当前位置：问答库＞考研试题

一、概念题

1． 偏好停留假说

【答案】（1）流动性偏好假说（liquiditypre ferredhy pothesis）是对预期假说和市场分割假说的进一步发展。其基本命题是：长期债券的利率水平等于在整个期限内预讨出现的所有短期利率的平均数，再加上由债券供给与需求决定的期限溢价（term premium）。

（2）该假说中隐含着这样几个前提假定：

①期限不同的债券之间是互相替代的，一种债券的预期收益率确实会影响其他不同期限债券的利率水平。

②投资者对不同期限的债券具有不同的偏好。如果某个投资者对某种期限的债券具有特殊偏好，那么，该投资者可能更愿意停留在该债券的市场上，表明他对这种债券具有偏好停留（preferred habitat ）。

③投资者的决策依据是债券的预期收益率，而不是他偏好的某种债券的期限。

④不同期限债券的预期收益率不会相差太多。因此在大多数情况下，投资人存在喜短厌长的倾向。

⑤投资人只有能获得一个正的时间溢价，才愿意转而持有长期债券。

⑥偏好停留假说的基本命题是，长期利率等于在该期限内预计出现的所有短期利率的平均数

再加上一个正的时间溢价

长短期利率之间的关系可以用下列公式来描述：

其中，为n 期债券在第t 期时的时间溢价。

（3）根据流动性偏好假说，可以得出下列几点结论：

①由于投资者对持有短期债券存在较强偏好，只有加上一个正的时间溢价作为补偿时，投资人才会愿意持有长期债券。因此，时间溢价大于零。即使短期利率在未来的平均水平保持不变，长期利率仍然会高于短期利率。这就是收益率曲线通常向上倾斜的原因。

①在时间溢价水平一定的前提下，短期利率的上升意味着平均看来短期利率水平将来会更高，从而长期利率也会随之上升，这解释了不同期限债券的利率总是共同变动的原因。

②时间溢价水平大于零与收益率曲线有时向下倾斜的事实并不矛盾。因为在短期利率预期未来会大幅度下降的情况下，预期的短期利率的平均数即使再加上一个正的时间溢价，长期利率仍

然低于现行的短期利率水平。

③当短期利率水平较低时，投资者总是预期利率水平将来会上升到某个正常水平，未来预期短期利率的平均数会相对高于现行的短期利率水平，再加上一个正的时间溢价，使长期利率大大高于现行短期利率，收益率曲线往往比较陡峭地向上倾斜。相反，则会使收益率曲线向下倾斜。

此外，按照流动性偏好假说的解释，根据实际收益率曲线的斜率，可以判断出来来短期利率的市场预期。一般而言，陡蛸上升的收益率曲线表明短期利率预期将来会上升；平缓上升的收益率曲线表明短期利率预期将来不会变动很多；平直的收益率曲线表明短期利率预期将来会平缓下降；向下倾斜的收益率曲线表明短期利率预期将来会急剧下降。

2． 公司型基金

【答案】公司型基金指按照公司法以公司形态组成，通过发行股份的方式募集资金而设立的一种基金。一般投资者为认购基金而购买该公司的股份，也就成为该公司的股东，凭其持有的股份依法享有投资收益。

公司型基金在组织形式上与股份有限公司类似，基金公司资产为投资者（股东）所有，由股东选举董事会，由董事会选聘基金管理公司，基金管理公司负责管理基金业务。

3． 外汇市场（Foreign Exchange Market）

【答案】外汇市场指从事外汇买卖的交易场所，即各种不同货币彼此进行交换（本币与外币之间、外币与外币之间）的场所。它是金融市场的重要组成部分。可分为有形和无形市场。有形市场表现为像外汇交易所一样的固定场所；无形市场是通过电话、电报和电脑等设施构成的进行交易的通讯网络。目前具有国际影响力的外汇市场主要有伦敦、纽约、东京、法兰克福、新加坡、香港等地。外汇市场的参与者主要有以下四类：外汇银行、外汇经纪人、顾客和中央银行。

