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一、概念题

1． 金融期货（financial futures）

【答案】金融期货指以各种金融商品如外汇、债券、股价指数等作为标的物的期货, 即以金融商品合约为交易对象的期货。它是期货交易的一种。

金融期货的特征体现在:①金融期货交易的交易对象是期货合约；②金融期货交易的主要目的是套期保值, 即为不愿承担价格风险的生产经营者提供稳定成本的条件, 从而保证生产经营活动的正常经营；③在金融期货交易中, 仅有极少数的合约到期进行实物交割, 接近98%的期货合约是通过做相反交易实现对冲结算的。

金融期货具有两个基本功能, 一是套期保值功能；二是价格发现功能。

按照基础工具来划分, 金融期货主要包括三种类型:外汇期货、利率期货和股票价格指数期货。

2． 流动偏好理论（liquidity preference theory）

【答案】流动偏好理论是指在纯理论的基础上提出的，认为长期债券的利率应该超过短期利率的预期值，其差额为流动性溢价的利率期限结构理论。该理论认为，既然期限长的债券价格波动风险比短期债券大，人们自然会对这部分风险要求补偿，即要求对流动性风险补偿。因此，只有在长期投资的收益率高于短期的平均预期收益率条件下，人们才会选择长期投资工具。于是期限越长的债券，到期收益率应该越高。

按照流动性理论的观点，收益率曲线一般应该是向上倾斜的；只有在预期未来短期利率下降到一定程度，以致使流动性补偿无法抵消预期利率下降的程度时，才会出现下降的收益率曲线。显然，流动性理论已经调整了纯预期理论中关于投资人不介意风险的假设。偏好理论接受了人们对未来短期利率的预期会影响收益率曲线的观点，并不否定收益率中包含对各种风险的补偿，不过认为，期限越长的债券中包含越多流动性风险补偿的观点，只有在市场上所有的投资人均倾向于以尽快速度出售持有的债券，而所有的筹资人均要筹借长期资金的情况下才会发生。

3． 分离定理

【答案】分离定理是指函数将决定投资者在效率边界上的具体位置，就是说，效用函数将决定投资者持有无风险资产与市场组合的份额的作用。根据分离定理，投资者的投资决策分为两个阶段，第一阶段是对风险资产的选择。在这一阶段，投资者对每一项风险资产的期望收益和风险状况以及各资产间的相互作用程度进行估计，在此基础上确定风险资产组合集合及其效率。在这一阶段内，投资者只需考虑每项资产的期望收益、方差和相关系数，即只考虑风险资产本身的特性，而无需考虑自身的风险偏好。因此，不管投资者之间的风险偏好差异多大，只要他们对风险资产的特性的判断相同，他们将选择同样的风险资产组合。

第二阶段是最终资产组合的选择，投资者将选定的风险资产组合与无风险资产相结合，构造出一个新的资产组合集合，即考虑风险资产和无风险资产后的总的资产组合集合的效率边界。在这一效率边界上，投资者根据自己的风险偏好安排所持有的无风险资产与风险资产的比例，选择适当的资产组合。

4． 产业周期分析

【答案】产业周期分析亦称“产业生命周期分析”, 是对因产业发展不同阶段导致不同效益水平的分析。产业的历史表现类似于人类的生长发展, 其初创期、成长期、稳定期、衰退期的发展状况各不相同。（1）在产业初创期增长速度很高, 主要是由技术进步或创新导致。这一时期的产品销售量在强劲的需求推动下迅速增加, 许多公司受利润吸引加入该行业, 竞争加剧导致价格和利润急剧下降, 一些公司会因此而亏损或倒闭。（2）在产业成长期, 初创期生存下来的企业会继续增长, 增长率虽比初创期低, 但较为稳定。这一时期的竞争比较激烈, 一些大企业逐渐主导市场, 行业利润增加。（3）在产业稳定期, 产品的总销售额继续增加, 但增长速度降到一个更加适度的水平, 价格、利润也随之下降, 行业中公司的数量继续减少, 资本已难以获得増长效益。（4）在产业衰退期, 由于需求下降而步入衰退, 行业的竞争地位也逐渐下降。导致衰退的因素, 包括劳动力成本的提高、技术进步、社会习惯的改变、政府法规的变化、市场状况变化等等。

二、简答题

5． 与一般个人投资者或机构投资者相比, 证券投资基金在运作上的优缺点是什么？

【答案】证券投资基金指一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式, 即通过发行基金单位, 集中投资者的资金, 由基金托管人托管, 由基金管理人管理和运用资金, 从事股票、债券等金融工具投资, 并将投资收益按基金投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式。

