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一、概念题

1． 货币市场基金

【答案】货币市场基金指的是资金主要投资于货币市场上的短期金融工具（如国库券、银行存款单、商业票据、银行承兑汇票等）的投资基金。

这种基金, 由于以短期投资为主, 流动性较好, 几乎可视为现金或活期存款, 而回报率通常高于银行存款, 同时, 可与其他类型基金串连, 相互自行转换, 是投资者寻找下一个投资目标的“休息站”, 所以, 深受投资者欢迎。这种基金, 在投资时, 多以特定货币为投资标的, 如美元货币市场基金、日元货币市场基金等, 投资者为追求强势货币, 可以用很低的转换费用, 在各种货币基金中自由灵活地转换。

2． 公司短期偿债能力

【答案】公司短期偿债能力是公司企业偿付短期债务的能力。短期债务亦称流动负债, 它在资产负债表中与流动资产形成一种对应关系, 一般需要以流动资产来偿还。因此, 衡量短期偿债能力, 一般是通过流动资产与流动负债之间的比例关系来判断。其指标主要有流动比率和速动比率。

流动比率（curren tratio/working capital ratio）, 即全部流动资产对全部流动负债的比率。由于流动资产减去流动负债即是可供公司企业日常调度的营运资本, 因此, 流动比率亦称营运资本比率。它不仅表示短期债券的安全程度, 也反映了企业营运资本的能力。其计算公式为:

流动比率表示每一元流动负债有多少元流动资产作为偿付担保。这一比率越高, 从债权人角度看, 安全程度也越高, 但从企业角度出发, 表明企业资产利用率越低。一般认为流动比率为2:1比较合适。速动比率（quick ratio）, 即公司企业速动资产与流动负债之比。其计算公式为:

速动比率是将流动资产总额扣除存货后, 余下的流动资产对流动负债的比率。这一比率是假定存货在毫无价值或难以脱手兑换现金的情况下, 企业可动用的流动资产抵付流动负债的能力。一般来说, 速动比率以维持1:1为宜。

3． 期权价格

【答案】期权价格又称“权利金”、“期权费”。期权买方为获得在规定期限内买卖某种特定商品、金融工具或相关期货合约的权利而向期权卖方支付的费用。期权卖方将以此作为其承担期权合约中所规定义务的补偿。一般来讲, 期权价格是期权合约中惟一能在期权市场上商议的条件, 它的最终确定则是在交易所由买卖双方经纪人通过公开竞价、公平竞争后形成的。一般情况下, 新签订的期权合约所定的平均价格大约为所交易商品或资产价值的10%。

从理论上讲, 期权价格主要由期权内涵价值和期权时间价值两部分组成。期权内涵价值, 是指当期权按照合约确定的交割价格立即履行时, 期权持有者可以获得的价差收益, 即交割价格与相关期货现行市场价格间的差额。期权时间价值, 是指在期权有效期内, 相关期货市场价格波动可能为履行期权带来的新增利润。

在评估一项期权的内涵价值和时间价值时需要考虑的因素有:交割价格（即执行价格）、相关期货市场成交价格、期权剩余有效日期、市场变异性以及资金市场利率等。

4． 金融期货（financial futures）

【答案】金融期货指以各种金融商品如外汇、债券、股价指数等作为标的物的期货, 即以金融商品合约为交易对象的期货。它是期货交易的一种。

金融期货的特征体现在:①金融期货交易的交易对象是期货合约；②金融期货交易的主要目的是套期保值, 即为不愿承担价格风险的生产经营者提供稳定成本的条件, 从而保证生产经营活动的正常经营；③在金融期货交易中, 仅有极少数的合约到期进行实物交割, 接近98%的期货合约是通过做相反交易实现对冲结算的。

金融期货具有两个基本功能, 一是套期保值功能；二是价格发现功能。

按照基础工具来划分, 金融期货主要包括三种类型:外汇期货、利率期货和股票价格指数期货。

二、简答题

5． 简述期权的内在价值。

【答案】（1）期权是一种选择权, 期权的买方拥有在一定时间内以一定的价格（执行价格）出售或购买一定数量的标的物（实物商品、证券或期货合约）的权利, 其代价是向卖方支付一定数额的权利金, 也称为期权费。

期权的价格经过期权的买卖双方在交易所内公开喊价竞争形成, 就是期权的买方为取得某项期权而支付的一笔权利金。一般地, 期权价格基本上等于期权的内在价值与时间价值之和。

