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一、概念题

1． 风险溢价（risk premium）

【答案】风险溢价是指高出无风险收益率的回报。在有效市场假设下，投资者要求的收益率与其所承担的风险是正相关的。由于承担了比较高的风险，市场必然给予较高的回报。无风险的资产存在一个基准收益率，市场接受的收益率高于无风险收益率的差就是市场要求相应风险水平所应有的风险溢价。

2． 零增长模型

【答案】零增长模型（zero-growth model ）是股息贴现模型的一种特殊形式，它假定股息是固定不变的。换言之，股息的増长率等于零。零增长模型不仅可以用于普通股的价值分析，而且适用于统一公债和优先股的价值分析。股息不变的数学表达式为:

将股息不变的条件代入下列公式

得到:

当Y 大于零时，小于1，可以将上式简化为:

3． 利率期货（interest rate futures）

【答案】利率期货指以一定数量的某种与利率相关的商品（即各种固定利率的有价证券）为标的物的金融期货合约。利率期货主要是为了规避利率风险而产生的。固定利率有价证券的价格受到现行利率和预期利率的影响，价格变化与利率变化一般呈反比关系。

利率期货产生于1975年10月，在美国期货市场上，交易的利率期货主要有：①短期国库券期货。②3个月期欧洲美元期货。③美国政府长期国债期货。此外，在其他国家和地区较为流行的利率期货还有90天英镑定期存款期货、英镑长期国债期货、日元长期国债期货以及3个月港元利率期货等。

4． 套利定价理论

【答案】（1）套利定价理论[Arbitrage Pricing Theory （APT ）]由美国经济学家史蒂芬•罗斯（Stephen Ross ）等人于1976年所提出的一种风险资产的定价理论。该理论实际上是资本资产定价模型（CAPM ）的一种拓广，所不同是，套利定价理论的基础是因素模型（Factor Model），而

资本资产定价模型的基础是市场模型（market model）。

具体来说，套利定价理论认为，在均衡市场条件下，任何资产的期望收益率是若干因素的单位风险溢价的线性函数，即：

场条件下的期望收益率

；

是一个待估计的系数

；表示j 种因素式中，表示第i 种资产在均衡市表示第i 种资产的收益率对第j 个因素的敏感度，它的单位风险溢价。

（2）套利定价理论的推导前提是，假设资本市场是一种完全市场（perfect market），且投资者对资产未来收益率的预期具有一致性等。通常情况下，人们在运用套利定价理论来分析和研究风险资产的收益率时，使用最为普遍的因素是利率、景气、通货膨胀、劳动生产率、投资者信心等五个。

5． 即期利率

【答案】即期利率是指债券票面所标明的利率或购买债券时所获得的折价收益与债券当前价格的比率。它是某一给定时点上无息证券的到期收益率。

债券有两种基本类型：有息债券和无息债券。购买政府发行的有息债券，在债券到期后，债券持有人可以从政府得到连本带利的一次性支付，这种一次性所得收益与本金的比率就是即期利率。购买政府发行的无息债券，投资者可以低于票面价值的价格获得，债券到期后，债券持有人可按票面价值获得一次性的支付，这种购入价格的折扣额相对于票面价值的比率则是即期利率。

6． 金融市场

【答案】金融市场是指资金供求双方借助金融工具进行各种货币资金交易的活动方式或场所。在商品经济中，货币资金短缺者愿意以一定的代价借入一部分货币资金；货币资金的盈余者也愿意将暂时闲置的货币资金借出去。这样，盈余者就成为资金供给者，短缺者就成为资金需求者，他们之间的货币资金融通或调剂形成了金融交易活动，他们使用的债权债务凭证成为金融工具。各种不同的金融工具的交易构成了不同的融资市场，金融市场便是各种融资市场的总称。

金融市场有广义和狭义之分。广义金融市场泛指资金供求双方运用各种金融工具，通过各种形式进行的全部金融性交易活动。狭义的金融市场一般限定在以票据和有价证券为金融工具的交易活动、金融机构间的同业拆借、黄金和外汇的交易活动等范围内。金融市场的形态有两种：一种是有形市场，即交易者集中在有固定的地点和交易设施的场所内进行交易的市场；另一种是无形市场，即交易者分散在不同的地点（机构），或采用电信手段进行交易的市场。

7． 金融创新

【答案】金融创新是指银行和非银行金融机构在其活动中，为生产、发展和迎合客户的需要对各种金融要素实行新的组合而创造的新的金融产品、新的金融交易方式以及新的金融市场和新的金融机构等一系列的变革行为。其内容包括：（1）金融业务、金融工具的创新；（2）金融服务的创新；（3）金融机构职能与金融市场的创新等。

8． 保证金购买

【答案】保证金购买又称为信用买进交易，是指对市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金，由经纪人垫付其余价款，为他买进指定证券。最低初始保证金比率通常是由中央银行规定的。

保证金交易对于经纪人来说相当于在提供经纪服务的同时，又向客户提供了一笔证券抵押贷款。这种贷款的风险是很小的，因为保证金购买的客户必须把所购证券作为抵押品托管在经纪人处。而且如果未来该证券价格下跌，客户遭受损失而使保证金低于维持保证金的水平时，经纪人就会向客户发出追缴保证金通知。客户接到追缴保证金通知后，必须立即将保证金水平补足到初始保证金的水平。

对于客户来说，通过保证金购买可以减少自有资金不足的限制，扩大投资效果。当投资者对行情判断正确时，其盈利可大増。当然，如果投资者对市场行情判断错误，则其亏损也是相当严重的。

二、简答题

9． 金融市场在经济发展中有哪些重要作用？

【答案】金融市场对于经济的正常运行与发展是十分重要的。它的作用主要体现在以下几点：

（1）媒介作用。

金融市场能够调剂资金余缺，提高资金的使用效率。它促进了资金债盈余单位和赤字单位之间的调动，从而在宏观上实现由储蓄向投资的转化，使社会总供求趋于平衡。

（2）积累作用。

它能够续短为长，积少成多，为资金的积累与扩张创造条件，从而有利于社会再生产的发展。

（3）调节作用。

金融市场能够运用市场力量，有效地配置资金，从而使真实资源的配置达到最佳状态。它对于调节积累与消费的比例，调节生产性投资与非生产性投资的比例有着重要意义。

（4）传导作用。

一方面，金融市场可以通过各种金融指标的变动，反映出经济运行的深层次状况，为政府提供市场经济活动的信号；另一方面，由于它能够有效地影响资金的供求状况，所以为政府提供了

经济调控的一种方式，政府可以通过在金融市场上的操作来达到对宏观经济的适时、合理的调控。

10．简述有效市场假说理论的基本内容。

【答案】有效市场理论由美国芝加哥大学教授尤金•法玛在20世纪60年代提出，又称有效市场假说理论。该理论认为，在一个有效的资本市场中，证券的价格应该立即对相关信息做出反映，即有利的信息会立即导致证券价格上升，而不利的信息则会使其价格立即下降。因此，任何时刻的证券价格都已经充分地反映了当时所能得到的一切相关信息。在有效市场上，证券价格在任何时候都是证券内在价值的最佳评估。

（1）资本市场有效性假说的内容