在现代金融市场中, 与一般的个人投资者或机构投资者相比, 证券投资基金的运作具有如下优点:

（1）规模较大。资金规模大是证券投资基金的一个重要特点。在美国, 一只证券投资基金的规模可高达几百亿美元；在中国目前条件下, 每只证券投资基金的规模一般在20亿元以上, 大大高于单个工商企业、证券公司及个人的证券投资规模。

（2）专业运作。证券投资基金通常交给专业水平较高的管理人。在基金管理人组织中, 专职证券分析人员、富有证券组合经验的专业人员和富有证券市场经验的专业操作人员协同工作, 能够比较有效地克服单个工商企业、证券公司或个人在证券投资中的信息分析、市场理解及操作技能不足等缺陷, 从而保障证券投资的有效性和收益水平。

（3）组合投资。管理人在运作中通常将资金同时投入不同种证券中, 并特别注意各种证券在价格走势、市场风险、收益预期、持有时间、持有比例等方面的组合关系, 适时地调整所持证券的组合状况, 从而积极分散投资风险, 努力为基金持有人谋取投资收益。

（4）较好的长期收益。管理人运用组合投资方式从事证券投资, 有利于分散投资风险, 保障基金持有人的收益。从长期看, 证券投资基金持有人的收益率普遍高于同期银行存款利率、同期国债

和同期公司债券的利率、同期股市的平均收益率。

证券投资基金在运作中也明显存在一些不足, 主要表现在:

（1）投资领域的局限性。证券投资基金的特性决定了资金只能投资于证券, 不能投资于实体经济部门或其他市场。由此, 在一个确定时间内, 证券投资基金的收益率有时不是各种投资（包括实体经济部门投资）中最高的。

（2）追逐收益的局限性。证券投资基金的主要收入来自于证券的买卖价差, 随着证券市场规范程度的提高和机构投资者之间竞争性的强化, 证券交易的买卖价格波动有着趋于平缓的态势, 管理人难以通过证券买卖价差来获得基金运作收入。

（3）专业分析的局限性。对各种有关证券市场的信息进行分析处理, 是基金管理人的优势, 但基金管理人得到的任何信息都是不完整和滞后的, 在此基础上进行的分析预测均存在着不准确性和风险性。

（4）既得利益的局限性。在公募条件下, 证券投资基金的持有人相当分散, 如果社会信用制度不健全、证券市场制度和基金监管体系不完善、基金管理人不重视遵守诚信原则, 基金管理人很容易出现投资随意或为自身利益而大搞内幕交易、损害基金持有人权益的现象。

6． 期货投资对企业理财的作用是什么？

【答案】期货投资对企业理财的作用如下:

（1）通过套期保值, 为企业提供转移和避免诸如通货膨胀、汇率变化供求变化、政治变化等各种风险的工具和机会, 保证企业生产经营活动持续稳定地进行。

（2）通过期货市场上的价格发现, 即通过公开的讨价还价, 发现价格走势, 使价格趋于合理化, 并为现货交易价格起先导作用, 从而有得于企业的价格决策。

（3）通过直接参与期货交易, 増强企业的风险意识, 并向现货交易提供信息。

7． 简述移动平均线的特点。

【答案】移动平均线[moving average（MA ）]最基本的思想是消除股价随机波动的影响, 寻求股价波动的趋势。它具有以下几个特点:

（1）追踪趋势。MA 能够表示股价的波动趋势, 而且并不轻易改变地追随这个趋势。但原始数据的股价图表不具备这种保持追踪趋势的特性。

（2）滞后性。由于MA 的追踪趋势的特性, 在股价原有趋势发生反转时, MA 的行动往往过于迟缓, 使得调头速度落后于大趋势, 这是MA 的一个极大弱点。

（3）稳定性。要比较大地改变MA 的数值, 无论是向上还是向下, 都比较困难, 除非当天的股价必须有很大的变动。因为MA 的变动是几天的变动, 一天的大变动被几天一平均, 变动就会变小而显示不出来。当然这种稳定性有其优点, 也有其缺点。

（4）助涨助跌性。当股价突破了MA 时, 无论是向上突破还是向下突破, 股价都有继续向突破方向继续运动的趋势。

（5）支撑线和压力线的特性。MA 上述的四个特性使得它在股价走势中起支撑线和压力线的