所谓期权的内在价值就是市场价格与执行价格对比可以获利的差额, 指期权的溢价部分。对于看跌期权, 内在价值等于执行价格减去市场价格；对于买入期权, 内在价值等于市场价格减去执行价格。其中虚值期权和平价期权的内在价值为零。因为期权的买方有选择执行期权合约与否的权利, 因此内在价值不会为负。

（2）不同情况下期权内在价值的变化

从理论上说, 在期权交易中, 一个期权的价格绝不会低于其内在价值, 否则套利者将立刻无限地买进所有期权, 并执行期权。溢价部分与低于内在价值的期权价格之间的差额就是他所得的利润。在实际交易运作中, 内在价值的变化有六种情况:

①当看跌期权的履约价格高于相关的期货价格时, 该看跌期权的内在价值为正值（溢价）, 称实值期权。如某商品看跌期权的合约预先规定执行价格为7美元, 该商品价格为6美元, 这时该期权的持有者仍可按7美元的价格卖出, 获利1美元。

②当看跌期权的履约价格低于相关的期货价格时, 该看跌期权的内在价值为负值, 称虚值期

权。如某商品看跌期权规定执行价格为7美元, 而期货价格为8美元, 假如期权持有者要执行合约, 则损失1美元。当然, 期权持有者是不会要求履约的。

③当看跌期权的履约价格与相关商品的期货价格相等或相近时, 该期权不存在内在价值, 称两平期权。

④当看涨期权的履约价格低于相关的期货价格时, 该看涨期权的内在价值为正值（溢价）, 称实值期权。如某商品看涨期货合约预先规定执行价格为7美元, 当期货价格为8美元时, 该期权持有人仍可以按7美元买入该商品, 获得收入为1美元。

⑤当看涨期权的履约价格高于相关的期货价格时, 该看涨期权的内在价值为负值（损价）, 称虚值期权。如某商品看涨期权事先规定执行价格为7美元, 而期货价格为6美元, 这时, 假如期权持有者要执行合约, 则要以高于市场价格买进该商品, 会损失1美元。当然, 该持有人会让期权作废, 以较低的价格6美元买进该商品。

⑥当看涨期权的履约价格与相关商品的期货价格相等或相近时, 该期权不存在内在价值, 称两平期权。

6． 简要分析影响证券市场的基本经济要素。

【答案】影响证券市场的基本经济要素有利率水平、通货膨胀、货币供应量、经济增长率以及财政收支状况等。

（1）利率水平。在股息增长率不变的情况下, 利率水平从两个不同的层次影响着股票的价值。即通过直接作用于投资者的要求收益率（折现率）, 进而决定投资者对股票价值的判断, 同时通过影响公司借贷成本, 进而影响每股股息水平来决定着股票的价值。

（2）通货膨胀。当通货膨胀出现, 物价水平缓慢上涨, 如果其上涨率大于借款利率上涨率, 那么一般工商企业的存货价值就会上升, 而且由于产品的上涨幅度高于借款成本的增加幅度, 所以导致工商企业的利润增长, 股价也随着増长。但是, 通货膨胀在另一方面又使工商企业的利润下降, 主要原因是由于物价上涨导致生产成本的上升, 而增长的成本又不能完全转嫁出去, 必然导致利润的损失。另外, 当通货膨胀率较高时, 社会上可能存在其他一些更适合的保值、升值物品, 投资者可能会从股票市场抽逃部分（甚至全部）资金进行其他投资选择, 股票市场的价格水平就可能停止上升, 甚至下跌。

（3）货币供应量。货币供应量对证券市场的影响主要表现在:当货币供应量增加时, 可用于证券市场的资金会相应增加, 股票市场的需求相应增加, 进而导致股价上升；当货币供应量减少时, 用于证券投资的资金就会减少, 股票市场需求降低, 进而导致股价下跌。货币供应量是中央银行实行货币政策的间接手段, 中央银行通过公开市场业务、再贴现率变动、法定存款准备率变动等直接工具, 达到调控货币供应量的目标。当中央银行实行紧缩的货币政策时, 货币供应量降低, 在其他条件不变的情况下, 股价会下跌；当中央银行实行扩张的货币政策时, 货币供应量增大, 一般会促使股价上升。

（4）经济增长。一国的经济如果长期处于稳定增长的阶段, 则该国的股票市场将大大受益, 因为长期稳定增长的经济将使该国的工商企业在总体上获得较高的利润水平, 使得该国公司的股