2017年清华大学五道口金融学院431金融学综合[专业硕士]之投资学考研导师圈点必考题汇编
● 摘要
一、概念题
1． Sharpe 指数
【答案】Sharpe 测度是用资产组合的长期平均超额收益除以这个时期收益的标准差。它测度了对总波动性权衡的回报。夏普指数反映了单位风险基金净值增长率超过无风险收益率的程度。如果夏普比率为正值，说明在衡量期内基金的平均净值增长率超过了无风险利率，在以同期银行存款利率作为无风险利率的情况下，说明投资基金比银行存款要好。夏普比率越大，说明基金单位风险所获得的风险回报越高。反之，则说明了在衡量期内基金的平均净值增长率低于无风险利率，在以同期银行存款利率作为无风险利率的情况下，说明投资基金比银行存款要差，基金的投资表现不如从事国债回购。而且当夏普比率为负时，按大小排序没有意义。计算公式:夏普指数=〔平均报酬率一无风险报酬率）/标准差。
二、选择题
2． 当市场处于均衡状态时，最优风险证券组合T 就（ ）市场组合M 。
A. 不重合
B. 小于
C. 等于
D. 大于
【答案】C
【解析】所有投资者拥有同一个证券组合可行域和有效边界；每个投资者按照各自的偏好购买各种证券，其最终结果是每个投资者手中持有的全部风险证券所形成的风险证券组合在结构上恰好与切点证券组合T 相同。当市场处于均衡状态时，最优风险证券组合T 就是市场组合M 。
3． 某证券组合今年实际平均收益率为0.16, 当前的无风险利率为0.03，市场组合的期望收益率为0.12, 该证券组合的值为1.2。那么，该证券组合的詹森指数为（ ）。
【答案】C 【解析】
三、计算题
4． 什么是一般最优消费投资决策问题的包络条件? 请解释它的经济含义。
【答案】最优消费/投资策略必须满足的包络条件是:
它的经济学含义就是:在消费者均衡时，当期消费的边际效用就等于财富（未来消费）的边际效用。当期消费与投资比例的选择既影响生活质量也影响投资预算基金的数量，当前每增加一单位的消费就减少可投资的财富，因而获得最优的标准条件就是消费的边际效用等于财富的边际效用。根据上式容易知道，因为所以有因此J 是财富的严格凹函数。
5． 假设目前市场上的利率期限结构是平坦的，市场年利率均为10%（一年计一次复利），一个债券基金经理面临着市场上的两种债券：债券A 面值1000元，息票率为8%, 一年付一次利息；债券B 面值1000元，息票率为10%, 一年付一次利息。这两个债券都是三年后到期，到期时一次性偿还本金，但是该经理只打算进行一年期的投资，并且该经理预期一年后市场利率期限结构将近乎平行地下降，而市场普遍认为一年后市场利率基本不变。不考虑其他因素，请问对于该经理而言，哪种债券是较好的选择？
【答案】应该购买债券A ，原因如下：
债券A 目前的价格为：
债券A 的久期为：
由于债券B 的息票利率与当前市场利率相同，所以债券B 的市场价格即为面值1000元，其久期为：
根据利率波动与债券价格波动的关系：
由于对于两种债券的当前市场利率都相同，A 债券的久期高于B 债券，所以当利率波动幅度相同时，A 债券的价格波动幅度更大。由于债券基金经理估计未来利率下跌，所以债券价格应该上升，由于A 债券久期更长，所以A 债券价格上升幅度更大，预期收益率更高。应该选择A 债券。
四、简答题
6． 简述套利组合应满足的条件。
【答案】根据套利定价理论，投资者将在市场上努力寻找套利组合，以便在不增加风险的前
提下，增加投资组合的期望收益率。套利组合应满足以下三个条件：
（1）不追加任何额外的投资 如果表示套利组合中证券i 的权重，那么在套利者不追加投资时即总投资额不变的条件下，
通过改变证券i 的比重来实现某些证券的买进或卖出，可以表示为
（2）不增加组合风险
套利组合不增加风险，即套利组合对任何因素都无敏感度。因为组合对因素的敏感度是组合中各个证券因素敏感度的加权平均，因此套利组合的这一性质可以表示为
证券i 对因素的敏感度。
（3）套利组合的期望收益大于零
投资组合的期望收益为正，则
7． 如何利用调整法计算预期贝塔系数？
【答案】首先计算出单一资产和资产组合的历史的贝塔系数，然后将历史的贝塔系数向上或向下调整，调整后的历史的贝塔系数就成了预期的贝塔系数的估计值。对历史的贝塔系数进行调整依据的原则如下：
（1）回归均值的趋势
随着时间的推移，所有资产和资产组合的贝塔系数具有向均值回归的趋势，在认识到贝塔系数回归均值的现象之后，投资者可以判断对历史的贝塔系数的调整方向，但是对历史的贝塔系数的调整幅度，更多地取决于投资 者的经验判断。
（2）贝塔系数调整时应考虑的其他因素
①公司的财务状况。
企业的财务状况与它所发行证券的收益与风险息息相关。所以，根据公司的财务状况对所发行的证券的贝塔 系数进行调整，有助于提高对预期的贝塔系数估计的准确率。
a. 认识公司的财务指标与贝塔系数之间的关系。P 系数与企业的现金流、收益的方差、资产负债率成正比，与企业的每股收益的率、当前的股息收益率、资产的内在价值成反比。
b. 根据企业的财务指标确定对贝塔系数的调整幅度。
②公司所处的行业状况。
除了公司自身的财务状况之外，公司所处的行业状况也是在调整贝塔系数时应考虑的一个因素。
其中，为
五、论述题
8． 如何决定贴现率？
【答案】贴现率的决定因素分析如下：
证券市场线的函数表达式为：