2017年南开大学金融学院金融工程复试实战预测五套卷
● 摘要
一、名词解释
1． 股指期货
【答案】股指期货指一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。股市投资者在股票市场上面临的风险可分为两种：①为系统风险，即所有或大多数股票的价格一起波动的风险；②非系统风险，即持有单个股票所面临的市场价格波动风险。随着投资者规避股市系统风险的要求越来越迫切，而股票指数基本上能代表整个市场股票价格变动的趋势和幅度，人们开始尝试着将股票指数改造成一种可交易的期货合约，并利用它对所有股票进行套期保值，规避系统风险，股指期货应运而生。
股指期货的交易特点：①股指期货合约的价格为当前市场股价指数乘以每一点所代表的金额，即股指期货合约的价值=指数值X 乘数；②采用现金结算，合约到期后，合约持有人只需交付或收取到期日股票指数与合约成交指数差额所对应的现金，即可了结交易；③以保证金方式进行交易；④交易成本低廉；⑤提供了方便的做空交易机制。
2． 有效前沿
【答案】所有可行组合中方差相同而期望收益最大或收益相同风险最小的组合称为有效组合，也就是投资者实际可以选择的组合；所有有效组合的集合就称作有效前沿。
投资者在有效前沿上具体选择哪个投资组合，取决于他的期望效用函数。同一条无差异曲线上的每一个组合对该投资者来说效用都是一样的，但是不同无差异曲线所代表的效用是有差别的，位置越靠近左上的曲线代表的效用水平越高。
3． 职工购股期权
【答案】职工购股期权是一种只售给本企业职工的看涨期权。在现代西方企业中，企业主为了使其职工与他们的利益保持一致，往往将看涨期权和认股权证售给本企业的职工。这种期权还有另外两个特征：①该期权通常规定在职工得到这一期权后的某段时间内是不能执行的；②当职工离开企业后，这一期权也随之无效。由此可见，这一方式对増强企业的凝聚力、调动职工积极性有重要作用。
4． 无成本期权套期
【答案】无成本期权是指两个期权的特殊组合，其中一个期权做多，因而需要支付相应的期权费，另一个期权做空，并因此得到相应的期权费。如果两个期权的期权费大致相同，则该组合的净成本就近似等于零。无成本期权的推出主要是为了满足一部分投资者的特殊要求：一方面想采取一定的措施，保证自己的资产在市场下跌时只会出现有限的损失；在另一方面，不愿意支付相应的期权费。无成本期权能够同时满足上述两方面的要求。但是这样做的结果，要以牺牲一般
期权所具有的收益无上限的特征作为代价。
5． 空头利率远期保值
【答案】空头利率远期保值指当经济主体预期其在未来有资金流入而且未来的市场利率会下降的情况下，就可以通过卖出远期利率协议来锁定收益率，以规避利率风险。
6． 纯贴现债券（pure discount bond）
【答案】纯贴现债券，也称为无息债券（或零息债券），是指低于面值出售而不支付利息的债券。债券到期时由发行人按债券的面值赎回。出售价格与面值之间的差额即作为投资者的回报。纯贴现债券的价值等于债券到期曰所支付的面值的现值。
7． 委托-代理关系
【答案】委托-代理关系指市场交易中，由于信息不对称，处于信息劣势的委托方和处于信息优势的代理方之间相互博弈达成的合同法律关系。
构成这种关系的基本条件有两个：①市场中存在两个相互独立的“当事人”，且双方都是在一定约束条件下追求自身效用的最大化；②代理人和委托人都面临着市场的不确定性和风险，且二者所掌握的信息处于非对称状态。
通常说来，代理人会利用委托人的信息不足而力图使合同条款对自己更加有利，而委托人由于处于信息劣势而处于不利地位，容易形成不利选择，从而干扰市场的有效运行，甚至会导致市场失灵。
8． 远期对远期贷款
