2017年山东财经大学金融市场学(同等学力加试)复试实战预测五套卷
● 摘要
一、概念题
1． 基本点
【答案】基本点即汇率买卖过程中买入价或卖出价报价的最小单位，是标价货币的最小价值单位的1%。
2． 看涨期权与看跌期权平价
【答案】（1）无收益欧式看涨一看跌期权平价关系
考虑两个组合：组合A 和组合B 。
组合A :—份欧式看涨期权加上面值为期权执行价格X 的零息票债券，现在价值为
产。
在期权到期时，组合A 的回报为
两个组合的价值均为组合B 的回报为
由于欧式期权不能提前执行，因此根据无套利原理，两组
其中C 表示欧式看涨期权的价格，P 表示欧式看跌期权的价格，8表示标的资产的价格。 这就是无收益资产欧式看涨期权与看跌期权之间的平价关系（put-callparitytheorem ）。它表
明欧式看涨期权的价值可根据相同协议价格和到期日的欧式看跌期权的价值推导出来，反之亦然。
（2）有收益资产期权
在标的资产有收益的情况下，只要把前面的组合A 中的零息债券改为
（3）美式看涨期权和看跌期权之间的关系
①无收益资产美式期权
无收益资产美式看涨期权和看跌期权的平价关系为：
其中，C 表示美式看涨期权的价格，P 表示美式看跌期权的价格。
由于美式期权可能提前执行，因此得不到美式看涨期权和看跌期权的精确平价关系，但经过证明可以得出结论：无收益美式期权必须符合不等式。
②有收益资产美式期权
同样，和欧式期权一样，在公式中加入红利D ，就可得到有收益资产美式期权必须遵守的不等式：
第 2 页，共 57 页 。 组合B :—份有效期和协议价格与组合A 中的看涨期权相同的欧式看跌期权加上一单位标的资合在时刻t 必须具有相等的价值，即：
（D 为在期权有效期内所有红利的现值），就可推导有收益资产欧式看涨期权和看跌期权的平价关系：
3． 序列相关系数
【答案】序列相关系数也称为“时间序列相关系数”，是用以衡量某一种证券现在收益与随后期间收益之间的相关关系的指标。
如果某一种股票收益的序列相关系数为正，说明股票价格的变动趋势具有延续性；换言之，如果今天的股票收益率高于平均值，今后的股票收益率也可能随之高于平均值。如果某一种股票收益的序列相关系数为负，说明股票价格的变动趋势具有反方向性；换言之，如果今天的股票收益率高于平均值，今后的股票收益率可能低于平均值。无论序列相关系数是显著地为正或显著地为负，都表明股票市场无效。因为在其中任何一种情况下，今日的收益都可以用来预测未来的收益。
如果各种股票收益的序列相关系数接近于零，说明股票市场与随机游走假说一致。
4． 非累积优先股
【答案】非累积性优先股是“累积性优先股”的对称。公司应按固定股息率每年分配股息的优先股股票。其主要特点是，股息限于在本年度内付给，不能拖欠或累积；若公司当年的盈利不足以支付全部优先股股息，则不足部分，不构成公司对股东的欠额，优先股股东也不得要求公司在以后年度内予以补足。非累积优先股的股息分派，在次序上，优先于普通股，公司只有在优先股股息分派完成后，才可进行普通股股利的分配。
与累积优先股票相比，这种股票的风险较大而盈利性较差。为了吸引投资者，发行公司往往附加一些优惠条件，如允许与普通股一起参与或部分参与本期剩余利润的分配，在一定条件下可以转换为普通股或退股还资。
5． 名义利率
【答案】按照利率的真实水平划分为名义利率和实际利率。名义利率是指考虑了物价变动（通货膨胀）因素的利率，通常情况下，名义利率扣除通货膨胀率可视为实际利率，即：名义利率=通货膨胀+实际利率。实际利率对经济起实质性影响，但通常在经济调控中，能够操作的只是名义利率。划分名义利率与实际利率的意义在于，它为分析通货膨胀下的利率变动及其影响提供了依据与工具，便利了利率杠杆的操作。
6． 金融工程
【答案】金融工程指开发、设计与实施各种创新性金融工具和金融手段，包括为各种金融问题提供创造性的解决方案的过程。这个过程实际上就是金融工程师针对客户的问题，运用概念性工具作出诊断，运用和组合各种实体金融工具，为客户寻找可能的创新性的解决方案，而创造出的金融产品经大规模标准化后，又作为下一次金融创新的工具。在创新中用到的概念性工具主要是一系列理论知识，包括套期保值理论、估值理论、证券组合理论、会计和税收方面的理论和知识；而实体性工具则包括各种权益证券、固定收益证券、期权、期货、互换协议等一系列金融工
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具，以及计算机技术、电子证券交易和其他数学模型等手段。
7． 自由现金流分析法
【答案】（1）自由现金流分析法首先对公司的总体价值进行评估，然后扣除各项非股票要求权（non-equityclaims ），得到总的股票价值。具体而言，公司的总体评估价值，等于完全股票融资条件下公司净现金流的现值，加上因公司使用债务融资而带来的税收节省的净现值。
假定公司今年的税前经营性现金流为PF ，预计年增长率为g 。公司每年把税前经营性现金流的一部分（设此比例为K ）用于再投资。税率为T 。今年的折旧为M ，年增长率为g 。资本化率为r ，公司当前债务余额为B 。那么，公司今年的应税所得Y=PF-M，从而税后盈余N=（PF-M ）（1-T ）。税后经营性现金流AF=N+M=PF（1-T ）+MT，追加投资额RI=PF×K ，自由现金流FF=AF-RI=PF（1-T-K ） ＋MT ，进而，该公司的总体价值
公司的股权价值为
（2）当公司高层管理人员进行本公司的资本预算或者寻求并购对象时，通常使用上述方法来评估相关公司的股权价值。
需要指出的是，自由现金漉分析法中的资本化率与股息贴现模型、市盈率模型中的资本化率略有差异。前者适用于评估存在负债情况下的权益（Leveraged equity ），后两者适用于评估没有负债时的权益（unleveraged equity ）。由于杠杆率会影响股票的贝塔系数，所以两个资本化率并非完全相同。
8． 直接融资
【答案】直接融资，是“间接融资”的对称，亦称“直接金融”。没有金融中介机构介入的资金融通方式。在这种融资方式下，在一定时期内，资金盈余单位通过直接与资金需求单位协议，或在金融市场上购买资金需求单位所发行的有价证券，将货币资金提供给需求单位使用。商业信用、企业发行股票和债券，以及企业之间、个人之间的直接借贷，均属于直接融资。直接融资是资金直供方式，与间接金融相比，投融资双方都有较多的选择自由。
而且，对投资者来说收益较高，对筹资者来说成本却又比较低。但由于筹资人资信程度很不一样，造成了债权人承担的风险程度很不相同，且部分直接金融资金具有不可逆性。
二、简答题
9． 证券组合管理的基本步骤有哪些？
【答案】（1）证券组合是指个人或机构投资者所拥有的各种有价证券的总称，通常包括各种类型的债券、股票及存款单等。证券组合管理的目标是实现投资效用最大化，即使组合的风险和收益特征能够给投资者带来最大的满足。具体而言，就是在实现投资者对一定收益水平追求的同
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