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一、简答题

1． 投资回收期指标存在着哪些缺陷？贴现投资回收期克服了投资回收期指标的哪一种缺陷？

【答案】投资回收期是指收回全部初始投资所需要的时间，通常以年为单位。这一指标所衡量的是收回初始投资的速度的快慢。其基本的选择标准是：在只有一个项目可供选择时，该项目的投资回收期要小于决策者规定的最高标准；如果有多个项目可供选择时，在项目的投资回收期小于决策者要求的最高标准的前提下，还要从中选择回收期最短的项目。

投资回收期指标一定程度上考虑了投资的风险状况，强调尽快收回现金投资，但该指标也存在着一些缺陷：第一，投资回收期指标给予各期现金流量同等的权重，没有考虑资金的时间价值。第二，如果对所有的项目设置同样的投资回收期标准，则没有考虑到不同项目之间的风险差异。第三，投资回收期指标只考虑了回收期之前的现金流量对投资收益的贡献，没有考虑回收期之后的现金流量对投资收益的贡献。第四，投资回收期指标的标准确定主观性较大。

贴现投资回收期克服了投资回收期指标第一种缺陷，将各期现金流量贴现后再求出投资项目的投资回收期，在一定程度上解决了投资回收期指标没有考虑资金时间价值的问题。

2． 影响企业筹资组合决策的主要因素是什么？为什么？

【答案】企业资金中短期资金和长期资金各自占有的比例称为企业的筹资组合。影响企业筹资组合的因素主要有:

（1）风险与成本。一般来说，企业所用资金的到期日越短，其不能偿付本金和利息的风险就越大；反之，资金到期日越长，企业的筹资风险就越小。一般短期资金的风险比长期资金要大，因为短期资金到期日近，可能产生不能按时清偿的风险，另外短期债务在利息成本方面也有较大的不确定性。一般来说，长期资金的成本比短期资金要高，因为长期资金的利息率要相对高些，同时长期资金缺少弹性。

（2）企业所处的行业。不同行业的经营内容不同，企业的筹资组合有较大差异。

（3）经营规模。企业经营规模对筹资组合也有重要影响，一般来说，资产规模越大的企业有能力到金融市场上筹措长期资金而相对的会减少短期筹资的比例。

（4）利息率状况。当长期资金的利息率和短期资金的利息率相差较少时，企业一般会较多地使用长期资金，较少使用流动负债；反之，当长期资金利息率远远高于短期资金利息率时，则会促使企业较多地利用流动负债，以便降低资金成本。

3． 什么是投资收益的风险？用什么来衡量投资收益的风险？

【答案】风险是指未来的结果是不确定性的，投资收益的风险是指对于当前的投资，未来的

收益是不确定的。用来衡量投资收益风险的有：概率分布、期望值、方差和标准差、标准离差率。

4． 投资项目为什么会有净现值？

【答案】在完全竞争的市场中各项生产要素各自得到自身应得的回报，资本所有者是得不到超额利润，即投资项目的净现值为零，资本所有者得到的投资收益率恰好与他们要求的投资回报率相等。但由于未来存在不确定性，大于零的净现值是可能存在的。取得超额利润（净现值）的根本条件是自身具有特殊的竞争优势，可以在某个投资领域内形成一定的垄断。因此，具有正的净现值的投资项目必然与某种垄断优势相联结。垄断优势将导致投资收益超过机会成本，超过的部分为超额利润。

其中企业可以通过产品差异化和成本优势来提高自己的垄断优势，从而获得正的净现值。需要注意的是，企业的某种垄断优势是不能永远保持下去的，企业必须在拥有垄断优势的期限内获得足够多的超额利润才能产生正的净现值。如果垄断优势持续的时间过短，企业还来不及得到足够的超额利润这一垄断优势就化为乌有，则企业仍然无法在这种项目中取得正的净现值。因此，决策者不但要分析企业是否存在某种垄断优势，还要进一步分析这种垄断优势所能持续的时间。