4． 外汇管制（Exchange Control）

【答案】外汇管制又称“外汇管理”，是指一个国家为使其国际收支与汇率能在符合本国利益的水平上保持平衡与稳定，而指定或授权某一国家机关（中央银行、财政部或专设的外汇管理机构）运用各种手段，包括法律的、行政的、经济的措施，对在其国境内和管辖范围内的本国和外国的机关、企业、团体和个人的外汇需求与供给，包括外汇的收、支、存、兑进行的管理。它是当今世界各国调节外汇和国际收支的一种常用的控制性手段，目的是为了谋求国际收支平衡、维持货币汇率稳定、保障本国经济的正常发展，并加强本国在国际上的经济竞争力。

一国所采用的外汇管制的具体形式基本上有两种：直接外汇管制和间接外汇管制。直接外汇管制是指国家外汇管理机构对外汇的供求直接利用行政或法律手段进行控制，其主要措施包括对进出口商品价格和数量的管理；对金融市场上各种利率、贷款及资金的流出入数量实行控制；对进出口贸易中不同商品，设置有区别的关税和非关税壁垒（如配额、许可证）；对外汇交易中货币兑换、汇率、外汇资金收入和运用等实行管制。间接外汇管制是指采用各种经济手段间接地影响外汇供求。其措施包括：设立外汇平准基金、签订双边贸易和清算协定等。

5． 收入资本化法

【答案】收入资本化法，又称现金流贴现法（discounted cash flowmethod ，简称DCF ），是指运用收入的资本化定价方法来决定普通股票内在价值的方法。按照收入的资本化定价方法，任何资产的内在价值是由拥有资产的投资者在未来时期中所接受的现金流决定的。根据资产的内在价值与市场价格是否-致，可以判断该资产是否被低估或高估，从而帮助投资者进行正确的投资决策。

由于现金流是未来时期的预期值，因此必须按照一定的贴现率返还成现值，也就是说，一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值。对股票而言，预期现金流即为预期未来支付的股息。因此，贴现现金流模型的一般公式如下:

式中:V —股票在期初的内在价值；—时期t 末以现金形式表示的每股股息；

k —一定风险程度下现金流的合适的贴现率，也称必要收益率。

注:在式中，假定所有时期内的贴现率都是一样的。

6． 停止损失委托

【答案】停止损失委托，是一种限制性的市价委托，是指投资者委托经纪人在证券价格上升到或超过指定价格时按市价买进证券，或在证券价格下跌到或低于指定价格时按市价卖出证券。

7． 即期汇率

【答案】即期汇率又称现汇汇率，是指外汇交易成交后，在当日或两个营业日内进行外汇交割所用的汇率。这一汇率一般就是现时外汇市场的汇率水平。即期汇率是由当场交货时货币的供

求关系情况决定的。一般在外汇市场上挂牌的汇率，除特别标明远期汇率以外，一般指即期汇率。

即期汇率通常采用以美元为中心的报价方法，即以某个货币对美元的买进或卖出的形式进行报价。除了原英联邦国家的货币（如英镑、澳大利亚元和新西兰元等）采用间接报价法（即以1单位该货币等值美元标价）以外，其他交易货币均采用直接报价法（即以1单位美元等值该币标价），并同时报出买入价和卖出价。买入价是指报价行愿意以此价买入标的货币的汇价，卖出价是报价行愿意以此价卖出标的货币的汇价，买入价与卖出价之间的价格差称为价差。按照即期外汇市场的报价惯例，通常用5位数字来表示买卖价。

8． 半强有效市场

【答案】半强有效市场，指所有公开的可用信息假定都被反映在证券价格中，不仅包括证券价格序列信息，还包括公司财务报告信息、经济状况的通告资料和其他公开可用的有关公司价值的信息，公布的宏观经济形势和政策方面的信息。半强势有效的市场并不意味着所有的市场参与者都能马上接受并且理解所有公开有用的信息，事实上只有机构投资者和职业分析家才可能对新的信息做出迅速的反应。