2017年清华大学五道口金融学院431金融学综合[专业硕士]之公司理财考研仿真模拟题
● 摘要
一、单选题
1． 杜邦财务分析体系的核心指标是（ ）。
A. 总资产报酬率
B. 可持续增长率
C.ROE
D. 销售利润率
【答案】C
【解析】杜邦分析体系是对企业的综合经营及经济效益进行的系统分析评价，其恒等式为：ROE=销售利润率×总资产周转率×权益乘数。可以看到净资产收益率（ROE ）反映所有者投入资金的获利能力，反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，是一个综合性最强的财务比率，所以净资产收益率是杜邦分析体系的核心指标。
2． 某公司去年的每股收益是元，分红率是60%，新股票项目的期望回报率是20%，公司股
，票的beta 是1.2。无风险利率是6%市场组合的回报是11%。该公司股票的期望回报率是（ ）。
A.10%
B.11%
C.12%
D.13%
E.14%
【答案】C
【解析】根据CAPM 模型，股票的期望收益率为：
3． 一般而言，在红利发放比率大致相同的情况下，拥有超常增长机会（即公司的再投资回报率高于投资者要求回报率）的公司，（ ）。
A. 市盈率（股票市场价格除以每股盈利，即P/E）比较低
B. 市盈率与其它公司没有显著差异
C. 市盈率比较高
D. 其股票价格与红利发放率无关
【答案】C
【解析】根据公式：每股价格两边分别除以EPS ，得到：
左边是市盈率的计算公式，这个等式显示了市盈率与增长机会的净现值正相关。
4． 分散化可以充分降低风险，一个分散化的组合剩下的风险是（ ）。
A. 单个证券的风险
B. 与整个市场组合相关的风险
C. 无风险证券的风险
D. 总体方差
【答案】B
【解析】风险包括系统风险和非系统风险，系统风险是不同程度地影响大量资产的风险；非系统风险是专门影响一种资产或一小群资产的风险。在充分分散的投资组合中，公司的非系统风险互相抵消，因此剩下的风险是系统性风险，即与整个市场组合相关的风险。
5． 下面对资本资产定价模型的描述中错误的是（ ）。
A. 单个证券的期望收益率由两部分组成，无风险利率以及风险溢价
B. 风险溢价的大小取决于值的大小 C. 越大，单个证券的风险越高，得到的风险补偿也越高 D. 度量的是单个证券的全部风险，包括系统性风险和非系统性风险
【答案】D
【解析】根据CAPM 模型，股票的期望收益率为：
上式表明：单个证券的期望收益率由两部分组成，一是资金的时间价值，即无风险利率；二是投资者因承担系统风险而得到的风险报酬，
即风险溢价。其中风险溢价的大小取决于值的大小，是用来度量系统风险的，越大，单个证券的风险越高，得到的风险补偿也越高。
6． 某公司每股盈利为元，同行业可比公司平均市盈率倍数为30, 则该公司的股票价值为（ ）元。
【答案】D
【解析】市盈率又称本益比，是指股票市场价格与盈利的比率，其计算公式为：市盈率=每股价格/每股收益。因此该公司的股票价值=
二、简答题
7． 风险中性定价某股目前售价为54美元。1年后该股的价格至少增加或减少15%。该股的看涨期权行权价为50美元及1年后到期。如果无风险利率是8%，连续复利计算，风险中性的看涨期权价值为多少？
【答案】股票价格可能增长15%，也可能下降15%。所以到期日股票价格可能为：
两种情况下的收益都是股票价格减去执行价格与0的最大值，所以有：
可以利用下式来求出股价上升时风险中性的概率：
风险中性概率=股价上升可能性×上升的回报率+股价下降可能性×下降的回报率
解得：
故：
8． 实物期权WetfortheSummer 公司生产游泳池的过滤设备。该公司正在考虑是否采用一项新技术生产过滤设备。1年后该公司将知道新技术是否被市场接受。如果对新设备的需求量大，1年后的现金流净现值将达到1340万美元。想反，如果需求量小，1年后的现金流净现值将为700万美元。在上述假设下，该项目的净现值是1160万美元，无风险利率是6%。假设1年后，如果对新技术的需求量小，该公司可以以820万美元的价格出售该技术。放弃期权的价值是多少？
【答案】一年后如果对该技术的需求量小，公司将放弃该技术。因为放弃该技术的价值高于继续使用的价值。由于在本问题中公司是要选择是否卖掉该技术，所以该期权可以看作是一份看跌期权。如果需求量小，该看跌期权一年后的价值为：
需求量小时看跌期权的价值=8200000-7000000=1200000（美元）
当然，如果需求量大时，公司不会卖掉该技术，所以该看跌期权将无价值终止。可以通过二叉树模型来对此看跌期权估价。一年后，需求量大的情况下该项目回报率为：
需求量大时回报率=（13400000-11600000）/11600000=15.52%
需求小的情况下该项目回报率为：
需求量小时回报率=（7000000-11600000）/11600000=-39.66%
现在可以找出该技术价值上升的风险中性概率：
无风险利率=上升概率×上升回报率+下降概率×下降回报率=上升概率×上升回报率+（1-上升概率）×下降回报率
代入可得：0.06=上升概率×0.1552+（1-上升概率）×（-0.3966）
解得：上升概率=0.8275
所以，下降概率=1-上升概率=1-0.8275=0.1725
用风险中性概率可以得出实物期权到期时的期望回报率。需求量大的情况下，该技术不会被卖掉，所以期权是无价值的。需求量小的情况下该期权价值是1200000。所以放弃该期权的价值是：
所以，看涨期权风险中性的价值是：