5． 什么是融资租赁？什么是经营租赁？两者的主要区别是什么？

【答案】（1）经营租赁又称服务租赁，是由出租人向承租人出租设备，并提供设备维修保养和人员培训等的服务性业务。经营租赁通常为短期租赁。承租企业采用经营租赁的目的，主要不在融通资金，而是为了获得设备的短期使用以及出租人提供的专门技术服务。从承租企业无须先筹资再购买设备即可享有设备使用权的角度来看，经营租赁也有短期筹资的功效。

经营租赁具有如下特点:

①承租企业根据需要可随时向出租人提出租赁资产；

②租赁期较短，不涉及长期的固定义务，而出租人在一次租赁期内只能收回租赁设备的部分投资，一个设备需要经过多次出租才能收回投资并产生利润；

③在租赁期内承租人可预先通知出租人终止租赁合同，这对承租企业比较有利；

④出租人提供专门服务；

⑤由于租赁期短，出租人承担租赁设备的风险，并负责设备的维修保养等服务，故收取的租赁费较高；

⑥租赁期满或合同中止时，租赁设备由出租人收回。

（2）融资租赁又称财务租赁或金融租赁，是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务，是一种不可撤销的、完全付清的中长期融资形式，是现代租赁的主要类型。通过融资租赁，承租企业以”融物”的形式达到了融资的目的。一般融资的对象是资金，而融资租赁集融资与融物于一身，实际上相当于一项与设备有关的贷款业务，是承租企业筹集长期借人资金的一种特殊方式。

融资租赁为长期租赁，可适应承租企业对设备的长期需要，其主要特点有:

①涉及三方当事人，即由承租企业向租赁公司（出租人）提出申请，由租赁公司代为融资，

承租人直接与供货商洽谈选定设备，再由出租人出面购进设备租给承租人使用；

②两个或两个以上合同，即出租人与承租人之间的租赁合同出租人与供货商之间的买卖合同，如果出租人资金不足，可能还要有出租人与金融机构之间的贷款合同；

③租赁合同比较稳定，在规定的租期内非经双方同意，任何一方不得中途解约，这有利于维护双方的利益；

④租赁期限较长，大多为设备耐用年限的一半以上，基本租期的设备只租给一个特定的客户使用，出租人可在一次租期内完全收回投资并盈利；

⑤由承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装；

⑥租赁期满时，按事先约定的办法处置设备，一般有退还或续租、留购三种选择，通常由承租企业留购。

（3）二者的主要区别是在租赁期满后，融资租赁情况下承租人要将以一定价格购买该设备，而经营租赁情况下设备则是由出租人收回。

6． 简述可转换债券筹资的利弊。

【答案】可转换债券是指根据债券合同规定，可以在一定时期内按照事先规定的转换比率或转换价格转换为一定数量的普通股股票的公司债券，兼具债权和期权的特征。债券持有者可以在条件有利的时候将可转换债券转换成公司普通股股票，而在条件不利时则不进行转换。

（1）可转换债券筹资的优点:

①可降低筹资成本。

②便于筹集资金。

③公司可获得转换溢价。

④有利于稳定股票价格和减少对每股收益的稀释。

⑤提高公司声誉，扩大股东基础，增加长期资金来源。

（2）可转换债券筹资的缺点:

①实际筹资成本较高。

②增加了财务风险。

③债券低利率的期限不长

7． 投资者的效用函数与投资者的风险偏好间的关系是什么？

【答案】效用函数是经济学中用于描述某种收益或财富为人们带来的效用多少的一种分析方法。根据收益或财富的増加与人们因此而得到的效用増加间的关系，效用函数可分为三种：第一种是边际效用递减的效用函数，这种效用函数表明人们的效用虽然随着收益或财富的増加而増加，但增加的速率却是逐渐减慢的；第二种是边际效用递増的效用函数，具有这种效用函数的人，其效用不但随着收益或财富的増加而增加，而且増加的速率也逐渐加快；第三种效用函数是边际效用不变的效用函数，其效用随收益或财富的增加以常数増加，即増加的速率不变。根据人们的效用函数的不同，可以将其对待风险的态度分为风险回避者、风险爱好者和风险中立者三类。