【答案】远期对远期贷款是指其利率事先约定，银行承诺在未来的某一时点向客户提供一定金额的贷款。正是由于贷款的实际行为（贷款的发放和回收）发生在未来的某一时点，所以这种贷款称为远期对远期贷款。20世纪70年代以后，市场利率波动十分剧烈，这就使得以市场利率定价的贷款面临很高的利率风险，客户为规避未来某时期借款的利率风险，要求银行提供利率比较固定的贷款，远期对远期贷款就是为适应这种需求而产生的。
二、简答题
9． 传统的资产组合管理方法有什么缺点？
【答案】（没有标准答案）
传统的资产组合管理主要是以描述性研宄和定性分析为主，在选择证券构建资产组合时所运用的方法主要是基本面分析和技术面分析。与现代资产组合管理相比，有以下缺点：
（1）其资产组合思想多数是以谚语的形式表达，具有显著的经验性，而且只是一些抽象的原则，投资者很难据以进行实际操作；
（2）对市场的有效性没有足够的重视，其技术分析隐含了市场无效的假设；
（3）传统组合管理在确立目标后，首先是对证券进行分析，然后是选择证券，从而自发地形
成一种组合，没有深入分析为什么要进行投资组合、投资组合如何降低风险，如何科学的进行投资组合的构建以实现预期的风险收益目标；而现代组合管理在第一步之后，还要从总体上确立一个风险和收益目标，然后在此基础上进行组合的构建，每种证券投资的比例是一种量化的过程，而不是凭主观经验的判断。
（4）假设投资者目标是期望收益最大化而非效用最大化；
（5）组合业绩的评价中对风险的重视不足。
10．简述无套利定价机制的主要特征。
【答案】无套利的定价原则是指在有效的金融市场上，任何一项金融资产的定价，应当使得利用该项金融资产进行套利的机会不复存在。换言之，如果某项金融资产的定价不合理，市场必然出现以该项资产进行套利活动的机会，人们的套利活动会促使该资产的价格趋向合理，并最终使套利机会消失。
无套利定价机制的主要特征：
其一，无套利定价原则首先要求套利活动在无风险的状态下进行。当然，在实际的交易活动中，纯粹零风险的套利活动比较罕见。因此实际的交易者在套利时往往不要求零风险，所以实际的套利活动有相当大一部分是风险套利。
其二，无套利定价的关键技术是所谓“复制”技术，即用一组证券来复制另外一组证券。复制技术的要点是使复制组合的现金流特征与被复制组合的现金流特征完全一致，复制组合的多头（空头）与被复制组合的空头（多头）互相之间应该完全实现头寸对冲。由此得出的推论是，如果有两个金融工具的现金流相同，但其贴现率不一样，它们的市场价格必定不同。这时，通过对价格高者做空头、对价格低者做多头，就能够实现套利的目标。套利活动推动市场走向均衡，并使两者的收益率相等。因此，在金融市场上，获取相同资产的资金成本一定相等。产生完全相同现金流的两项资产被认为完全相同，因而它们之间可以互相复制。而可以互相复制的资产在市场上交易时必定有相同的价格，否则就会发生套利活动。
其三，无风险的套利活动从即时现金流看是零投资组合，即开始时套利者不需要任何资金的投入，在投资期间也没有任何的维持成本。这一点同金融市场可以无限制卖空的假设有很大的关系。卖空指交易者能够先卖出当时不属于自己的资产（俗称做空头），待以后资产价格下跌后再以低价买回，即所谓“先卖后买”，盈亏通过买卖差价来结算。在没有卖空限制的情况下，不管未来发生什么情况，套利者的零投资组合的净现金流都大于零。把这样的组合叫做“无风险套利组合”。从理论上说，当金融市场出现无风险套利机会时，每一个交易者都可以构筑无穷大的无风险套利组合来赚取无穷大的利润。这种巨大的套利头寸成为推动市场价格变化的力量，并会迅速消除套利机会。所以，从理论上说，只需要少数套利者（甚至一位套利者），就可以使金融市场上失衡的资产价格迅速回归均衡状态
11．举例说明MM 定理中无套利分析方法的运用。
【答案】以MM 定理的证明为例：