。因为效用是时际可加的，任何时刻t 的消费是该时刻边际效用的一个充分的指标（统计量）。而在跨期经济中，财富却起不到这个作用，因为引致的财富效用函数是状态变量决定的，因此投资机会集的质量也会影响一单位支付的边际效用。
而在单期的CAPM 中，既然实现的财富是所有可能出现的状态变化的结果，个人就可以通过评估资产对未来财富的边际贡献，来决定对它们的持有比例。CCAPM 提供了对静态模型的恰当等价物:消费是跨期模型的关键，就相当手静态模型中财富的作用。在单期模型中，假定最终财富
股票价格下降为即如果
则在三个月时执行是不明智的。又因为以65为基数的红利收益率小于无风险收由此可见，在上述两个除息日提前执行该期权都
全部被消费掉，如同那时个人以资产对财富的边际贡献来评估资产价值一样，在跨期经济中，人们采用的是资产对消费的边际贡献率。
四、简答题
6． 文化因素对人类行为的影响有哪些？
【答案】由于行为人的注意力是选择性的，而文化因素又对选择性的注意力产生了重要影响，因此文化因素也影 响着认知和行为模式。
（1）文化与社会认知
不同的国家、部族或社会群体，社会认知有所不同，而相异的习俗、思潮和符号更强化了这种差异性。正是 由于文化在个人判断与决策中发挥的重要作用，以及不同群体之间文化的差异性，市场参与者表现出了很强的异 质性，这与传统理论中的同质性是矛盾的。
（2）全球文化
尽管存在着地理和语言上的障碍，但不同国家之间还是可以存在很多相互学习和模仿的地方。在全球范围内，很多类似的行为并不是对同样或相近的经济冲击所做出的理性反应，而是一种国际性的文化在发挥着影响。这种 全球文化并不是一种文化在全球范围内的复制，而是不同文化在全球范围内的融合与交流。受全球文化的影响，不同地域的金融市场在面临不同或不完全相同的基本面时，可能会做出相似的反应。这种反应并不能完全从经济 全球化中找到答案。关键在于全球文化对不同地域群体行为模式的一些共同影响。
7． 投资流程主要由哪几部分构成？
【答案】投资流程主要由五个基本部分构成：
（1）设定投资目标
投资计划的制订，必须包括有关收益要求和风险承受能力的具体目标。
（2）投资工具分析
设定投资目标后，必须对投资工具进行分析，即证券分析。在了解各种证券的特性与影响这些证券价值的因素，并选择适当的评价模型来对证券进行估值。
（3）制定投资策略
根据投资目标在证券分析的基础上选择与投资者风险承受能力相适应的投资工具或者证券组合，包括确认拟投资的资产类型以及每种资产投入的资金数额，必须要注意资产配置策略、资产选择、资产多元化等问题。
（4）投资组合的构建
上述三个步骤之后，就需要进行投资组合的构建，以实现投资收益一风险的最优匹配。构建投资组合之前，首先需要进行投资组合的价值分析。与第三步骤中资产价值分析不同的是，因为组合中各种资产在收益和风险方 面的不同相关性，使得投资组合的价值有别于各种资产价值的简单加总。所以，有必要对各种资产的相关性进行 分析，并在此基础上以实现最大组合价值为目标进行投资组合构建。